Orijinal başlık: "BTC zincir üstü veri analizi, bu döngü zirveye ulaştı mı? 》

Orijinal kaynak: Mint Ventures

Sunucu: Alex Mint Ventures Araştırma Ortağı

Konuk: Colin Free Trader Zincir Üstü Veri Araştırmacısı

Kayıt zamanı: 2025.2.15

Herkese merhaba, Mint Ventures tarafından başlatılan WEB3 Mint To Be'ye hoş geldiniz. Burada, gerçekleri açıklığa kavuşturmak, gerçeklikleri keşfetmek ve WEB3 dünyasında fikir birliğine varmak için sorular sormaya ve derinlemesine düşünmeye devam ediyoruz. Sıcak konuların mantığını açıklığa kavuşturun, olayların kendisine dair içgörüler sunun ve düşünmeye yönelik birden fazla bakış açısı getirin.

Açıklama: Bu podcast'te tartışılan içerikler, konukların çalıştığı kurumların görüşlerini temsil etmemektedir ve bahsi geçen projeler herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmamaktadır.

Alex:Bu bölüm biraz özel çünkü daha önce belirli parçalar veya projeler hakkında birçok konuyu tartıştık ve ayrıca daha önce bahsettiğimiz memler gibi bazı döngüsel anlatıları da paylaştık. Ancak bugün, özellikle BTC'nin zincir üstü veri analizi olmak üzere, zincir üstü veri analizini tartışacağız. Nasıl çalıştığını, temel göstergelerini ve metodolojisini daha yakından inceleyeceğiz. Bugünkü programımızda göstergelerle ilgili pek çok kavramdan bahsedeceğiz ve herkesin daha kolay anlayabilmesi için bunları metin versiyonunun başında sıralayacağız.

Bu podcast'te bahsi geçen bazı veri göstergeleri ve kavramlar:

Glassnode: Ödeme gerektiren, yaygın olarak kullanılan bir zincir üstü veri analizi platformu.

Gerçekleşen Fiyat: Bitcoin'in zincir üzerinde son hareket ettiği zamana göre fiyat ağırlıklı hesaplamaya göre hesaplanır, Bitcoin'in zincir üzerindeki tarihsel maliyetini yansıtır ve piyasanın genel kar/zarar durumunu değerlendirmek için uygundur.

URPD: Gerçekleşen Fiyat Dağılımı. BTC çiplerinin fiyat dağılımını gözlemlemek için kullanılır.

RUP (Göreceli gerçekleşmemiş kar): Göreceli gerçekleşmemiş kar. Bitcoin piyasasındaki tüm coin sahiplerinin gerçekleşmemiş kârlarının toplam piyasa değerine oranını ölçmek için kullanılır.

Cointime Gerçek Piyasa Ortalama Fiyatı: Bitcoin'in "zaman ağırlığını" tanıtarak BTC'nin uzun vadeli değerini daha doğru bir şekilde değerlendirmeyi amaçlayan Cointime Economics sistemine dayalı bir zincir üstü ortalama fiyat göstergesi. BTC'nin mevcut piyasa fiyatı ve gerçekleşen piyasa fiyatı (Gerçekleştirilmiş Fiyat) ile karşılaştırıldığında, Cointime sistemi altındaki Gerçek Piyasa Ortalama Fiyatı zamanın etkisini de kapsamlı bir şekilde dikkate alır ve büyük döngülerdeki BTC fiyatları için uygundur.

Shiller ECY: Ekonomi Nobel Ödülü sahibi Robert Shiller tarafından borsa piyasasının uzun vadeli getiri potansiyelini değerlendirmek ve hisse senetlerinin diğer varlıklara göre çekiciliğini ölçmek için önerilen bir değerleme göstergesi. Shiller Fiyat-Kazanç Oranı'ndan (CAPE) geliştirilmiştir ve esas olarak faiz oranı ortamının etkisini dikkate alır.

Zincir üstü veri analizini öğrenme fırsatı

Alex:Bugünkü konuğumuz serbest tüccar ve zincir üstü veri araştırmacısı Colin. Lütfen Colin'in önce dinleyicilerimize merhaba demesine izin verin.

Colin:Herkese merhaba, öncelikle davet için teşekkürler Alex. Bu daveti ilk aldığımda biraz şaşırdım çünkü özel bir unvanı olmayan, bilinmeyen küçük bir perakende yatırımcıydım. Sadece sessizce kendi işlemlerimi yapıyordum. Benim adım Colin ve Twitter'da Mr. Berg adında bir hesabım var. Burada çoğunlukla zincir üstü veri eğitimi, mevcut piyasa koşullarının analizi ve bazı ticaret konseptleri paylaşıyorum. Kendimle ilgili üç tanımım var: birincisi olay odaklı bir tüccar ve genellikle olay odaklı ticaret stratejilerini düşünüyorum; ikincisi zincir üstü veri analisti ve bunu çoğunlukla Twitter'da paylaşıyorum; üçüncüsü daha muhafazakâr ve kendimi endeks yatırımcısı olarak adlandırıyorum. Fonlarımın bir kısmını ABD borsasına ayırmayı ve fonların bu kısmının Betasını varlık eğrimin genel oynaklığını azaltmak için kullanmayı seçeceğim, aynı zamanda genel pozisyonun belirli bir savunmasını koruyacağım. Yukarıda kendimi nasıl konumlandırdığımı kabaca anlatıyorum.

Alex: Kendini tanıttığın için teşekkür ederim Colin. Colin'i programa katılmaya davet etmemin sebebi Twitter'da Bitcoin'e ilişkin zincir üstü veri analizini görmemdi ve bu çok ilham vericiydi. Bu, daha önce pek değinmediğimiz bir konu ve benim bölümümde de nispeten eksik kalan bir kısım. Yazdığı yazı dizisini okudum, mantıksal olarak açık ve anlamlı buldum ve kendisini davet ettim. Herkese hatırlatmak isterim ki, bugün hem benim hem de misafirlerin görüşleri oldukça özneldir ve gelecekte bilgi ve görüşler değişebilir. Farklı kişiler aynı veri ve göstergeleri farklı şekilde yorumlayabilir. Bu içerik herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır. Bu programda sadece kişisel kullanım için örnek olarak paylaşılan ve ticari tavsiye niteliğinde olmayan bazı veri analiz platformlarından bahsedilecektir. Bu program hiçbir platformdan ticari sponsorluk almamaktadır. Hadi işe koyulalım ve kripto varlıkların zincir üstü veri analizinden bahsedelim. Colin'in bir tüccar olduğunu az önce belirttik. Peki kripto varlıkların zincir üstü veri analizini nasıl öğrenmeye başladınız?

Colin： Sanırım bu sorunun iki bölümde cevaplanması gerekiyor. Öncelikle, kim olursam olayım, finans piyasasına girmek isteyen veya girmiş olan herkesin, ben de dahil, asıl amacının para kazanmak ve elde ettiği karı yaşam kalitesini artırmak için kullanmak olması gerektiğini düşünüyorum. Dolayısıyla benim felsefem her zaman tutarlı oldu; kar elde etmemi sağlayacak her şeyi öğreneceğim. Bu şekilde, genel ticaret sistemimin beklenen değerini artırabilirim. Basitçe söylemek gerekirse, para kazandırabilecek her şeyi öğreneceğim.

İkincisi, zincir üstü verilerle ilk kez tesadüfen, yaklaşık altı veya yedi yıl önce karşılaştım. O zamanlar, bunu hiç anlamıyordum ve şuna buna baktım. Çeşitli alanları keşfederken, çok ilginç araştırma teorileri gördüm ve bunları öğrenmek istedim. O sırada, Bitcoin'in zincir üstü veri analizi adı verilen bir alanı olduğunu tesadüfen gördüm, bu yüzden öğrenmeye ve araştırmaya başladım. Çalışmalarımın ilerleyen dönemlerinde, başta kantitatif trading geliştirme kısmı olmak üzere diğer alanlarda öğrendiklerimi, on-chain verilerle birleştirip, sonrasında bazı trading modelleri geliştirip, son olarak bu modelleri kendi trading sistemime entegre edeceğim.

Alex: Peki, resmi olarak başladığınızdan bu yana zincir üstü veri analizini sistematik olarak kaç yıldır inceliyor ve araştırıyorsunuz?

Colin: Bunun tanımlanmasının zor olduğunu düşünüyorum. Aslında, bunu hiç sistematik olarak incelemedim. Çünkü geçmişten bugüne bir sorunla karşılaştım; sistemli bir öğretimin hiç olmadığını gördüm. Bu alanı ilk gördüğümde, muhtemelen birkaç yıl önceydi. O zamanlar keşfetmiştim, ancak derinlemesine incelememiştim. Sadece iki veya üç makale okudum ve öğrendim. Bir süre sonra geri döndüm ve daha derinlemesine içerikler gördüm. O zamanlar başka şeyleri incelemeye odaklanmıştım ve sonra buraya geri döndüm ve bunu gördüm ve oldukça ilginç buldum, bu yüzden incelemeye devam ettim. Sistematik çalışmaya zaman yok, sadece orada burada bir şeyler yapılıyor.

Alex: Anlıyorum. Zincir üstü verileri öğrenmeniz ve bunları gerçek yatırım uygulamanıza uygulamanız ne kadar sürdü?

