SEC'nin tokenleştirilmiş hisse senetlerinin sınırlı zincir üstü işlemlerini onaylamasının yorumu: "sentetik ABD hisse senedi tokenleri" için soğuk duş, "gerçek tokenleştirilmiş ABD hisse senetleri" için bir kilometre taşı
BlockBeats haberine göre, 17 Eylül'de analist qinbafrank, "SEC'in zincir üstü platformlarda tokenleştirilmiş hisse senetlerinin sınırlı ticaretine onay vermesi" konusunu yorumladı. SEC Başkanı Atkins'in amacı çok açık: Kongre bu hafta 《Kripto Para Piyasası Yapısı Yasası》nı (yani CLARITY yasası) ilerletemediği için SEC, yasal yetkisi çerçevesinde bir adım öne çıkarak ABD sermaye piyasalarını "dijital çağa taşıyor". Bu adım Atkins tarafından daha kalıcı kural koymaya giden bir köprü olarak da nitelendiriliyor.
"İnovasyon muafiyeti" politikasının izin verdiği temel unsurlar:
1. Halka açık ABD hisse senetlerini zincir üstü tokenlara dönüştürmek ve izinli AMM/likidite havuzlarında alım satımını eşleştirmek.
2. "Tokenleştirilmiş menkul kıymet platformu" (TSV) alıcı ve satıcıları bir araya getirir: AMM likidite havuzu sağlar ve kimlerin işlem yapabileceğini belirler.
3. Tokenlar, sahiplerine geleneksel hisse senetleriyle aynı hakları sunmalıdır; temettü, oy hakkı vb. dahil. Sadece "fiyatı takip eden" sentetik bir risk pozisyonu olamaz.
4. Tokenlar ihraççının kendisi (veya temsilcisi) tarafından basılabilir ya da ihraççıyla bağlantısı olmayan üçüncü bir tarafça basılabilir; ancak üçüncü tarafça basılırsa TSV, ihraççıya yazılı bildirimde bulunmalı ve itiraz hakkı tanımalıdır. Haberlerde sürenin yaklaşık 30 gün olduğu, ihraççının veto etmesi durumunda ilgili platformda işlem göremeyeceği belirtiliyor.
Önemli ve net sınırlamalar:
1. Sentetik hisse değildir, yalnızca fiyatı takip eden paketlenmiş token değildir. SEC "No Synthetics" (sentetik token yasaktır) vurgusu yapıyor. Bu, şu anda kripto piyasasında bulunan birçok "ABD hisse tokenı/sentetik hisse" ürünü için yeşil ışık değil, soğuk duş etkisidir.
2. İzinsiz, herkesin serbestçe işlem yapabildiği saf DeFi değildir. Katılımcılar izinli olmalıdır; TSV ABD merkezli bir kuruluş olmalı ve OFAC yaptırım uyumluluğuna uymalıdır.
3. Akıllı sözleşmeler denetlenebilir, açık olmalı ve kamuya açık, izinsiz dağıtık bir defter üzerinde konuşlandırılmalıdır; işlemler kamuya açıklanmalıdır; dayanak hisse senedi ana borsada işlem durdurduğunda tokenlar da eşzamanlı olarak durdurulmalıdır.
4. Dayanak varlık sayısı ve işlem hacmi üst sınırları vardır; fiyat limitleri ve kademelendirme ile kontrol edilir. Bu, NYSE/Nasdaq'ın tamamen yerini almak değil, bir pilot uygulamadır.
5. Beş yıl sonra sona erer; sonrasında kurallar değiştirilmez, uzatılmaz veya yasama ile bağlanmazsa geçerliliğini yitirir.
Sektöre etkisi ve anlamı:
「Gerçek tokenize ABD hisse senetleri」 için bir kilometre taşı, 「sentetik ABD hisse senedi tokenları」 için değil.
Gerçek 1:1, hissedar hakları taşıyan hisse senedi tokenları ilk kez görece net ve uygulanabilir bir ABD düzenleyici kanalına kavuştu: derhal ulusal bir menkul kıymetler borsası olarak kaydolmadan da AMM ile ikincil işlem yapılabilecek. Bu, Securitize gibi uyumluluk odaklı tokenizasyon şirketleri ile ABD hisse senetlerini zincire taşımak isteyen aracı kurumlar/altyapı sağlayıcıları için somut bir olumlu gelişme.
Geleneksel işlem platformları, aracı kurumlar ve transfer acenteleri baskı hissedecek ve dönüşüme zorlanacak.
Zincir üstü takas, T+0/near-instant settlement ve programlanabilir kurumsal eylemler gerçekten çalışırsa, mevcut merkezi karşı taraf, takas odası ve transfer acentesinin bazı işlevleri başka kanallara kayacak. Aynı zamanda ihraççının itiraz hakkı olması, Apple ve Nvidia gibi şirketlerin üçüncü tarafların kendi hisselerini izinsiz 「zincire taşıyıp işlem görmesini」 reddedebileceği anlamına geliyor. Bu, piyasayı 「herkes ABD hisse senedi tokenı çıkarabilir」 modelinden 「ihraççı onayı + uyumlu platform」 modeline yönlendirecek.
Kripto kamu zincirleri ve DeFi için bu 「koşullu bir giriş」, Wall Street'in tamamen DeFi'leşmesi değil.
Sözleşmelerin açık, izinsiz zincirlerde çalışması gerekiyor; bu da Ethereum, Solana gibi kamu zincirlerine potansiyel bir takas katmanı fırsatı yaratıyor; ancak işlemin kendisi izinli, KYC/yaptırım taramalı ve hacim sınırlı.
Piyasa yapısı açısından bu, 「önce pilot, sonra yasama/kural koyma」 yaklaşımıyla bir düzenleyici kum havuzu.
SEC bunu resmi kurallara veya Kongre yasamasına giden yolda bir ara durak olarak nitelendiriyor. Zincir üstü hisse senedi işlemlerine dair gerçek verileri (fiyat, miktar, zaman, havuz adresleri, gün sonu havuz büyüklüğü gibi düzenli olarak açıklanacak bilgiler) toplayarak şu soruları değerlendirecek: AMM en iyi kotasyonu bozar mı, manipülasyona yol açar mı, likiditeyi lit market'ten çeker mi? Dolayısıyla kısa vadede sembolik anlamı, anında hacim patlamasından daha büyük.
Bu, ABD düzenleyicilerinin ilk kez zincir üstü AMM'lerin halka açık hisse senetlerinin ikincil işlemleri için meşru bir deneme alanı olabileceğini kabul etmesidir.
