Stratejik Rezervler ve Güç Oyunları: Trump Döneminde Kripto Düzeni

Bu makaleyi okumak için 23 Dakika

Söz konusu değer, Beyaz Saray'ın yürütme kararnamesindeki imza değil, blok üzerinde atlayan kod olmalı.

Orijinal başlık: "Stratejik Rezervler ve Game of Thrones: Trump Döneminde Kripto Düzeni (Devam Filmi)"

Orijinal yazar: Zeke, YBB Capital Araştırmacısı

Önsöz

6 Mart'ta, ABD yerel saatiyle, ABD Başkanı Trump'ın ABD stratejik bitcoin rezervini resmen kurmak için bir yürütme emri imzalamasının ardından, Beyaz Saray'daki kripto para işleri direktörü David Sachs, X sosyal platformunda rezerv ayrıntılarını daha da netleştirdi: Federal hükümetin elinde bulunan yaklaşık 200.000 bitcoin'in tamamı stratejik rezerve dahil edilecek. Bu varlıkların hepsi cezai veya hukuki müsadere prosedürlerinden kaynaklanıyor ve "ne halka satılacakları ne de piyasaya yeni coin'ler eklenecekleri" açık.

4 Mart'ta yayınlanan önceki yazımda, stratejik rezervin bazı takip durumları hakkında spekülasyon yapmıştım. Tesadüfen, mevcut durum o zamanki bazı tahminlerle temelde tutarlı. Trump, daha önce söz verdiği gibi rezerv listesine SOL, XRP ve diğer altcoin'leri dahil etmedi veya BTC stratejik rezervine yeni finansal fonlar enjekte etmedi. Sadece şu anda ele geçirilen tüm Bitcoin'leri stratejik rezerve dahil etti.

Beni şaşırtan, stratejik rezervlerin şaşırtıcı derecede hızlı bir şekilde devreye sokulması ve Trump'ın bu kozunu elinde tutmasıydı. Bu kartın düşmesiyle birlikte hükümetin piyasaya girip hisse senedi satın alacağı yönündeki piyasa fantezisi de suya düştü ve BTC de 77.000 seviyelerine geriledi. Şimdi hangi açıdan bakarsanız bakın, Trump'ın elinde oynayacak çok az kart kalmış gibi görünüyor, ancak onlarca yıldır hem iş hem de siyaset çevrelerinde aktif olan bu "kripto başkanın" stratejik düzeninin gerçekten bununla sınırlı olup olmadığını düşünmekte fayda var.

1. Altın, petrol, BTC?

Bretton Woods sisteminin çöküşü, petro-dolarlardaki çatlaklar ve Bitcoin'in yükselişi, zamanla değişen çapa değerleri, özünde ABD dolarının defalarca uyarlanabilir evrimidir.

1944'te Bretton Woods sisteminin kurulmasıyla birlikte dolar, altınla (ons başına 35 dolar) sabitlenerek küresel para sisteminin "nihai dayanağı" haline geldi. Bu tasarımın temel mantığı, altının fiziksel kıtlığının ABD dolarının itibarını desteklemesi, ABD dolarının ağ etkisinin ise altının likiditesini artırmasıdır. Ancak Triffin İkilemi'nin patlak vermesi sistemin ölümcül kusurunu ortaya çıkardı: küresel ticaretin genişlemesi ABD dolarının dışarı akışını gerektiriyor (ABD ticaret açığı), ABD doları kredisinin sürdürülmesi ise ABD fazlasına ve yeterli altın rezervlerine bağlı. 1971'de Nixon, doların altından ayrıştırılacağını duyurdu. ABD, hegemonyasını sürdürebilmek için altının zincirlerinden kurtuldu.

Fiziksel kaynaklara sıkı sıkıya bağlı herhangi bir parasal sistemin, kaynak kıtlığı ile ekonomik genişlemenin uzlaşmazlığı nedeniyle sonunda çökeceği kanıtlanmıştır. Altın doların sonunun gelmesi ABD'yi daha esnek bir taşıyıcı bulmaya zorladı.

1973'teki ilk petrol krizi Nixon'a cevabı verdi. Petrolün modern endüstri için önemi kendiliğinden anlaşılıyor. Bir yıl sonra Temmuz ayında, Nixon'ın talimatıyla, yeni ABD Hazine Bakanı William Simon ve yardımcısı Gerry Parsky, dünyanın en büyük petrol üreticisi olan Suudi Arabistan'a koştu ve altın sisteminin çöküşünden sonra "Sarsılmaz Anlaşma"yı imzalayarak bir atılım gerçekleştirdi: ABD, Suudi Arabistan'a tam askeri koruma ve güvenlik garantileri sağlamayı vaat etti ve Suudi Arabistan tüm petrol ihracatlarını ABD doları cinsinden yapmayı ve fazla petrol gelirini ABD Hazine tahvilleri satın almak için kullanmayı kabul etti. Askeri koruma karşılığında, Suudi Arabistan ve diğer petrol üreten ülkeler petrol işlemleri için tek fiyatlandırma para birimi olarak petrodoları kabul etti.

2.0 dönemine girdik - petrol, ABD dolarının kredisinin yeni dayanağı olarak altının yerini aldı ve petro-dolar sistemi "petrol ticareti - ABD dolarının geri dönüşü - ABD borç alımı" yoluyla kapalı devre bir işlem oluşturdu. Wall Street, bu petro-dolar borçlarını türevlere dönüştürüyor (2023'te 610 trilyon dolarlık bir ölçekle) ve böylece "borcun parasallaştırılması" yoluyla kredi risklerini azaltıyor.

Bu dairesel mantığın özü, ABD'nin petrol ticareti yoluyla dünyaya "senyoraj" dayatmasıdır. Ancak, mevcut ABD mali açığı son derece yüksektir (GSYİH'nın %7'sini oluşturmaktadır) ve toplam borç bu yıl 36 trilyon ABD dolarını aşmıştır. Tüm sistem uzun zamandır eski borçları ödemek için yeni para ödünç almanın bir Ponzi döngüsüne dönüşmüştür. Petrol ticaretinin dolarizasyondan arındırılması giderek yaygınlaştıkça, bu döngü, çapa eksikliğinden dolayı çökmeye başlayacaktır. Peki, bundan sonra ne olacak? Önümüzdeki elli yıl içinde petrolden sonra boşluğu kim dolduracak?

Trump şu anda elinde iki kılıç tutuyor: Nvidia ve Bitcoin. Bir zamanlar yüksek teknolojili olan AI anlatısında, Nvidia neredeyse "Dijital Orta Doğu" rolünü üstleniyordu. Herkesin bilgi işlem gücüne ihtiyacı vardır, ancak bilgi işlem gücü yalnızca benim tarafımdan üretilebilir. Ne yazık ki, belirli bir Doğu ülkesi, AI hesaplama gücünün ihtiyaçlarının aynı zamanda küçük ve güzel olabileceği yolunu seçti. Bu nedenle, en azından AI Ajan dönemi tam olarak gelmeden önce, hesaplama gücü dijital petrolle tamamen eşitlenemez. (Ya da bazı ülkeler petrolde kendi kendine yetebilir)

Başka bir kılıca bakalım, Bitcoin. Bitcoin'i stratejik rezerv olarak kullanma fikri ilk olarak geçen yıl Senatör Loomis tarafından Kongre'ye sunulan bir yasa tasarısından kaynaklandı. Destekleyici mantık, ABD dolarının satın alma gücünün son yıllarda azaldığı, Bitcoin'in ise aynı dönemde ortalama yıllık büyüme oranının %55 olduğudur. Mükemmel enflasyon karşıtı özellikleri, altının yerini alacak yeni bir tür değer depolama aracı olarak kabul edilebilir.

Trump şöyle bile dedi: "Onlara küçük bir kripto para çeki verin. Onlara biraz Bitcoin verin ve sonra 35 trilyon dolarımızı silin."

İster ABD dolarına demir atmak olsun, ister ABD borcunu ödemek olsun, geçmiş makalelerimde bu fikirlere her zaman karşı çıktım. İlk nokta yukarıda Bretton Woods sisteminin çöküşüyle ilgili olarak belirtildi. 21 milyonluk bir üst sınıra sahip dijital bir para birimi olarak Bitcoin, altından bile daha nadirdir. ABD'nin Triffin ikilemini tekrarlaması imkansızdır.

İkincisi, oynaklık çok büyük ve rezervler yetersiz. ABD'de şu anda rezervde bulunan 200.000 bitcoine dayanarak, varlık değeri 20 milyar ABD dolarından azdır. ABD borcunun yalnızca %0,056'sını oluşturuyor. Etkili bir çapalama için, dolaşımdaki coin’in en az %30’unu (yaklaşık 6 milyon coin) elinde tutmak veya Bitcoin’in değerini onlarca kat artırıp uzun vadeli fiyat istikrarını sağlamak gerekir; ancak bunların hiçbirisi çok gerçekçi değil.

Üçüncüsü, ABD dolarının Bitcoin'e sabitlenmesi, ABD dolarının marjinalleşmesini açıkça yoğunlaştıracaktır. Küresel vergi tabanının Bitcoin aracılığıyla nasıl dönüştürüleceği başka bir sorudur.

Stratejik rezervlerin mevcut uygulamasına bakıldığında, Trump yönetiminin kısa vadede daha iyi bir giriş noktası bulamayacağı açıktır. Ama bu kart o kadar çabuk oynandı ki acaba ellerinde daha büyük bir koz var mı diye tekrar düşünmeye başladım.

Kişisel düşüncelerime dayanarak, önceki makaledeki spekülasyonu genişletiyorum:

1. Bitcoin'in kıtlığı, tüm kripto paraların kıt olduğu anlamına gelmez. Çoğu halka açık zincir token'ının bir deflasyon mekanizması vardır. Mevcut ABD doları petrol bazlıdır ve altın üzerinden fiyatlandırılır. Dijital Fort Knox'un bileşimi, altın olarak BTC ve petrol olarak ETH veya SOL gibi halka açık zincir token'larının bir karışımı olabilir. Peki, "Kripto Sermaye"de geniş çaplı benimsemenin ilerlemesiyle, Amerikan tarzı kapalı devre bir şifreleme oluşturulabilir mi? Örneğin, Usual ve Tether gibi çeşitli stablecoin projeleri hala sözde ABD doları yerleşimini teşvik edebilir ve bunların bileşim mekanizması veya kar kaynağı ABD borcuyla yakından ilişkilidir. Bununla petro dolar sistemi arasında herhangi bir benzerlik var mı?

2. Şu aşamada alım veya satım yapmamak mantıklıdır, ancak öldürücü hareket bununla sınırlı kalacaksa o zaman haberin bu kadar erken duyurulmaması gerekir. Trump aptal değil ve arkasındaki kripto ekibi de öyle. Çevrede ABD egemen fonunun (hala planlama aşamasında) kripto paralar satın alacağına dair söylentiler var. Aslında bu egemen fonun onun koz kartı olduğuna katılıyorum.

3. Bir zamanlar Trump'ın, arkasındaki çıkar ağının iyiliği için kripto topluluğuna boş çekler yazdığını düşünmüştüm. Ancak mevcut durumdan yola çıkarak büyük düşünmemiz gerekebilir. Ana akım ülkelerin stratejik rezervlerle takip etmesi sadece zaman meselesi. Ben şahsen BTC'nin en kabul edilebilir olduğunu düşünüyorum, SOL ve hatta XRP bile ETH'den daha yüksek bir statüye sahip olabilir (benimseme ilerledikçe).

4. Kripto mücadelesindeki en büyük birim artık halka açık zincir değil. Trump yakın zamanda en büyük CEX'i, halka açık zinciri ve çeşitli dev projeleri ele geçirmeyi açıkça amaçladı, ancak bunların nasıl bir araya getirileceği hala bir soru ve direnenler nasıl mücadele edecek?

5. Wall Street'te Trump'ın, Federal Rezerv'i faiz oranlarını düşürmeye zorlamak için yapay bir durgunluk yarattığına dair söylentiler var. Piyasa her toparlanmaya başladığında Trump ve Musk (Devlet Verimliliği Bakanlığı) ağır bir darbe indiriyor. Peki Trump kripto para piyasasını da baskılamayı mı düşünüyor? En büyük beklentiler boşa mı çıkacak?

Ama ben şahsen bu noktaya pek katılmıyorum. Öncelikle, ABD borsasında AI balonu var. 2000'deki İnternet balonuyla karşılaştırılamasa da aşırı ısınma kesin. İkincisi, Trump-Musk ikilisinin çok sert hareket etmesi, doğal olarak dış dünyadan şikayetlere yol açacak ve soldan karşı saldırı kaçınılmaz olacaktır. Sözde durgunluk aslında birleşik bir güçtür.

1, 3 ve 5 ile ilgili olarak şimdilik sadece bazı tahminlerde bulunabilirim, ancak 2 ve 4 için bunların biraz daha genişletilebileceğini düşünüyorum.

2. Egemen Fon

Trump, bu yılın 3 Şubat'ında önümüzdeki yıl içerisinde bir ABD egemen varlık fonunun kurulması talimatını veren bir yürütme emri imzaladı. Ticaret Bakanlığı ile Maliye Bakanlığı'nın, finansman mekanizması, yatırım stratejisi, sermaye yapısı ve yönetim modelini içeren kuruluş planını 90 gün içinde Bakanlığa sunması gerekiyor. Fonun hedefleri arasında altyapı, tedarik zincirleri ve stratejik endüstrilerin finansmanı yer alıyor.

Dünyada egemen fonlara sahip yaklaşık 50 ülke ve bölge var. Örneğin, ülkem Investment Corporation ve Hua An, dünyanın egemen fonları arasında ikinci ve üçüncü sırada yer alıyor. Egemen fonların yatırım biçimleri, ülkelerdeki duruma göre farklılık göstermektedir. Örneğin, Orta Doğu stratejik endüstrilere, Norveç hisse senedi yatırımına, Çin ise özel sermayeye, gayrimenkule ve Kuşak ve Yol Girişimi'ne odaklanıyor.

Bir ülkenin egemen bir fon kurmasının dört temel faydası vardır:

1. Ekonomik dalgalanmaları yumuşatmak (kaynak fiyat risklerinden korunmak, döviz rezerv yönetimini optimize etmek);

2. Ekonomik yapısal dönüşümü yönlendirmek (Orta Doğu ülkeleri tarafından desteklenen turizm ve teknoloji endüstrileri gibi);

3. Küresel finansal söylem gücü;

4. Toplumu korumak ve toplumsal refahı inşa etmek.

Amerika Birleşik Devletleri'nin bu sefer kurduğu egemen fonun arka planı esas olarak Tiktok anlaşmazlığından kaynaklanıyor. Adil olmak gerekirse, Trump Amerikan halkının en sevdiği İnternet şirketini satın almak istiyor. İkincisi, mali açıkları hafifletebilir ve altyapıyı iyileştirebilir. Kişisel bir bakış açısından, bu Trump'ın gücünün bir yükseltmesidir. Beyaz Saray'da otururken iş yeteneklerini kullanarak ülke için iş yapabilir. Koşullar uygun olursa fon doğal olarak kripto stratejik rezervinin ana fon kaynağı haline gelecektir.

Bu durum tamamen benim hayal gücüm değil. Fonun ana lideri, Ticaret Bakanı adayı Lutnick, bir zamanlar Tether'in koruyucularından biri olan ve ilgili varlıkların rezervlerinden sorumlu Cantor Fitzgerald'ın CEO'suydu. Ayrıca Lutnick'in Bitcoin'e de destek verdiği biliniyor ve Trump'ın kripto para ailesi ve arkasındaki çıkar grubuna yol açacak egemen fonun planlanmasından sorumlu olması şaşırtıcı değil.

Ayrıca, egemen fonların çoğu şu anda Cayman Adaları ve Lüksemburg gibi açık deniz finans merkezlerinde kayıtlı olup, yatırım bilgilerinin ifşasına ilişkin yerel yasaların muafiyetlerinden yararlanarak gizli operasyonlar yürütebilmektedir. Örneğin, Suudi Kamu Yatırım Fonu (PIF), offshore şirketler aracılığıyla 320.000 Bitcoin tutuyor ve operasyonları tamamen egemen bilançoların kontrolü dışında. Trump'ın 16 yıllık döneminin pişmanlıkları bu dönemde tamamen telafi edilebilir.

Paranın kaynağına gelince, sadece dört nokta var: Kazanç, satış, finansman ve basım. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut duruma göre, ilk ikisi en olası olanlardır. Trump, fonu tarife gelirleriyle doldurmayı umuyor, diğer yol ise federal hükümetin elinde bulunan 5,7 trilyon dolarlık varlığı satarak nakde çevirmek. Elbette, fonun sonunda hangi yöntemle kurulduğu önemli değil. Biz sadece ideal fon büyüklüğüne dair bir fikir edinmek istiyoruz.

Eğer bu gerçekleşirse, sadece üç ana çekirdek nokta var:

1. Hükümet satın alımları bir gerçek olacak;

2. Amerikan tarzı şifreleme projeleri, gelecekteki para birimi çemberindeki en önemli veya hatta tek Alfa olacak;

3. En iyi projelerin egemen fonlardan yatırım kabul edip etmemesi bir hayatta kalma meselesi olacak.

3. Teslim olmak mı?

Binance'in bu ay iki büyük hamlesi var. Birincisi, BAE kraliyet ailesiyle el ele verip egemen fon MGX'ten 2 milyar ABD dolarına kadar yatırım almak. ABD'nin de Binance ile yatırım konularını görüştüğü söyleniyor. Wall Street Journal, CZ'nin Trump ailesinden af karşılığında hisse senedi takas ettiğinden şüphelenildiğini bile açıkça belirtti.

İkincisi, BSC kendi CEX'ine sorunsuz bir şekilde yerleştirilmiştir, bu da CEX kullanıcılarının BSC'nin zincir üstü işlemlerine sorunsuz bir şekilde katılmak için stabilcoinleri kullanabilecekleri anlamına gelir. Bu iki eylemin yansıttığı sorun, geleneksel finans ve jeopolitik güçlerin şifrelemeyi sistematik bir şekilde bünyelerine katmış olmaları ve ikinci olarak, merkezileşmeyi benimsemenin kamu zincirleri için tek çıkış yolu gibi görünmesidir. Kripto para çeşitli ülkeler tarafından bölünüyor. Kamu zincirleri ya güçlüleri kucaklamayı ya da daha büyük ve daha güçlü olmak için CEX'e yerleştirilip akış vanaları aracılığıyla dağıtılmayı seçebilir.

Hiçbir şeyi seçmeyen Ethereum, hala kibirli tavrını sürdürüyor. Aynı zamanda BTC ile döviz kuru yeni dipler yaratmaya devam ediyor. Ethereum Vakfı ve Vitalik'in çemberdeki şüpheleri neredeyse bir yıldır sürüyor. Ancak benim kişisel bakış açıma göre, Ethereum'un hayatta kalması ve hatta karşı saldırıya maruz kalması şifreleme açısından hayati önem taşıyor. Artık dünyada iki yol var: teslim olmak ya da direnmek.

Teslim olanlar, güçlülerle zaferi paylaşabilir ve geçici huzurun tadını çıkarabilirler. Peki bugün beş, yarın on şehri terk eden, sürekli merkezileşmeye kan nakli yapan bir Web3'e ne ad verebiliriz? Bir gün yedi krallık Qin'in kontrolü altına girecek. Ethereum'un tuhaf bir diktatörü olmasına rağmen, merkezi olmayan ekoloji terimini hak eden tek halka açık zincirdir. Evet, bugün bile. Ethereum'un büyük bir hayranı değilim ama kripto-Handan Şehri olmasını da istemiyorum. Söz konusu değer, Beyaz Saray'ın yürütme kararnamesindeki imza değil, blok üzerinde atlayan kod olmalı.