Orijinal başlık: Yield Basis: Bitcoin'de Gerçek Getiri

Orijinal yazar: Rui, SevenX Ventures yatırımcısı

Orijinal çeviri: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Editörün notu: Curve Finance kurucusu Michael Egorov, Şubat ayında yeni bir proje olan Yield Basis'i başlattı. Proje, 50 milyon dolarlık sembolik değerlemeyle 5 milyon dolar topladı. SevenX Ventures yatırımcıları, BTC'nin gelir kaynaklarının mevcut durumu hakkında yazdı ve Yield Basis protokolünün işleyiş sürecini ve gelecekteki BTC gelir katmanının potansiyel fırsatlarını analiz etti. Aşağıda Odaily Planet Daily tarafından derlenen orijinal içerik yer almaktadır:

BTC APR cazip geliyor, ancak bu, her an çökebilecek altcoin teşvik katmanları üzerine inşa edilmiş bir iskambil kulesi olabilir.

BTC APR söz konusu olduğunda, insanlar genellikle bazı sorular soruyor: Gelir BTC olarak mı yoksa altcoin olarak mı ödeniyor? Hangi risklerle karşı karşıya kalacağız? Anaparanın potansiyel kaybı nedir? Peki bu kazanımlar sürdürülebilir mi? TVL büyüdükçe sulanacak mı?

Bu makale, CeFi ve DeFi'de sürdürülebilir BTC yerleşim geliri konusuna odaklanıyor ve üç bölüme ayrılıyor:

1. Orijinal BTC gelir kaynakları:Kantitatif ticaret, DEX LP, borç verme, staking, teminat, LST ve Pendle;

2. BTC geliri için yeni yer:Yield Basis Protocol;

3. Görünüm: Küçük hatalar felaketle sonuçlanacak başarısızlıklara yol açabilir; seçkin niceliksel ekiplerin kıtlığı; TradFi, CeFi ve DeFi'nin entegrasyonu ve IPO fırsatları.

Orijinal BTC gelirinin kaynakları

Döngü ve bileşik faizin birçok yolu olmasına rağmen, orijinal geliri beş kategoriye ayırabiliriz: niceliksel ticaret, DEX LP, borç verme, staking ve teminat. (Aşağıdaki şekil fayda ve risklerin bir karşılaştırmasıdır)

1. Nicel ticaret stratejisi: “sıfır toplamlı” oyun

Alfa stratejinizin net karlı olduğundan emin olun. Arbitraj stratejileri arasında fonlama oranları, spot vadeli işlem bazları, çapraz borsa ve borç verme arbitrajı yer alır veya olay odaklı işlemleri içerir. Kantitatif ticaret derin likidite gerektirir - şu anda çoğunlukla TradFi ve CeFi'de. Ayrıca, TradFi'den DeFi'ye arbitrajda çapraz alan altyapısı eksiktir.

· BTC Getirisi:Varlık büyüklüğüne, risk profiline ve uygulamaya göre değişir. Piyasaya nötr bir strateji, Bitcoin'e dayalı olarak yıllık %4-8 faiz oranını ve yaklaşık %1'lik bir zarar durdurma seviyesini hedefleyebilir. En iyi performans gösteren niceliksel ekipler, %200-300+ yıllık faiz oranlarını bile takip ediyor ve yaklaşık %10-30'luk stop loss seviyelerinde karmaşık risk kontrolü gerçekleştiriyor.

· Riskler: Son derece öznel, modele, yargıya ve uygulama risklerine tabidir - tarafsız stratejiler bile yönlü bahislere düşebilir. Gerçek zamanlı izleme, sağlam altyapı (örneğin gecikme, saklama ve teslimat protokolleri), zarar sigortası ve işlem yeri risk kontrolleri gereklidir.

2. DEX LP: Arz ve taleple sınırlıdır

DEX, arbitrajın yanı sıra gerçek işlem hacmini de teşvik eder. Sınırlı arz ve talep nedeniyle, sarılı BTC'nin yalnızca yaklaşık %3'ü şu anda DEX'lerde bulunuyor. WBTC-USDC gibi oynak LPing çiftlerinde arz, geçici kayıplarla sınırlıyken, sarılı BTC'de talep azalma ve DeFi'deki sınırlı faydasıyla karşı karşıya.

· BTC getirisi: Yüksek oynaklığa sahip Uniswap'ın mevcut yıllık faiz oranı %6,88'dir ve bu oran çift haneli rakamlara kadar çıkabilir.

· Riskler: Geçici kayıplar nedeniyle, yalnızca BTC tutmak genellikle likidite sağlamaktan daha iyidir. Ancak yeni LP'ler sıklıkla yanıltılmaktadır; bu da yaygın bir psikolojik önyargıyı yansıtmaktadır: ücret getirisi ve APR, LP'leri kısa vadeli getirileri maksimize etmeye ve daha az belirgin olan uzun vadeli sermaye kayıplarını görmezden gelmeye yönlendiren açık göstergelerdir. DeFi riskleri burada da geçerli.

3. Borç Verme: BTC Borç Verme

BTC, BTC borç verme için APR'ye odaklanmak yerine, esas olarak, dönen veya kaldıraçlı ticaret için USD veya sabit kripto paralar için borç verme teminatı olarak kullanılır; çünkü mevcut borç verme talebi düşüktür.

· BTC Getirisi: CeFi ve DeFi kredi oranları genellikle daha düşüktür, yıllık faiz oranı %0,02-%0,5 civarındadır. Kredilerin LTV oranları değişmektedir: TradFi %60-75 LTV, mevcut %2-3 birincil faiz oranı, CeFi %33-50 LTV, mevcut %7 USDC faiz oranı; Mevcut USDC oranı %5,2 iken DeFi LTV %33-67.

· Riskler: Likidasyon riski, düşük LTV oranları sermaye verimliliğinin azalmasına yardımcı olsa ve korunma stratejileri ek koruma sağlasa da, CeFi ve DeFi riskleri olacaktır.

4. Staking: Altcoin Ödülleri Kazanın

Babylon, staking'in ilgili PoS zincirinin güvenliğine katkıda bulunduğu benzersiz bir konumdadır.

· Altcoin Getirileri:Altcoin cinsinden, APR bilinmiyor.

· Riskler:Babylon protokolü birden fazla güvenlik denetiminden geçmeli ve sistem yayına girdikten sonra beklenen stake getirilerini açıklamalıdır. Babylon token lansmanı başarılı olmazsa ekosistemin sürdürülebilirliği riske girecek.

5. Teminat: Likidite Madenciliği

Altcoin kazanmak için BTC'yi DeFi'ye, BTC L2'ye ve diğer protokollere TVL olarak sağladığınızda.

· Altcoin getirileri: Yaklaşık %5-7 arasında değişir, ancak balinalar her zaman daha iyi oranlar elde edebilir.

· Riskler: Protokoller güvenilirlik ve doğrulanabilir kayıt açısından farklılık gösterir ve her birinin farklı kilitlenme süreleri ve sermaye gereksinimleri vardır.

6. Likidite staking token'ları: bileşik gelir

BTC "LST", Lombard, PumpBTC, Solv Protocol, BitFi'ye benzer, bu LST protokolleri Babylon ekosisteminden kaynaklanmıştır ve artık karmaşık gelir stratejilerine sahip bir çapraz zincir BTC'dir. Bunlar arasında Veda bir toplayıcı gibidir.

· Gelir çoğunlukla altcoinler şeklinde sunulmaktadır: Babylon staking ödüllerini, farklı zincirlerden gelen puanları, Pendle'ı birleştiren bazıları, üçüncü taraflar aracılığıyla niceliksel stratejiler sunmaktadır. Ayrıca teşvik amaçlı kendi token'ları da veriliyor.

· Riskler: LST'nin likiditesi düşüktür ve zincirin tasfiye olma riski vardır. Minting, geri ödeme, stake etme ve köprüleme süreçlerinde tekil başarısızlık noktaları vardır. Kişinin kendi ve diğer kişilerin altcoin kazançlarına aşırı güvenmesi, getirilerde yüksek oynaklığa işaret ediyor.

7. Getiri Tokenizasyonu: Getiri Ticareti

Pendle, LST'nin daha fazla gelir elde etmesi için ana platformdur ve şu anda 444,17 milyon dolarlık BTC TVL'yi yöneterek, yatırımcıların ana paralarından sabit gelir elde etmelerini (spot alternatifler gibi), faiz oranı dalgalanmalarına karşı korunmalarını ve getiri likiditesi, uzun/kısa getiri pozisyonları elde etmelerini sağlar.

· Altcoin Getirileri: Getiriler dalgalı olabilir. YT sahipleri LST cinsinden temel getiri, borsa ücretleri, sabit getiri ve PENDLE token'ları alırlar.

· Riskler:PENDLE tokenlerinin fiyatındaki düşüş, katılımı önemli ölçüde etkileyecektir. Pendle, sürdürülebilir getiri oynaklığına güveniyor; ancak varlıklarının çoğunluğu altcoin teşviklerinin (Pendle'ın kendisi de dahil) çoklu katmanlarına dayandığında bu durum zorlaşıyor.

BTC Getirisi İçin Yeni Bir Yer: Getiri Temeli

(Yukarıdaki resim Getiri Temeli işlem sürecini göstermektedir)

Yukarıda belirtildiği gibi, altcoin bazlı getiriler sürdürülemezken, gerçek BTC bazlı getiriler nadir ve risklidir. Nicel ekiplerin yeterli likiditeye ihtiyacı vardır, ancak DEX'te bu yoktur.

· Getiri Bazı Nedir: YB, geçici kaybı en aza indiren ve BTC LP'yi, piyasalar arası arbitrajı ve gerçek ticareti kolaylaştıran otomatik bir piyasa yapıcıdır (AMM).

· BTC gelir tabanı katmanı: Geçtiğimiz 6 yılın veri simülasyonuna dayanarak, YB ortalama %20 APR (net kar) sağlayabilir ve boğa piyasasında daha da yüksek olabilir. Ayrıca, gerçek BTC bazlı getirilere maruz kalmak isteyen herhangi bir LST ile birleştirilebilir ve Pendle, YB tarafından üretilen getirilerle çalışabilir.

· Karmaşık işlem stratejileri için mekan: Anlamlı niceliksel işlemler yapmak için yeterli likiditeye sahip bir mekanı kademeli olarak oluşturun. Ayrıca, Aave'de yaklaşık %0,02'lik bir kredi oranıyla 3,286 milyar dolar değerinde WBTC bulunması nedeniyle, kredi protokollerinde BTC kredi oranlarını artırmak için kazançlı bir bileşik fırsat da sağlıyor.

· Perakende yatırımcılar için BTC ticaret platformu: YB'nin uzun vadeli hedefi, sarılmış BTC için en derin zincir içi likiditeyi yaratmak ve CeFi işlemleriyle rekabet etmektir.

Mekanizma: Geçici Kaybın Çözümü

· Mekanizma: Bir AMM'nin Başka Bir AMM'ye Gömülmesi

BTC LP, YB'ye para yatırdığında, LP değerinin yarısını ödünç alarak ve sürekli olarak yeniden kaldıraç kullanarak LP yaratır. Bu, borçlanma oranının ve havuz üretim ücretlerinin %50'sinin havuz yeniden dengelemesini desteklemek için kullanılacağı yeniden dengeleme modeline sahip bir stablecoin-BTC havuzu oluşturacaktır.

APR, havuz getirisinin (borçlanma oranı + yeniden kaldıraç kaybı) 2 katıdır ve sabit maliyet, crvUSD üzerindeki borçlanma faizidir; bu, sistem tarafından daha fazla getiri elde etmek için kullanılacağından kontrol edilebilir. Daha yüksek oynaklık, yeniden kaldıraçlama kayıplarını artıracağı gibi havuz gelirini de artıracağından, oynaklık seçilen maksimum likidite konsantrasyonunu aşmadığı sürece strateji yine de işe yarayacaktır. Parametre seçimi kritik öneme sahiptir: Daha agresif parametreler getirileri artırabilir ancak kayıpların yeniden değerlendirilmesi riskini artırır ve bunun tersi de geçerlidir.

YB APR'yi nasıl artırır?

LP, YB tokenleri kazanmak için havuz ücreti kazanmayı veya stake yapmayı seçebilir. YB token'ları cazip olduğunda, daha fazla LP havuzdan çıkmayı tercih ediyor ve bu da daha yüksek bir APR ile sonuçlanıyor.

Geleceğe Bakış

BTC getiri üretimi, risk yönetimi, BTC cinsinden ve kurumsallaşmış ürünlere odaklanılarak giderek daha karmaşık hale gelecektir. Kazananlar, aşırı riske girmeden derin likidite ve adil getiri sağlayabilen ve düzenleyici çerçeve içinde yenilik yapabilenler olacak.

Küçük hatalar felaketle sonuçlanacak kayıplara yol açabilir

"Hiçbir şey kırılmaz değildir; sadece henüz saldırıya uğramamıştır." BTC, giderek daha karmaşık hale gelen ve birden fazla risk seviyesinden gelen saldırılarla karşı karşıyadır: CEX güven delegasyonu, kendi kendine saklama kimlik avı, akıllı sözleşme güvenlik açıkları (izinler, mantık, algoritmalar) ve mekanizma riskleri (tasfiye, ana para kaybı). Sosyal mühendislik, ilişkileri ve arayüzleri istismar ederek ciddi bir tehdit oluşturuyor; hatta büyük BTC LP'leri zincir duraklatmaları ve köprü blokları bile gerektiriyor. Kulağa mantıksız gelse de, halka açık zincirler ve oldukça likit, izin gerektirmeyen protokoller güvenlikleri için ideal değildir. Aquarius, kapsamlı test, izleme ve risk takibine olanak tanıyan bir güvenlik çerçevesi öneriyor.

Seçkin niceliksel ekiplerin kıtlığı

Elbette BTC cinsinden gerçek getiriler daha caziptir. DEX LP henüz emekleme aşamasında olmasına rağmen, kantitatif ticaret hala hakim durumda. Bazı ekipler stratejilerini getiri üreten BTC ürünlerine dönüştürüyor ve fonlarını harici LP'lerden topluyor. Ancak, yüksek frekanslı tahkime girme yeteneği sınırlı olabilir ve üst düzey ekipler genellikle bu stratejileri şirket içinde tutarak dış sermayeyi azaltır ve bir tür "ters seçim" yaratır. Bununla birlikte, piyasaya nötr ve diğer düşük riskli stratejiler, ürünleştirilmiş BTC getiri ürünleri olarak mantıklıdır.

TradFi, CeFi ve DeFi, IPO fırsatlarıyla birleşiyor

BTC likiditesi derinleşmeye devam ederken, TradFi muhafazakarlığının, CeFi erişilebilirliğinin ve DeFi inovasyonunun bir araya geldiğine tanık oluyoruz. Ocak 2025'te Coinbase, BTC destekli bir kredi olan Morpho Labs'ı piyasaya sürdü. Bu, CeFi'nin DeFi mekanizmalarını daha geniş bir kitleye yönelik uygulamaya başladığının bir işareti. Bu süreçte kurumsal düzeyde varlık yönetim şirketlerinin ortaya çıkma ve muhtemelen halka açılma fırsatı yakalayacakları öngörülüyor. Güvenliği ön planda tutan altyapı, şeffaf risk bildirimleri ve güvenilir yönetimi bir araya getiren şirketler güçlü markalar inşa edecek, TradFi varlık yöneticilerinin ihtiyaç duyduğu tekrarlayan gelirleri sağlayacak ve yüksek net gelire sahip müşterilerden emeklilik fonlarına ve bağışlara kadar her şeye hizmet edecek.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia