Bitunix analisti: Çifte boğaz krizi yaklaşıyor, piyasa aynı anda enerji şoku ve uzun vadeli tahvil baskısı altında.
BlockBeats Haberi, 23 Temmuz. Orta Doğu'daki durum "tek boğaz riski"nden "çift darboğaz riski"ne evrildi. Hürmüz Boğazı ile Kızıldeniz-Babülmendep Boğazı aynı anda askeri tehditlerle karşı karşıya. İran ve Husiler, sırasıyla Basra Körfezi ve Kızıldeniz'deki deniz taşımacılığına baskı uygularken, ABD eş zamanlı olarak Orta Doğu'daki savaş bölgesine özel kuvvetler, savaş uçakları ve uzun menzilli bombardıman uçakları gönderiyor. Piyasanın gerçekten dikkat etmesi gereken şey sadece petrol fiyatı şoku değil, küresel enerji nakliye maliyetleri ve sigorta maliyetlerindeki yapısal artış. Brent petrol 95 dolar seviyesine yaklaştığında, bu artık kısa vadeli bir arz-talep sorunu değil, küresel lojistik ve enerji güvenliğindeki risk priminin varlık fiyatlamasına yeniden dahil edilmesidir.
Daha da dikkat çekici olan, bu enerji şokunun küresel merkez bankası politikalarıyla uyumsuzluk göstermesidir. Avrupa Merkez Bankası (ECB) bu hafta faiz oranlarını büyük olasılıkla sabit tutsa da, enerji fiyatlarındaki bir aylık güçlü toparlanma, piyasanın Eylül ayında yeniden faiz artırımı için alan yaratmasına neden oldu. Japonya ise zayıflayan yen ve ithalat kaynaklı enflasyon baskısı nedeniyle faiz artırımını hızlandırmaya açık. Buna karşılık, ABD'nin Haziran ayı TÜFE verilerindeki düşüş, Fed'in Temmuz ayında hemen faiz artırma baskısını geçici olarak hafifletse de, Waller'ın ileriye dönük yönlendirmeyi kaldırmasının ardından piyasanın gelecekteki politika yoluna ilişkin öngörülebilirliği belirgin şekilde azaldı. Swap piyasaları, Eylül ayı sonuna kadar 25 baz puanlık bir faiz artırımını tamamen fiyatlamış durumda. Bu, piyasanın artık "bu ay faiz artırımı olacak mı?" sorusuyla değil, "enerji şoku enflasyonu yeniden yüksek seviyelerde tutacak mı?" sorusuyla işlem yaptığı anlamına geliyor.
Uzun vadeli tahvil piyasasından gelen sinyaller de göz ardı edilmemeli. 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi, son 20 yılın nadir bir rekoru olarak %5'in üzerinde seyretmeye devam ediyor. Bunun arkasında mali açık, yapay zeka (AI) altyapı finansmanı ve enflasyon riski olmak üzere üçlü bir baskı yatıyor. Yabancı alımların zayıflaması ve yerel fonların kısa vadeli tahvillere yönelmesi, ABD hükümetinin gelecekteki borçlanma maliyetlerini daha yüksek bir eşiğe taşıyor. Piyasanın şu anda odaklandığı kritik aralık artık %5 değil, %5,25 civarının hisse senedi değerlemeleri ve finansal istikrar üzerinde önemli bir baskı oluşturup oluşturmayacağıdır.
AI sermaye harcamaları ise hafife alınan bir diğer değişken. Google, 2026 yılı sermaye harcamalarını 195 milyar ila 205 milyar dolara yükseltti. OpenAI, 2030 yılı bulut bilişim harcama tahminini 700 milyar dolara çıkardı. AMD de Anthropic ile on milyarlarca dolar seviyesinde çip ve yatırım anlaşması imzaladı. Bu, teknoloji devlerinin önümüzdeki yıllarda uzun vadeli tahvil ihraç etmeye devam edeceği ve ABD Hazinesi ile uzun vadeli fonlar için rekabet edeceği anlamına geliyor. Piyasa, "hükümet açığı + AI altyapısı"nın küresel tasarrufları birlikte emdiği bir döneme giriyor, bu nedenle uzun vadeli faiz oranlarının hızla düşmesi daha zor hale geliyor.
Trump yönetiminin politika kombinasyonu da enflasyon belirsizliğini artırıyor. Bir yandan düzinelerce ekonomiye karşı yeni bir 301 tarifesi turu başlatmaya hazırlanırken, diğer yandan jenerik ilaçlara iki yıllık sıfır tarife muafiyeti tanıyarak Beyaz Saray'ın hâlâ "dışa baskı" ile "içeride fiyat kontrolü" arasında bir denge aradığını gösteriyor. Sorun şu ki, petrol fiyatları yüksek kalır, benzin fiyatları galon başına 4 doların üzerine çıkar ve buna tarife maliyetleri de eklenirse, enflasyon baskısı piyasanın şu anda beklediğinden daha kalıcı olabilir ve bu da Kasım ayındaki ara seçimler öncesindeki siyasi riski doğrudan etkileyebilir.
Varlık fiyatlandırması açısından bakıldığında, mevcut en önemli ikinci katman sinyali şudur: Piyasa aynı anda hem "enerji arz riski" hem de "fon arzı kısıtlaması" ile karşı karşıyadır. Birincisi enflasyonu ve nakliye maliyetlerini yukarı çekerken, ikincisi uzun vadeli devlet tahvili getirileri ve AI finansman talebi yoluyla küresel fon maliyetini artırmaktadır. Bu kombinasyon, riskli varlıkların değerleme genişlemesinin daha da zorlaştığı anlamına gelir; fonlar, kısa vadeli varlıklara ve nakit akışı savunma kabiliyetine sahip hedeflere yönelme eğiliminde olacaktır. Gerçekten dikkat edilmesi gereken, yalnızca petrol fiyatlarının 100 doları aşıp aşamayacağı değil, aynı zamanda 30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisinin %5'in üzerinde yeni bir normal aralık oluşturup oluşturmayacağıdır; bu seviye piyasa tarafından kabul edildiğinde, küresel varlıkların iskonto oranı sistemi yeniden fiyatlandırma ile karşı karşıya kalacaktır.