Colin:Bu sınırı tanımlamak zor, ancak bunun Bitcoin'in iki döngüsüne yakın olduğunu düşünüyorum... iki döngü olarak sayılamaz, boğa piyasasından mı yoksa ayı piyasasından mı başladığınıza bağlı. 2020 veya 2019 civarında bununla temasa geçmeye başladım ama o zamanlar cesaret edemediğim için uygulamaya koymadım. O zamanlar çok aşina değildim ama öğrenmeye başlamıştım bile.

Zincir üstü veri analizinin değeri ve ilkesi

Alex： Anlıyorum. Daha sonra, bazı endeksler de dahil olmak üzere, zincir üstü veri analizi hakkında birçok özel kavramdan bahsedeceğiz. Genellikle günlük olarak hangi zincir üstü veri gözlem platformlarını kullanıyorsunuz?

Colin: Şu anda çoğunlukla tek bir web sitesini kullanıyorum: Glassnode. Kısaca şunu açıklayayım; bunun için ücret ödemeniz gerekiyor. İki adet ücretli kademesi var, biri daha pahalı olan profesyonel versiyon, aylık ücretinin 800 dolardan fazla olduğunu hatırlıyorum. İkincisini unuttum ama aylık otuz-kırk U civarıydı herhalde. Ücretsiz versiyonu da var ama ücretsiz versiyonda aslında çok az bilgi veriliyor. Elbette Glassnode dışında da birçok site var ama ben en sonunda bu siteyi seçtim çünkü başlangıçta tarama ve araştırma yaparken zevkime en uygun olanı buydu.

Alex: Anlıyorum. Colin'den çok fazla bilgi okuduktan sonra, ben de Glassnode'a kaydoldum ve ücretli üyeleri oldum. Gerçekten onların verilerinin çok daha zengin ve güncel olduğunu düşünüyorum. Şimdi ikinci sorudan bahsedelim. Az önce söylediğiniz gibi, siz bir tüccarsınız, bu yüzden değer verdiğiniz şey gerçek yatırımda yardımcı olmasıdır. Peki yatırımınızda zincir üstü veri analizinin temel değeri nedir? Bunun ardındaki prensip nedir? Lütfen bize tanıtır mısınız?

Colin：Tamam. İlk olarak, zincir üstü veri analizinin değeri ve ilkesiyle başlayalım. Aslında ikisi de oldukça basit olduğundan ikisini birlikte konuşmayı planlıyorum. Geleneksel finans piyasalarımızda, ister hisse senedi, ister vadeli işlemler, tahvil opsiyonları, hatta gayrimenkul veya bazı emtialar olsun, Bitcoin ile bunlar arasındaki en temel fark, blockchain teknolojisini kullanmasıdır. Bu teknolojinin en önemli ve en çok dile getirilen değeri ise şeffaflığıdır. Tüm bu Bitcoin transfer bilgileri herkese açık ve şeffaftır, dolayısıyla örneğin 300 Bitcoin'in bir adresten diğerine transfer edildiğini doğrudan zincir üzerinde görebilir ve bunu blockchain tarayıcısında kontrol edebilirsiniz. Bu adres dizisinin arkasında kimin olduğunu bilmemin bir yolu olmasa da, tek başına hiç kimsenin Bitcoin'in fiyat eğilimini bir bütün olarak etkileyememesi nedeniyle bu önemli değil.

Bu yüzden normalde, zincir üstü verileri incelerken piyasaya bir bütün olarak, trendlerine, grubun fikir birliğine ve davranışına bakarız. Bu adresin veya o adresin arkasında kimin olduğunu bilmesem bile, tüm adresleri bir araya getirerek fişlerinin akışını analiz edebilir, kar mı aldıklarını yoksa zararı mı durdurduklarını, kar ve zarar durumlarını, hangi fiyattan büyük miktarda Bitcoin satın almaya daha meyilli olduklarını veya hangi fiyattan Bitcoin satın almak istemediklerini görebilirim. Bu veriler aslında görülebilir. Bitcoin zinciri veri analizinin diğer finansal piyasalarla karşılaştırıldığında en büyük değerinin bu olduğunu düşünüyorum, çünkü diğer piyasalar bunu yapamıyor.

Alex：Bu gerçekten çok önemli. Kripto paralara yatırım yaparken, tıpkı hisse senetlerine veya diğer ürünlere baktığımızda olduğu gibi, temelleri de analiz etmemiz gerekiyor. Az önce de söylediğiniz gibi, zincir üzerindeki veriler şeffaftır ve herkes tarafından gözlemlenebilir. Eğer diğer profesyonel yatırımcılar zincirdeki verilere bakıyorsa ve siz bakmıyorsanız, bu sizin yatırımınızda diğerlerine göre önemli bir silahtan mahrum kaldığınız anlamına gelir.

Zincir üstü veri analizinin zorlukları

Alex:Zincir üstü veri analizi yaptığınızda, asıl zorlukların ve sıkıntıların neler olduğunu düşünüyorsunuz?

Colin:Bence bu çok iyi bir soru ve bunu iki bölümde cevaplayacağım. Öncelikle ilk kısmı çözmek nispeten kolaydır. Öğrenmede daha zor bir nokta vardır ki o da temel bilgidir. Daha önce de belirttiğim gibi, o dönem ben de dahil olmak üzere çoğu insan için gerçekten sistematik bir öğreti bulmak zordur. Elbette çevrimdışı olarak bu tür ücretli kurslar olup olmadığını sormadım ama varsa bile muhtemelen satın almaya cesaret edemezdim çünkü şimdiye kadar kendi başıma ticaret yaptım ve kurslara para ödeme konusunda pek iyi değilim. Sistematik bir öğretim dersi almadım, bu yüzden tüm içerikleri kendi başıma keşfetmek zorundayım. Zincir üstü verilerin birçok türü vardır. Araştırma sürecinde, kendi felsefem gördüğüm her göstergenin arkasındaki hesaplama yöntemlerini ve prensiplerini anlamaktır. Bu aslında çok zaman alıcı bir işlemdir, çünkü sadece belirli bir göstergeye baktığınızda size bir hesaplama formülü verecektir. Benim fikrim, bu hesaplama formülünün arkasında ne olduğunu ve neden bu şekilde tasarlandığını anlamaktır.

Bu göstergeleri belirledikten sonra yapmam gereken ikinci şey taramadır. Eğer nicel stratejiler geliştirme konusunda deneyiminiz varsa veya ilgili göstergeleri incelediyseniz şunu bilirsiniz: Birçok gösterge arasındaki korelasyon çok yüksektir. Çok yüksek bir korelasyonun yol açtığı sorunlardan biri, yorumunuzda gürültü oluşmasının kolay olması veya aşırı yorum yapmanızdır. Örneğin, bugün tepeden kaçış için bir sistemim olduğunu varsayalım. Tepeden kaçış için bu sistem 1'den 10'a kadar 10 sinyale sahip olabilir. 1 ile 4 arasındaki korelasyon çok yüksekse, bir soruna neden olur. Örneğin Bitcoin'in fiyatı bugün belli bir davranış veya değişime uğrarsa bu durum doğrudan 1'den 4'e kadar olan ışıkların aynı anda yanmasına sebep olabilir ki bu da aslında oldukça sıkıntılı bir durumdur. Çünkü aralarındaki korelasyon çok yüksekse bu kaçınılmaz bir durumdur. Bugün 10 ışıktan 4'ü yanıyorsa tehlikeli olduğunu söyleyebilirsiniz ama aslında bu mantıklı değil çünkü açık olmaları gerekiyor. Eğer onları alaka düzeyine göre segmentlere ayırmazsanız, bu durum kolaylıkla gerçekleşebilir. Her göstergenin ve verinin prensiplerini inceledikten sonra, bunların yüksek oranda ilişkili olup olmadığını hesaplama formülüne bakarak anlayabiliyorum ve bunları ilişkiye göre ayırıyorum. Mesela bu 5'i çok yüksek korelasyona sahipse, onları biraz kesip filtreleyeceğim ve en sonunda bir veya ikisini seçeceğim.

Aslında bu ilk kısım çözülmesi kolay ve asıl zorluk bu değil. İkinci kısım, zincir üstü verilerle ilgili olan gerçek zorluktur. Etrafınızdaki insanlara veya kendinize bakış açınızın doğru olduğunu nasıl kanıtlarsınız? Burada belki çok kaba bir örnek vermem gerekecek ama anlaşılması kolay. Bunu daha önce bir tweet'te yazmıştım. Aslında, niceliksel alan size ticaretin katı bir şekilde yapılamayacağını söyleyecektir. Daha önce bir örnek vermiştim. Diyelim ki bugün çok garip bir trading stratejisi var. Giriş kriteri şu: Eğer evdeki köpeğim iki kere havlarsa ve dışarıda yağmur yağıyorsa, o zaman piyasaya girip uzun pozisyon açacağım. Sonuç olarak, bu stratejiyi 1.000 kez geriye dönük test ettim ve kazanma oranının %95 olduğunu buldum, bu da piyasayı çok aştı. Bu stratejiyi kullanmaya cesaret eden var mı? Aslında oldukça garip. Bir köpek sebepsiz yere havladığında ve dışarıda yağmur yağdığında, uzun oynayabilirsiniz ve kazanma oranınız hala çok yüksek olur. İşte buna aslında hayatta kalanın önyargısı deniyor. Eğer bugün buna dair mantıksal bir dayanak sunamıyorsanız, örneklem büyüklüğü yeterli olsa bile bu stratejiyi kullanamazsınız. Bazıları bu stratejinin 1.000 kez geriye dönük test edildiğini ve %95 kazanma oranına sahip olduğunu ve geriye dönük test sonuçlarının bu stratejinin kullanılabileceğini desteklediğini iddia edebilir.

Az önce sözde kurtulan önyargısından bahsettim. Basitçe söylemek gerekirse, bir parayı 10 kez havaya attığımda, 10 kez yazı gelme olasılığı aslında 1/1024'tür. Başka bir deyişle, bunu yapan her 1024 kişi için, başarılı olan 1 kişi olacaktır. Üst üste 4 kez yazı gelen kişi sözde kurtulandır. Diğer 1023 kişi bunu yaparken başarısız oldu, ancak bunu aslında görmüyoruz. Her zaman başarılı vakaları görüyoruz. Şimdi Alex'in az önceki sorusuna geri dönelim, işte asıl zorluk da burada yatıyor. Çünkü esas olarak baktığımız şey büyük ölçekli fikir birliği ve trendlerdir. Bitcoin'in geçmişine baktığımızda, en belirgin üç döngü zirvesi 2013, 2017 ve 2021'deki iki zirvedir. Bunları bir araya topladığımızda sadece 4 örnek elde ederiz ki bu kesinlikle yeterli değildir. Örneklem büyüklüğü yetersiz olduğundan, bugün eskiye dönüp, belirli bir göstergenin 2013'te nerede olduğuna ve 2017'de nerede olduğuna bakıp, bu yıl da aynı yerde olması gerektiğini varsaymak mantıksız olur. Örneklem büyüklüğümüz tamamen yetersiz olduğundan, şu anda araştırma yapmanın mantığını vermezsek, teoriniz kolayca başarısızlığa uğrayacaktır.

Ana sorunlardan biri, çok az sayıda tarihsel örnekle çalışırken, salt tümevarımsal yöntem yerine tümdengelimsel yöntemi kullanmak zorunda olmamdır. Araştırmamı bitirdikten sonra, çıkarımlara dayalı bir sonuca vardım. Görüşümün doğru mu yanlış mı olduğunu kanıtlamak için zamana ihtiyacım var. Eğer doğruysa, daha önce yaptığım çıkarımsal akıl yürütmenin mantıklı olabileceği anlamına gelir. Eğer yanlışsa, o zaman önceki çıkarımsal mantığı düzeltmeye devam etmem gerekiyor. Ancak bugün sadece tümevarıma güvenirsek, aslında çoğu perakende yatırımcı bunu yapmayı en çok sever. Önceki eğilimin mevcut eğilime çok benzediğini, bu nedenle gelecekte keskin bir yükseliş veya düşüş olması gerektiğini düşünürler. Bu aslında mantıksızdır. En başta söylediğim ilk cümleye geri dönersek, en büyük zorluğun, çıkarımlarımın doğru olduğunu başkalarına veya kendime kanıtlamak zorunda olmam olduğunu düşünüyorum, dolayısıyla mantığımı ve varsayımlarımı sürekli düzeltmem ve daha sonra herhangi bir kusur olup olmadığını kontrol etmem gerekiyor. Bitcoin çok genç olduğu için, zincir üstü veri analizinde her zaman yetersiz örneklem boyutu sorunu olacaktır. Bu noktada, araştırmanızda aslında saf tümdengelimli akıl yürütmeyi kullanmalı ve bunu çıkarsamak için mantıksal yöntemler kullanmalı ve ardından yargınızı kanıtlamak için zaman beklemelisiniz. Şu anda karşılaştığım en büyük zorluk bu.

Odaklanılacak temel zincir üstü göstergeler

Alex: Anlıyorum. Bence çok ilham verici. Az önce size sorduğum soru, Glassnode'daki çeşitli göstergelere bakmaya başladığımda yaşadığım kafa karışıklıklarından biriydi. Çok fazla indikatör var, hangisini işlemlerimde referans olarak kullanmalıyım? Çünkü birçok indikatörün farklı hesaplama mantıkları vardır. Daha sonra, sizin az önce bahsettiğiniz mantığa oldukça yakın olan göstergeleri seçme eğiliminde oluyorum. Öncelikle bu göstergenin arkasındaki hesaplama mantığına bakmam ve bu mantığın mantıklı olduğunu hissetmem gerekiyor, geriye dönük test yapıp bu göstergenin çok doğru göründüğünü söyleyip, sonra da bu doğru göstergeyi kullanarak geleceği tahmin etmek yerine. Bahsettiğiniz tümdengelim yönteminin ana gösterge olarak kullanılabilmesi için daha büyük bir referans değerine sahip olması gerekiyor. Peki az önce konuştuklarınıza dayanarak, Bitcoin'e dair günlük analizinizde, uzun zamandır dikkat ettiğiniz veya daha önemli olduğunu düşündüğünüz zincir üstü göstergeler hangileri?

Colin:Aslında bu sorudan daha önce bahsetmiştim. Alaka düzeyine göre filtrelemek için elimden geleni yapacağım. Genellikle çok sayıda zincir üstü veri göstergesine bakıyorum, bu yüzden bugün bunları farklı boyutlardan tanıtacağım, yani düşük korelasyona sahip kısımlardan başlayarak üç seviyeye ayırmaya çalışacağım.

Uzun süre dikkat edeceğim ve odaklanacağım ilk indikatör URPD indikatörü olmalı. Bitcoin'in yatay ekseninin fiyatını, dikey ekseninin ise Bitcoin sayısını gösterdiği, bir dizi çubuk grafik olarak sunulan bir grafiktir. Diyelim ki bugün 90.000'de çok uzun ve büyük bir sütun görüyoruz, o zaman bu pozisyonda çok büyük miktarda bitcoin inşa edildiğini bileceğiz, bu da satın alma maliyetleridir. Çubuk grafik, bu fiyattan kaç bitcoin satın aldıklarını gösterecektir. Yani aslında bu olaydan yola çıkarak şunu bir bakışta görebiliyoruz ki, eğer 100.000'in üzerindeki birikim hacmi çok büyükse, o zaman çok sayıda kişinin 100.000'in üzerinde alım yaptığını bilebiliriz.

Bu URPD grafiğinde iki ana gözlem noktası bulunmaktadır. Birincisi en basit çip yapısıdır. Diyelim ki bugün mevcut piyasa durumunun 87.000 civarında olduğunu ve 87.000'in üzerinde çok sayıda çipin biriktiğini görüyorum. Geçtiğimiz haftanın verilerine göre 4,4 milyon olmalı. O zaman bu aralıkta büyük bir ciro olduğunu veya birinin buradan satın aldığını biliyoruz. Birisi satın aldığına göre belli bir fikir birliğine varılmış olma ihtimali çok yüksek. Bu kadar geniş bir birikim aralığında fiyat üzerinde cazip bir etki oluşması, yani fiyatın bu aralıkta dalgalanması muhtemel olup, bir süre sonra düşüşün düzeltilip tekrar yükselişe geçmesi kolaydır. Eğer fiyat yükselirse, altındaki tüm çipler yüzen kar durumuna geçmiş olur, o zaman satmaları, kısa vadeli işlem yapmaları ve daha sonra daha yüksek bir fiyattan geri satmaları kolaydır. Yani aslında bu aralıkta salınım yapması çok kolay. Bu ilk gözlem noktasıdır.

İkinci gözlem noktası, Bitcoin dağıtım sürecini URPD üzerinden gözlemleyebilmemizdir. Dağıtım olarak adlandırılan şey, erken ayı piyasasında düşük bir fiyattan Bitcoin satın alan ve daha sonra ellerindeki ucuz çipleri daha yüksek bir fiyattan satan çipleri ifade eder. Bu süreci dağıtım olarak tanımlıyorum. Diyelim ki bugün 100.000 fiyatında 300.000 tane daha çip var ve 20.000 maliyeti olan çipler, 20.000 olduğunu varsayarsak, sadece 300.000 azaldı. O zaman aslında 20.000 maliyeti olan kişilerin bugün 300.000 çip sattığını ve ortalama satış fiyatlarının yaklaşık 100.000 olduğunu görebiliriz. Düşük maliyetli çiplerin genellikle köklü değişiklikler yaşayıp yaşamadığını görebiliyoruz. Tabi ki şu anki fiyatlar 100.000 veya 90.000'in üzerinde, dolayısıyla herhangi bir sert değişim kesinlikle bir düşüş olacak, artış değil, çünkü şu anki fiyat aralığı 90.000'in üzerinde ve 20.000'in üzerine çıkmayacak, dolayısıyla sadece bir düşüş olacak, artış değil. Yani bu olaya dayanarak dağıtım oranını gözlemleyebiliriz. Bu kabaca şu anlama geliyor. Uzun vadede izleyeceğim ilk gösterge bu olacak.

Tanıtmak istediğim ikinci gösterge ise Çince'de Nispeten Kârsız Durum anlamına gelen RUP'tur. Bu göstergenin aslında tek bir amacı var, o da genel piyasanın karlılığını, yani Bitcoin'in mevcut fiyatına karşılık gelen tüm piyasanın karlılığını ölçmemize yardımcı olmaktır. Mesela ne kadar kazandın, az kazandın, çok kazandın, bu muhtemelen kavramdır. Bu göstergenin çalışma prensibi aslında çok basit, çünkü blockchain adı verilen şeffaf mekanizma sayesinde çoğu çipin hangi fiyattan satın alındığını takip edebiliyoruz. Bu çiplerin satın alma fiyatını güncel fiyatla karşılaştırabiliriz. Bunu 50.000'den aldığını ve güncel fiyatının 100.000 olduğunu varsayarsak, bu Bitcoin'in şu anda karlı olduğunu bileceğiz, dolayısıyla ne kadar para kazandırdığını hesaplayabiliriz. Örneğin, 50.000'den 10 bitcoin satın aldıysanız ve şu an değeri 100.000 ise, bir tane satın aldığınızda 50.000, 10 tane satın aldığınızda 500.000 kazanacaksınız. Tüm bu değişken kazanç ve kayıpları toplayıp, daha sonra bu sayıyı mevcut piyasa değerine göre normalleştirdiğimizde 0 ile 1 arasında bir sayı elde edebiliriz. 0 ile 1 arasındaki aralığı gözlemlemek çok kolaydır. Bugünün RUP'sinin 0,7, 0,68 veya 0,75 gibi çok yüksek olduğunu varsayarsak, piyasanın genel karlılığının çok yüksek olduğunu ve bunun daha fazla insanın kar almak istemesine neden olabileceğini biliyoruz. Bu nedenle, çok yüksek bir RUP'u genellikle göreceli bir uyarı olarak değerlendiririz.

Bahsetmek istediğim üçüncü boyut, piyasanın adil değerleme modelidir. Aslında piyasada pek çok farklı Bitcoin değerleme modeli bulunuyor ve her model Bitcoin'in adil değerini değerlendirmek için farklı bir yöntem kullanıyor. Adil değer olarak adlandırılan şey aslında bir Bitcoin'in ne kadar değerli olduğudur. Bu kadar çok modeli inceledikten sonra Cointime Price modelinin en kanıtlanmış olanı olduğunu düşünüyorum. Aslında bu terimin Çince çevirisini başka hiçbir yerde görmedim. Basitçe söylemek gerekirse, Cathie Wood adında bir kişiyi, ARK Invest'ini ve az önce bahsettiğim Glassnode olan zincir üstü veri web sitesini sık sık duyuyoruz. Bu kavram, iki tarafın işbirliğiyle ürettiği bir belgede bahsedildi. Bu modelin en büyük özelliği, zaman ağırlığı kavramını ortaya koyması ve ardından Bitcoin'in adil değerini hesaplamasıdır.

Hesaplanan sayıların iki ana kullanımı vardır. Birincisi çok basittir, dipten satın almaktır. Diyelim ki bugün, ayı piyasasında, fiyat düşmeye devam ediyor ve sonunda Cointime Price tarafından verilen değerlemenin altına düşüyor. Az önce söylediğim gibi, bu sayı aslında bir Bitcoin'in değerinin ne kadar olması gerektiğidir. Eğer bugün bu seviyenin altına düşerse çok iyi bir fiyattan alım yapıyorsunuz demektir. Tarihsel geriye dönük test ve mantığına göre, fiyat Cointime Fiyatının altına düştüğünde aslında dipten satın almak için çok iyi bir pozisyon olduğunu görebiliyoruz. İkinci uygulama zirveden kaçmaktır. Mevcut fiyatı ve Cointime Fiyatını izleyerek ne kadar uzakta olduğunu görebiliriz. Coin Time Fiyatından çok fazla sapma olursa, bu büyük sapmanın piyasanın zirveye yakın olabileceği anlamına gelip gelmediğini değerlendirebiliriz. Yukarıdaki üç boyut, çip yapısı, kâr durumu ve adil değerleme modelidir; bunlar paylaşmak istediğim üç gösterge ve husustur.

Veri çatışmaları durumunu nasıl görüyorsunuz?

Alex: Tamam, az önce çok net bir şekilde belirttim. Birçok kullanıcı bir soru sorabilir. Az önce listelediğiniz üç dikkat göstergesi farklı yönleri temsil edebilir, bu da az önce söylediğiniz şeyle tutarlıdır, aralarındaki korelasyon o kadar yüksek değildir, bu yüzden bir referans göstergesi olarak bir araya getirilebilirler. Öyleyse bu tür göstergelerin gerçek uygulamasında anlaşmazlıklar olduğunu varsayalım. Örneğin, birinci gösterge zaten bir dağıtım durumunda olduğumuzu hissedebilir, ikinci ve üçüncü göstergeler ise zirveye olan mevcut mesafenin döngüsel bir bakış açısından o kadar yüksek görünmediğini gösterebilir. Bu durumda veri uyuşmazlıklarıyla nasıl başa çıkarsınız?

Colin：Bence bu sadece zincir üstü veri analizi alanında değil. Teknik analiz veya makroekonomi gibi diğer alanlarda da sözde mücadele durumlarıyla karşılaşabiliriz. Zincir üstü kısmına gelince, benim kişisel yaklaşımım çok basit. Farklı seviyelere farklı ağırlıklar atayacağım. Benim en çok değer verdiğim şey aslında çip yapısı, yani dağıtım süreci. Çünkü aslında kâr durumu açısından da piyasadaki düşük maliyetli çiplerin ayı piyasası sırasında dağıtılıp dağıtılmadığını, örneğin 15.000'den mi yoksa 16.000'den mi alınan Bitcoin çiplerini gözlemlememe yardımcı oluyor. Çok özel bir olgu ise Bitcoin'in yıllar içindeki her döngüsünde aslında iki tane çok belirgin büyük ölçekli dağıtımın olmasıdır. Örneğin, 2024'ü örnek alırsak, en belirgin durum geçen yıl Mart-Nisan ayları arasındaydı. Aslında, kâr durumu açısından, o dönemde kesinlikle büyük ölçekli dağıtımlar görebiliyordunuz.

Ancak eğer sadece bugün büyük ölçekli dağıtımlar görseydim, bir sonraki sorum şu olurdu: Dağıtımı tamamladılar mı? Bütün yargıların ölçütü bu sorudan başlar. Eğer çok büyük bir dağıtım yapmışlarsa ama henüz bitirmemişlerse, o zaman kendime boğa piyasasının henüz bitmediğini rahatlıkla söyleyebilirim. Örneğin, geçen yıl Mart ve Nisan aylarında Bitcoin 70.000'in üzerine çıktı. Aslında oldukça heyecanlıydım çünkü boğa piyasası sonunda gelmişti ve yeni bir zirveye ulaşmıştı. Bunun sonucunda piyasa yarım yıldan fazla bir süredir dalgalı bir seyir izlemeye başladı. O zaman, bu verileri gözlemlediğimde, dibe ulaşıldığı sonucuna varamadım. En iyi ihtimalle, bu sadece ilk dağıtımdı. Sonra daha önce paylaştığım orta vadeli analiz ve çip yapısı analizi gibi bir sürü veri var. O zamanlar, kısa vadeli sahiplerinin ortalama maliyetine göre, durum gerçek boğa piyasasının sonundan aslında farklıydı. O zaman aslında çok rahatlamıştım. Veriler çelişkili dediniz, şimdi de dağıtık diyor, zirveden satayım mı? Aslında hayır, çünkü asıl mesele az önce bahsettiğim konu: Dağıtımın tamamlanıp tamamlanmayacağı. Bu soruyu her göstergenin taranmasında standart ve yargı temeli olarak kullanarak, aslında dağıtım gerçekleşse ve büyük ölçekte olsa bile, bunun sona erip ermediğine karar vermem gerektiği sonucunu çıkarmak çok kolaydır. Bunu bir kılavuz olarak kullanmak, sözde veri çatışması sorunuyla etkili bir şekilde başa çıkmanızı sağlayabilir.

Alex：Bir senaryo hayal edelim. Örneğin, URPD'ye bakalım. Bu göstergenin daha önce söylediğinize benzer şekilde iki dağıtıma sahip olduğunu varsayalım, geçen yıl Mart ve Nisan aylarında bir kez ve ardından yıl sonunda Aralık'tan Ocak'a kadar dağıtımda bir zirve oldu. Diyelim ki bu tür bir dağılım meydana geliyor, ancak diğer iki değerleme göstergesi o kadar yüksek olmayabilir. Bu olduğunda, onlara farklı ağırlıklar vereceğinizi söylediniz. Sonra, ağırlığın oranına göre pozisyonun bir kısmını mı azaltacaksınız, yoksa üç göstergeyi bir bütün olarak mı ele alıp pozisyonu ağırlığa göre ayarlamayacaksınız, ancak kritik anlarda bir veya iki önemli karar mı alacaksınız?

Colin： Ben ilk yaklaşımı seçerdim çünkü kimse artık bunun gerçek zirve olup olmadığını bilemez. En yüksek pozisyondan kimse kaçamaz. Eğer varsa, bu çok şaşırtıcı olurdu ve kesinlikle bunu bilmek isterdim. Zirveye gelince, benim kişisel yorumum bunun yavaş bir süreç olduğudur. Günlük grafiğe baktığınızda çok hızlı görünse de, aslında, eğer şu andaysanız, örneğin, 69.000'deyseniz, önceki döngünün zirvesindeyseniz, şimdinin zirve olduğunu hissetmezsiniz. Biz ancak verilere dayanarak bir yargıda bulunabiliriz ve zirvenin oluşması için gereken koşulların şu anda mevcut olduğunu söyleyebiliriz. Bu varsayımdan yola çıkarak aslında parçalı bir duruş sergileyeceğim. Mesela ben zirve koşullarının yavaş yavaş olgunlaştığını düşündüğümde, bu dönemde bana uyarı veren belli bir gösterge gördüğümde, örneğin daha önce Twitter'da paylaştığım bir RUP ayrışması gördüğümde, pozisyonlarımda buna uygun indirimler yaparım. Elbette pozisyonlardaki azalmanın boyutu önceden belirlenmelidir. Arada bir sapma olduğunu söylemek ve ne kadar olduğunu bilmeden pozisyonu rastgele azaltmak imkansızdır. Öyle olmayacak. Önce kabataslak bir plan yapacağım, mesela pozisyonu 4 parçaya böleceğim, sonra belli bir uyarı türü gelince önce birini azaltacağım, sonra ikinci uyarı gelince diğerini azaltacağım. Aynı zamanda son fonun ne olursa olsun çıkmasını planlayacağım. Örneğin, ayı piyasası kesin olarak sona erdiyse ancak diğer uyarı işaretleri henüz ortaya çıkmadıysa, taramayı yapmak için aşırı, kesin bir kaçış stratejisi geliştirmemiz gerekir.

Alex：Anlıyorum. Piyasadan kademeli olarak çıkacağız ve farklı uyarı sinyallerine dayanarak pozisyonlarımızı azaltacağız.

Colin：Evet.

Bu döngüde BTC'nin pozisyonunun yargısı ve temeli

Alex: Anlıyorum. Son zamanlarda Twitter hesabınızı da takip ediyorum. Ayrıca, az önce bahsettiğim göstergelere dayalı olarak, bu göstergelerin arkasındaki kavramlar da dahil olmak üzere, işlemlerinizi uyguluyorsunuz. Şimdi Bitcoin'e bakalım. Yaklaşık üç aydır 91.000 ile 109.000 arasında dalgalanıyor. Piyasada şu anda bu fiyat aralığı konusunda büyük farklılıklar var. Aralık ve Ocak aylarının aksine, herkes bu boğa piyasasının henüz bitmediğini ve fiyatın 150.000, 200.000 hatta 300.000'e ulaşacağını düşünüyordu ve çok sayıda olumlu görüş vardı. Piyasada şu anda büyük farklılıklar var. Bazı insanlar bu turda BTC'nin zirvesinin 100.000 civarında olduğuna inanıyor, ancak bazıları BTC'nin bu döngüde henüz zirvesine ulaşmadığına ve 2025'te hala büyük bir yükseliş trendi olacağına inanıyor. Peki şu anki kapsamlı yargınıza dayanarak, sizin görüşünüz nedir? Peki BTC bu büyük döngünün neresinde? Peki yargınızı destekleyen veri kaynakları nelerdir?

Colin： Bu soruyu cevaplamadan önce, size bir uyarıda bulunmam gerekebilir. Aslında 2025'e karşı çok karamsarım. BTC'nin şu anda zirve oluşumu için gerekli koşulların oluştuğu bir pozisyonda olduğunu düşünüyorum. Aslında, etrafımdaki bazı katılımcılar da dahil olmak üzere, 2024'teki sözde özel boğa piyasası sırasında getirileri çok iyi olmayan birçok insan tanıyorum, çünkü 2024'teki genel piyasa performansı önceki herhangi bir döngüden farklı. En belirgin nokta, taklitçi bir sezonun olmaması. Bu, profesyonel yatırımcı olmayan bazı arkadaşlarım da dahil olmak üzere birçok insanı etkiledi. Onlar da bu pazara katılmak için geldiler, ancak aslında altcoinlerde çok fazla kayıp yaşadılar. Peki bu neden oluyor? 2024'e hızlıca bir göz atalım. Yılın başında bir taklit pazarı vardı ve ikincisi geçen yıl Kasım ayında Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçilmesiyle yaşandı. Önceki döngülerimizle karşılaştırıldığında, bu iki taklit pazar eğilimi arasında büyük ve belirgin bir fark var; sürdürülebilirlikleri aslında pek de iyi değil. Geçtiğimiz yılın Kasım ve Aralık aylarındaki piyasa trendinde bile, altcoin'ler genel olarak yükselmedi. Çok belirgin bir sektör rotasyonuydu. O zamanlar Defi sektörü vardı. Yükselişten sonra insanlar XRP ve Litecoin gibi eski coinlere geçti. O sektörün rotasyonu çok belirgindi.

Bu olaydan da anlaşılacağı üzere 2024'teki bu boğa piyasası turu, eğer herkes bunun bir boğa piyasası olduğunu düşünüyorsa, aslında bu döngü öncekilerden çok farklı. Boğa piyasasının sonundan önce sözde bir taklit sezonu olacağına dair bir teori de var. Aslında, ben şahsen boğa piyasasının sadece taklit sezonu ortaya çıktığında sona ereceğini söyleyemeyeceğinizi düşünüyorum. Açıkça güçlü bir korelasyon yok. Bunu boğa piyasasının sona erip ermediğine dair bir yargıda bulunmak için bir temel olarak kullanamayız. Daha önce de belirtildiği gibi, zincir üstü veri analizinin içsel bir eksikliği vardır; örneklem sayısı hiçbir zaman yeterli olmaz. Sadece tarihi koşulları kullanarak bugünün piyasasını çıkarsadığımızda, aslında teknenin ayaklarını keserek kılıç bulmaya çalışmak gibi bir şey olur ki bu da iyi bir fikir değildir. Eğer teknedeki kılıcı bulmak istiyorsanız, 2013, 2017 ve 2021'deki zirvenin zamana bakılırsa yıl sonuna doğru ortaya çıkması gerekiyor.

Kişisel olarak sözde zirve oluşumunun koşullarının oluştuğuna inanıyorum. Sebepleri çok karmaşık ve yargılara varmak için çok sayıda gösterge ve veri kullanıyorum. Bunlardan birkaçından kısaca bahsedeyim. Birincisi az önce bahsettiğimiz çip yapısı olan URPD grafiğidir. Bir şey görüyoruz, 2022 ve 2023 yıllarında o düşük maliyetli çipler birikti, o zamanlar düşük bir fiyattan büyük miktarda BTC satın aldılar ve şu ana kadar çok sayıda çip dağıtıldı. Açıkça söylemek gerekirse, onu çoktan sattılar ve artık oynamıyorlar. Bazı dinleyicilerin aklına şu soru gelebilir: Bunu satarlarsa benimle ne alakası var? Size açıklamam gereken bir kavram var. Her boğa piyasası sona erdiğinde, neredeyse her seferinde bunun nedeni düşük maliyetli fişlerin dağıtımının sona ermesidir ve ardından boğa piyasası sona erer. Burada daha az sezgisel bir nokta var. Boğa piyasası, hisse senetlerini sattıkları için değil, fiyatlar yükselmeye devam ettiği ve tamamen sattıkları için sona erer. Tüm hisse senetlerini sattıklarında, fiyatlar durur ve boğa piyasası sona erer.

Bu benim rastgele bir tahminim değil; bunun bir mantığı var. Bugün piyasada yer alan her BTC çipinin yüksek maliyetli bir çip olduğunu varsayalım, örneğin 90.000'den fazla fiyata alınanlar, daha sonra 50.000, 20.000 ve 30.000 fiyata alınanlar hepsi kaçmış. Şu anda, fiyat çok belirgin veya güçlü bir ana yükseliş eğilimi göstermediği sürece, geçen yıl 70.000 ile 50.000 arasındaki dalgalanma aralığı veya şu anda yaklaşık 90.000 ile 109.000 arasındaki dalgalanma aralığı gibi basitçe sözde geniş bir dalgalanma aralığı olsa bile, bu yüksek maliyetli çipleri tutma konusunda çok fazla baskı oluşturacaktır. Pozisyon tutmanın yüksek baskısı bir soruna yol açacaktır. Fiyat şu anda yaklaşık 95.000 veya 96.000'dir. Bugün 89.000'e düştüğünü varsayalım, bu aslında %10'dan azdır. Ancak, bu çipler üzerindeki baskı çok yüksektir. Birçoğu kısa vadeli tüccarlardır. Baskı yüksek olduğunda, satmayı seçebilirler ve satış fiyatın daha da düşmesine neden olur. Fiyat düşerse, diğer yüksek maliyetli çipler baskıya dayanamayacak ve tekrar satacaklardır, bu da bir zincirleme reaksiyona neden olacaktır. URPD tablosundan gördüğüm kadarıyla, çok sayıda düşük maliyetli çip halihazırda dağıtılmış durumda.

Az önce bahsettiğim ikinci gösterge ise RUP olarak adlandırılan, piyasa karlılığını ölçmek için kullanılan bir göstergedir. Bu gösterge ilginizi çekiyorsa, bakabilirsiniz. Çok ilginç. Eğer çizgisine fiyat çizgisiyle birlikte bakarsanız, aralarındaki korelasyon çok çok yüksek ve neredeyse birlikte hareket ediyorlar. Bu aslında çok makul bir şey, çünkü fiyat ne kadar yüksek olursa elde tutma maliyetinden elde edilecek kâr da o kadar yüksek olacak ve iki çizginin şekli de hemen hemen aynı olacaktır. Yani fiyat ne kadar yüksekse, RUP o kadar yüksek olacak; fiyat ne kadar düşükse, RUP o kadar düşük olacak. Çok basit. Ancak RUP’ta sözde bir sapma yaşandığında aslında piyasa koşullarının değiştiği anlamına gelir. Diverjans nedir? Örneğin, Bitcoin 90.000'e yükseldi, sonra geri düştü ve 100.000'e yükselerek daha yüksek bir zirve yarattı. Ancak, RUP 100.000 olduğunda, 90.000 olduğu zamanki kadar yüksek değildi. Bunun yerine, düştü. Bu, sözde RUP'un düşmesi, ancak fiyatın yükselmesidir.

Bu durumun neden meydana geldiği çok garip? Bu konuyu makul bir şekilde açıklayabilecek tek mantık, az önce söylediğimiz şeydir, RUP gerçekleşmemiş kârlar kullanılarak hesaplanır. Piyasadaki gerçekleşmemiş kârların çoğu aslında düşük maliyetli çipler tarafından sağlanır. Örneğin, bugün 16.000'den bir bitcoin aldıysanız ve şu an 96.000'deyse, sadece bu bir bitcoin'den elde edeceğiniz kar 80.000'dir. Ama siz bugün Bitcoin'i 86.000'den aldıysanız ve Bitcoin şu an 96.000'deyse, bu sadece 10.000'dir, dolayısıyla oransal olarak asıl katkıyı bu düşük maliyetli çipler yapmaktadır. Dolayısıyla, fiyatınız yüksek ancak RUP düşük olduğunda, bu düşük maliyetli çiplerin bir kısmının veya büyük bir miktarının geçmişte satılmış olduğu anlamına gelir; bu da sonraki fiyatınız yüksek olduğunda, bu düşük maliyetli çiplerin piyasayı terk ettiği, dolayısıyla gerçekleşmemiş kârların bir kısmını gerçekleşmiş kârlara dönüştürdüğü anlamına gelir; bu da RUP'ta görülmez ve daha sonra RUP daha düşük olacak ve bir ayrışma yaratacaktır. Bu, RUP yorumumda bana doğrulama sağlayabilir, yani gerçekten de düşük maliyetli çipler piyasadan çıkıyor.

Üçüncü hususa gelince, zincir üstü veriler hakkında aslında konuşulacak çok şey var, ancak ben kişisel olarak başka bir benzersiz bakış açısını, yani ABD borsasını paylaşmak istiyorum. Borsayı biraz inceleyen biri aslında borsada değerleme kavramının olduğunu bilir; bu kavram fiyat-kazanç oranı veya fiyat-kazanç oranıdır. Değerleme yönteminin birçok farklı çeşidi vardır. Benim şahsen atıfta bulunduğum gösterge Shiller ECY olarak adlandırılır. Bu gösterge Yale Üniversitesi'nden Profesör Shiller'den gelir. Hisse senedi hedeflerinin tahvil hedeflerine göre getirisini ölçer. Bu gösterge, 2020'de salgının patlak vermesinden sonra yayınladığı bir makalede bahsedildi. Çünkü diğer önceki modelinin veya verilerinin Shiller PE, yani Shiller Fiyat-Kazanç Oranı olduğuna inanıyordu. Salgın sonrasında küresel piyasanın yapısında meydana gelen değişiklikler nedeniyle o modeldeki birçok koşulun aslında eskisinden farklı olduğuna inanıyor ve bu yüzden bu piyasayı ölçmek için Shiller ECY adını verdiği yeni bir gösterge icat ediyor ve daha sonra bu göstergenin daha iyi bir öngörü etkisine sahip olduğunu buluyor.

Basitçe ifade etmek gerekirse, bu gösterge şu anda ABD borsa piyasasının değerlemesinin biraz fazla yüksek olduğunu gösteriyor. Burada bir şeyin açıklığa kavuşturulması gerekiyor. Yüksek bir değerleme, kesinlikle düşeceği anlamına gelmez. Yüksek bir değerlemeden sonra daha da yükselebilir ve hatta daha da yükselebilir. Ama bu bir spektrum gibi bir şeyi ölçüyor, yani tehlike bölgesine giderek yaklaşıyor. Aslında şu anda yaklaştığımız nokta bence nispeten tehlikeli. Borsa değerlemesinde son dönemin en popüler konusu olan yapay zekanın etkisi büyük. Bir süre önce aniden ortaya çıkan ve herkesi şaşırtan DeepSeek, ABD borsasının değerlemesinde ani bir düşüşe neden oldu. Ama aslında ben bu noktada kısa ve orta vadede karamsarım. DeepSeek uzun vadede pazarlık kozu düşüşü olsa da, AI endüstrisi için kesinlikle faydalıdır. Ancak, kısa vadede, bu değerleme etkisinin bu kadar erken sona ereceğini düşünmüyorum, bu yüzden değerlemenin aşağı doğru ayarlanması için hala yer olduğunu düşünüyorum. ABD borsası iyi durumda değilse, küçük kardeşi Bitcoin'in de durumu iyi olmayacaktır. Ancak bunlar benim kişisel önyargılarımdır ve yalnızca referans amaçlıdır.

Alex：Tamam, Colin çok detaylı konuştu. Görüşlerini kısaca sıralayalım. Mevcut fiyat aralığının, az önce bahsettiği çip dağıtım durumları, gerçekleşmemiş kâr oranı ve geleneksel finans piyasasındaki Profesör Shiller'in ECY göstergesi dahil olmak üzere önceki değerleme zirveleri veya fiyat zirveleri için birçok koşulu karşıladığına inanıyor. Şu anda zirveye ulaşmaya dair birçok işaret olduğuna inanıyor.

Zincir üstü veri analizine nasıl başlanır

Alex:Bugün, zincir üstü verilerin analiz prensipleri hakkında çok konuştuk. Bunlara, yaygın olarak kullanılan bazı verilerin nasıl gözlemleneceği ve bu verilerin nasıl pratiğe geçirileceği de dahildir. Dinleyicilerimizin çoğu bu kavramı veya sistemi daha önce derinlemesine incelememiş olabilir. Diyelim ki yeni başlayan biri size şunu soruyor ve diyor ki, Colin, bugün söylediklerinin çok çekici olduğunu düşünüyorum. Ayrıca bu bilgiyi sıfırdan öğrenmek ve kendimi BTC yatırımları yapmaya yönlendirmek istiyorum. Bu öğrenmeye başlamalarına yardımcı olmak için onlara ne tür öğrenme tavsiyeleri verirsiniz?

Colin：Aslında şu ana kadar benzer soruları soran düzinelerce özel mesaj aldım. Benim kişisel tavsiyem her zaman aynı olmuştur. Öncelikle, iki ana gücüm var. Birincisi zincir üstü veriler, ikincisi ise bence gücümün teknik analiz alanında olduğunu düşünüyorum. Aslında, çoğu kişi bana soru sormaya geldiğinde, genellikle bir çizgi grafiği tutar ve MACD veya RSI gibi bir morfoloji veya gösterge çizer. Bunları kullanarak bana, bunu zincir üstü veri görünümleriyle koordine etmenin bir yolu olup olmadığını sorarlar. Aslında önce bir öneride bulunmam gerek. Ben şahsen yeni başlayanların teknik analiz alanında öğrenmeye başlamalarını önermiyorum. Bunun temel nedeni çok basittir; çok fazla düşünce ekolü vardır ve birçok ekolün içindeki bazı görüşler bilimsel testten geçemez. Çünkü herhangi bir mantık olmadan tümevarım kullanıyorlar, az önce bahsettiğim köpek havlaması ve şiddetli yağmur örneğine geri dönmek kolaydır. Aslında, bunun tamamen hayatta kalma yanlılığı olması mümkündür, ancak çoğu acemi bunun gerçekten yararlı mı yoksa aslında bir hayatta kalma yanlılığı mı olduğunu ayırt etme yeteneğine sahip değildir.

Kişisel tavsiyem, on-chain verilerinin yeni başlayanlar için çok uygun bir alan olduğudur ve bunu öğrenmenin yolunu daha sonra anlatacağım. Bence yeni başlayanlar için uygun olmasının nedeni çok basit. Öncelikle, etrafımızdaki perakende yatırımcıların veya trader'larımızın çoğu tam zamanlı trader değil. Çoğu lise öğrencisi, üniversite öğrencisi veya ofis çalışanı olabilir ve aslında kendi işleri vardır. Eğer piyasa izleme adı verilen şeye çok fazla zaman ayıramıyorsanız, o zaman zincir üstü veri ticareti sizin için oldukça uygundur. Daha önce de belirttiğimiz gibi, zincir üstü veri gözlemleme seviyesi çok yüksektir, en azından günlük seviyeden başlayarak. Günlük seviyede gözlem yaptığınız için, zincir üstü sinyallere dayalı işlemler yaptığınız anlamına gelir. Örneğin, alım veya satım sıklığı aslında çok düşüktür. Günde 5 veya 10 işlem yapmanıza gerek yoktur. Bunu yılda en fazla dört veya beş kez yapabilirsiniz. Bu yüzden gözlemdeki bu noktanın aslında öğrencilerin veya ofis çalışanlarının günlük rutinleriyle oldukça tutarlı olduğunu düşünüyorum. Çok fazla zaman harcamanıza gerek yok. Her gün yarım saat ila bir saatinizi ayırarak kurduğunuz alarmları gözlemleyebilir ve verilerde farklı bir değişiklik olup olmadığını görebilirsiniz.

İkinci kısım ise nasıl öğrenileceğidir. Daha önce de belirttiğim gibi kendi öğrenme sürecimde bugüne kadar özgür ve sistemli bir öğretim görmedim. Çok fazla öğretim var ama sistemli değil. Size bir veya iki göstergeyi ayrıntılı olarak tanıtan çok uzun bir makale verebilir. Bence bu makaleler harika, ancak sorun şu ki hala 0'dan 1'e kadar bir yapınız yok, bu yüzden öğrenmesi gerçekten oldukça acı verici. Bu gösterge çok etkileyici görünüyor, ancak öğrenmeli miyim yoksa daha derinlemesine incelemeli miyim? Bir sonraki gösterge de oldukça etkileyici görünüyor, peki hangisiyle başlamalıyım? Benim kendi yaklaşımım çelik yapmak için ilkel yöntemi kullanmaktır. Daha doğrudanım. Başlangıçta hangisinin iyi veya kötü olduğunu bilmediğim için hepsini öğreniyorum. Her birinin ilkelerini açıklayarak hesaplama ilkesinin ne olduğunu, yazarın neden böyle bir formül tasarladığını, ne görmek istediğini ve bu formülün gerçekten görmek istediğini görmesine yardımcı olup olamayacağını göreceğim. Bu çok zaman alır. Tüm bu göstergelere baktıktan sonra filtreleme yapmanız gerekiyor. Ancak yeni başlayanlar için bu süreç çok fazla sabır gerektiriyor ve bunları yavaş yavaş tek tek ele almaları gerekiyor. Çünkü ticaret kolay bir şey değil. Şu ana kadar gördüğüm kadarıyla, ister basitleştirilmiş ister geleneksel Çince olsun, Çin alanında çok az kaynak mevcut.

Bu yüzden önerim, belirli bir göstergeyi incelemek istiyorsanız, orijinal yazarın makalesini bulmanız en iyisi olacaktır. Başkalarının makalelerini okumamaya çalışın. Orijinal yazarın kendisi, göstergeyi en iyi anlayan kişidir. Eğer gerçekten bulamazsanız bari formülünü okuyun. Yukarıda bahsi geçen Glassnode web sitesinin Weekly onchain adlı bir sütunu vardır. Her hafta, bazı farklı göstergelere (sabit göstergeler değil) dayanarak, mevcut piyasa koşullarını ve mevcut piyasa koşullarının neden böyle olduğunu düşündüklerini paylaşmak için haftalık bir rapor yayınlayacaklardır. Daha sonra yukarıdan çeşitli göstergeleri görebilir, her göstergeyi inceleyebilir ve geniş bir öğrenme materyali kütüphanesine sahip olabilirsiniz. Twitter'ımda bazı öğreticiler var. Sistematik değiller ama ilginizi çekerse bakabilirsiniz.

Alex: Oldukça sistematik. Güncellemelerinizi takip ediyorum. Görünüşe göre ondan fazla makale yazmışsınız. Temel olarak, her sayı bir gösterge konseptinden bahsediyor. Siz de bir göz atabilirsiniz. Başka bir sorum daha var. Az önce ilk kimliğinizin bir tüccar olduğunu söylediniz. Bugün zincir üstü verilerin ticarette nasıl yardımcı olduğu hakkında konuşarak çok zaman geçirdik. Peki gerçekte işlem yaptığınızda, zincir üstü veri göstergelerinin analizine ek olarak başka faktörlere de başvuruyor musunuz? Mesela makro düzeyde, mesela Bitcoin'in bazı temel olayları, mesela ABD devleti veya ulusal maliyesi Bitcoin rezervlerini teşvik ediyor. Zincir üstü veri analizinin yanı sıra, işlemleriniz için referans olarak diğer göstergelerin ağırlığı nedir?

Colin：Tamam, bunun çok derin bir soru olduğunu düşünüyorum. Öncelikle sistemim açısından, zincir üstü veri kısmı aslında pozisyon yapılandırmam için bağımsız bir sistem olarak düşünülebilir. Nispeten büyük, uzun kuyruklu, sözde spot konfigürasyonum olacak ve hatta ayı piyasasının dibinde, örneğin yaklaşık 1,5 kat veya 1,3 kat gibi hafif bir kaldıraç etkisi bile vereceğim. Bu, işlem kararlarının temelinin zincir üstü verilere dayandığı bir sistemdir. Zincir üstü veriler bana genel bir yön çerçevesi sağlayacaktır. Piyasanın erken, orta veya geç aşaması, boğa piyasası mı yoksa ayı piyasası mı olduğunu bileceğim. Genel yön rehberliği sağlama avantajını sağlar.

Diğer kısımlara gelince, daha önce de belirttiğim gibi, bir diğer güçlü yanım teknik analiz. Aslında bu kısım hakkında çok fazla konuşmanın bir yolu yok çünkü çok karmaşık. Birçok düşünce okulu ve bazı varsayımlar önce açıkça açıklanmalıdır. Açıkça açıklanmazlarsa, başkalarını kolayca yanıltacaktır. Teknik analiz kısmında ise kısa ve orta vadeli işlem emirleri vereceğim. Teknik analizin kendi işlem sistemimdeki ana rolü, nihai giriş noktasını netleştirmektir. Yani, bugün belirli bir fırsatı değerlendirmek istediğimi doğruladığımı varsayarsak, bu işlem fırsatı için piyasaya tam olarak nereden girmek istiyorum? Giriş noktamı netleştirmek için teknik analizi kullanmanın bir yolunu bulacağım. Sadece bir örnek veriyorum, bu finansal tavsiye değil. Diyelim ki piyasaya 2000 ila 2600 Ethereum'dan girebiliyorsunuz, sonrasında kesinlikle yükseleceğini düşünüyorum. Diyelim ki ben Tanrı olsaydım ve fiyatın artacağını bilseydim, elbette onu satın alırdım. Ama ben Tanrı olmadığım için, bu alanda teknik analiz yoluyla daha tatmin edici bir giriş noktası elde etmeye çalışacağım. Bu sayının ne olduğuna gelince, her defasında bir değerlendirme yapmam gerekiyor, dolayısıyla kesin bir sayı elde etme şansım yok ama ölçüm için bir takım kıstaslarım olacak.

Sırada makro seviye var. Küresel pazarın tedarik zinciri ve ABD Federal Rezervi'nin karar alma süreciyle daha çok ilgileniyorum. Çünkü ABD'nin finans pazarında hala nispeten büyük bir etkisi var. Faiz oranlarını yükseltme veya düşürme beklentileri risk pazarında çok ciddi bir etki yaratacak. Örneğin, son TÜFE verileri çok iyi değilse, risk piyasası buna karşılık gelen bir fiyatlandırma yapacaktır çünkü piyasa önceden fiyatlandırılmıştır. Beklentilerle işlem yapıyorlar. Faiz oranının yükselmesinden önce gerçekten düşmesini beklemeleri mümkün değildir, aynı şekilde faiz oranının düşmesinden önce gerçekten yükselmesini beklemeleri de mümkün değildir. Hepsinin önceden bir beklentisi olacaktır. Bu vadeli işlem tüccarları veya opsiyon tüccarları, piyasa hakkındaki genel yargılarına göre bir fiyatlandırma yapacaktır. Dolayısıyla bu da daha fazla dikkat edeceğim kısım olacak, ancak makro analizim teknik analizim veya zincir üstü verilerim kadar derinlemesine değil, bu yüzden bu benim göreceli zayıflığım.

Son olarak Alex'in az önce bahsettiği haber veya temel unsurlar var, bunlara stratejik rezerv haberleri deniyor. Bu kısım aslında başlangıçta bahsettiğim ve yapmayı sevdiğim şeye, yani olay odaklı bazı ticaret stratejileri tasarlamaya geri dönüyor. Bu, belirli olaylara dayalı olarak daha yüksek kesinliğe sahip bazı işlem fırsatları yaratmak içindir. Size bir örnek vereyim. Geçtiğimiz yılın Mayıs ayı sonlarında, Bloomberg'de Eric adında kıdemli bir ETF analisti vardı. Piyasa onun paylaşımlarına yakından dikkat etti. Aniden, Doğu Saati ile 8'de sabah 3:00 civarında Ethereum ETF'sinin geçme olasılığının %75'e ayarlandığını söyleyen bir paylaşım yaptı. O sırada, tüm piyasa Ethereum ETF'sinin geçmeyeceğini bekliyordu. Bu haberin çıkmasıyla birlikte Ethereum 24 saat içerisinde %20 oranında artış gösterdi ve değer artışı doğrudan Solana'yı geçti ki bu da oldukça etkileyici. Bu tarz haberler çıktıktan sonra aklıma gelen ilk şey, olay odaklı bir işlem yapmak için zaman bulmaya hazırlanmaya başlamak, yani ETH'yi shortlayıp Solana'da long pozisyon almaya hazırlanmaktı. Arka plan aslında çok basit, çünkü tüm dünya ETF'nin onaylanmak üzere olduğunu biliyor, bu çok büyük bir olumlu durum, dolayısıyla Ethereum hemen fiyatı yukarı çekecek, bu da çok basit. Asıl düşünülmesi gereken, sıradakinin kim olduğudur. O dönemki piyasa ortamı göz önüne alındığında Litecoin ve Dogecoin'in desteği veya popülaritesi aslında Solana kadar yüksek değildi. O dönemde ilk hedeflediğim Solana'ydı ve bundan yaklaşık bir hafta sonra Solana'nın ETH'ye karşı long short stratejisi için işlem fırsatları planlamaya başladım. Basitçe söylemek gerekirse, bu, iki taraf arasındaki döviz kurunun fiyat artışından yararlanmak için Solana'da uzun, ETH'de kısa pozisyon açmak için sözleşmeyi kullanmaktır. Bir sonraki beklenen hype'ın Solana olacağını düşünüyorum çünkü Ethereum zaten kesin bir gerçek. Ethereum'un gerçekten geçeceğini varsayarsak, Solana'nın da buna bağlı bir artış dalgası alması kaçınılmaz.

Bazı insanlar, fikriniz teste dayanıyor mu diye sorabilir. %100 diyemem ama en bariz örnek Ocak 2024'te, Bitcoin ETF'sinin kabul edildiği gün Ethereum'un fırladığını ve o sırada döviz kurunun da fırladığını kaç kişinin fark ettiğini bilmiyorum. Doğru hatırlıyorsam, ETH'nin BTC'ye döviz kuru 24 saat içinde yaklaşık 30 yüzde puanı arttı. Birçok kişinin soruları var. Bitcoin ETF'si onaylandığına göre, bunun Ethereum ile ne alakası var? Bir sonraki çılgınlık ise Ethereum. İşte bu, sözde olay odaklı işlemlerden biri. Alex'in sorusuna dönecek olursak, haberleri veya temelleri ölçmenin çok zor olduğunu düşünüyorum, bu yüzden ben şahsen, verimsiz piyasa fiyatlandırmasının olabileceği fırsatlarla başa çıkmak için bazı olay odaklı stratejiler tasarlamayı tercih ediyorum.

Alex：Anlıyorum. Colin'e çok mantıklı ve düzenli açıklaması için teşekkürler. Her operasyon stratejisinin arkasındaki düşünceyi, hangi senaryolara uygulanabileceği de dahil olmak üzere çok açık bir şekilde açıkladı. Duygulara dayalı belirsiz kararlar almak yerine, oldukça zengin bir araç setine sahip olduğu ve hangi senaryolarda hangi araçları kullanacağını bildiği görülüyor.

Bir zincir üstü veri araştırmacısının günlük hayatı

Alex: Şimdi son soruya gelelim. Bir tüccar ve zincir üstü veri analisti olarak, tipik bir çalışma gününüz nasıl geçiyor? Zincir üzerindeki verilere dikkat etmenin yanı sıra, hangi bilgilere bakabilir veya hangi araçları kullanabilirsiniz?

Colin:Tamam, bu ilginç bir soru, çünkü tipik bir günüm aslında oldukça sıkıcı. Çalışma ve dinlenme programım pek normal değil, ancak ABD borsası açıldığında uyanık kalmak için elimden geleni yapacağım. Bunun nedeni çok basit, çünkü ABD borsası açıldığında, Kripto piyasasındaki likidite genellikle en iyisidir. Bu dönemde fiziksel gücüm elverirse kısa vadeli işlem fırsatlarına bakacağım. Bu aslında benim birkaç sene önce edindiğim bir alışkanlık. Eğer gün içinde çok yorgunsam uykumu telafi etmek için bir şekerleme yaparım, çünkü gündüzleri piyasayı kaçırma ihtimalim daha düşükken, geceleri piyasayı kaçırma ihtimalim daha yüksek olduğu için piyasayı izlemek daha değerlidir. Aslında, her hafta sonu veya hafta içi gündüzleri, Asya saatinde gündüzleri, piyasanın oynaklık nedeniyle çoğu durumda oldukça sıkıcı olduğunu görebilirsiniz. Sadece orada kalır, işlem hacmi yoktur ve likidite çok zayıftır. Bu yüzden gecenin bir yarısı uyanık kalmaya çalışırız. Normalde sabah kalktığımda Alex'in de dediği gibi on-chain verilerde herhangi bir değişiklik olup olmadığını gözlemlemenin yanı sıra görmek istediğim bazı ek verileri de gözlemleyip kaydediyorum. Mum grafiğine ek olarak, genellikle dikkat ettiğim tüm coin'leri düzenli olarak tarayacağım. Ayrıca ABD Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin net giriş ve çıkışlarını ve piyasa oynaklığını manuel olarak kaydedeceğim. Piyasa duyarlılığını ölçmek için bir başka niceliksel gösterge olduğu için Korku ve Açgözlülük Endeksi'ne bir göz atacağım. Sözleşme piyasasında açık pozisyon da bulunmaktadır. Eğer bugün aşırı bir yükseliş veya düşüş olursa, likidasyon hacmine de bakabilirim. Tüm bu verileri kaydedeceğim. Bunlara karşı oldukça hassasım. Kalan veriler herhangi bir ek olayın gerçekleşip gerçekleşmediğini görmek için kullanılır. Gerçekleştiklerinde, verilerde herhangi bir değişiklik olup olmadığını görmek istiyorum.

Normalde sabit faktörler, sözleşme piyasasındaki açık faiz, piyasa oynaklığı, korku ve açgözlülük endeksi ve ETF'lerin net giriş ve çıkışı gibi az önce bahsettiğim faktörlerdir. Ayrıca bakmayı sevdiğim bir diğer veri de Coinbase'in Binance ve OKX gibi ana akım borsalarla karşılaştırıldığında sözleşme teklifleridir. Bir prim veya indirimleri var mı? Bu aynı zamanda kişisel olarak nicelleştirilebileceğini düşündüğüm duygusal bir göstergedir. Duygu, ABD fonlarının duygusunu, yani Amerika Birleşik Devletleri'ndeki insanların duygusunu ifade eder. Örneğin, Coinbase'in primi belirginse, bu onların alım gücünün nispeten güçlü olabileceği anlamına gelir. Bu, Trump seçildiğinde çok belirgin bir şekilde gerçekleşti. Bu sayılarda herhangi bir olağandışı değişiklik varsa, aslında her gün gözlemlerim. Bu hassasiyeti korumam gerekiyor. Bir şey keşfettiğimde, bunun sebepsiz olup olmadığını veya gerçekten bazı işlem fırsatları olup olmadığını düşünmeye başlarım.

Bu verileri kaydettiğim zamana ek olarak, diğer zamanlarda da piyasayı izleyeceğim çünkü daha önce de belirttiğim gibi, teknik analiz övünebileceğim birkaç güçlü yanımdan biri. Birkaç saat gibi kısa bir zaman dilimini piyasayı izleyerek, her gün planladığım ve revize ettiğim işlem planının beklediğim konuma ulaşıp ulaşmadığını gözlemleyerek geçireceğim. Eğer yakınsa veya ulaşılmışsa hemen tahtaya odaklanıp görmek istediğim verilere bakarım. Ya da işlem planında sapmalar olup olmadığı ve düzeltmeler yapılması gerekip gerekmediği. İki ekranım var, diğer ekranda ise Twitter açık, Twitter'da kendi Mr. Berg hesabımı yönetiyorum. Ticaret dışındaki kısımlar aslında oldukça sıkıcı. Ara sıra koşuya çıkıyorum ama çok sık değil. Amacım kendimi hareket halinde tutmak ve bütün gün hareketsiz kalmamak. Geri kalan zamanımı çoğunlukla ailemle geçiriyorum. Yani aslında günüm oldukça sıkıcı, özellikle dikkat çekici hiçbir şey yok, çünkü ticaret aslında benim işim, bu yüzden benimle ortalama bir ofis çalışanı veya öğrenci arasında pek fark yok. Çoğunlukla çalışıyorum, sonra işten çıkıyorum, yemek yiyorum ve uyuyorum, hepsi bu.

Alex：Anlıyorum. Colin az önce günlük işinden bahsetti. Bilgi miktarı ve zihinsel iş yükü oldukça büyük, ancak bunu sabitlemiş ve modülerleştirmiş olabilir. Bu nedenle beynin, veri takibi vb. gibi bir dizi önemli görevi yapmak için her gün özel olarak etkinleştirilmesine gerek yoktur. Her zaman diliminde ne yapması gerektiği konusunda bir alışkanlığı vardır ve çok net bir programı vardır, bu da onun bir duruma daha çabuk girmesini sağlar. Colin'in kendisinin de ticaret, yatırım ve iş dünyası konusunda çok meraklı olduğunu gözlemleyebiliyoruz. Bundan sadece para kazanmıyor. Çok eğlendiğini düşünüyorum. Bu durumun iyi bir trader ve iyi bir yatırımcı için çok önemli bir yetenek olduğunu düşünüyorum. Colin, bugün programa gelip bizimle zincir üstü veri analizi, yatırım ve ticaret hakkında pek çok düşünce ve sistematik açıklama paylaştığın için teşekkür ederim. Umarım gelecekteki programlarda Colin'i bilginin diğer yönleri hakkında daha fazla bilgi vermeye davet edebiliriz. Teşekkürler Colin.

Colin: Alex, rica ederim. Sadece kişisel fikrimi paylaşıyorum. Teşekkür ederim.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia