JPMorgan, Zhipu'daki düşüşün aşırı olduğunu belirterek 'artır' tavsiyesini korudu ve hisse senedinin tek bir günde neredeyse %37 toparlanmasına yardımcı oldu.
BlockBeats Haberi, 21 Temmuz - ABD borsalarındaki AI zincirinde son dönemde yaşanan büyük dalgalanmalar sırasında, piyasa bir ara Kimi K3'ü yeni bir "DeepSeek Anı" olarak gördü: Düşük maliyetli, yüksek performanslı, açık ağırlıklı Çin modeli, yatırımcıların ABD'deki AI sermaye harcamalarının getirisi, model fiyatlandırma gücü ve hesaplama talebi konusundaki endişelerini yeniden alevlendirdi. WSJ'ye göre, Moonshot AI'nin yeni modeli çip yatırımcılarının kaygılarını artırdı.
JPMorgan, en son Çin yapay zeka sektörü raporunda, Kimi K3'ün Çin'in öncü model şirketlerinin değerleme çerçevesini gerçekten değiştirdiğini belirtti. Raporda, K3'ün piyasaya sürülmesinin ardından piyasanın Zhipu, MiniMax gibi şirketlerin uzun vadeli liderliğinden şüphe duyduğu ve bu nedenle değerleme katsayılarının daha önceki yaklaşık 30 kat olan 2030 beklenen P/ARR'sinden 20 kata düşürüldüğü ifade edildi.
Ancak JPMorgan, Zhipu hisselerindeki %50'yi aşan düzeltmenin bu baskıyı aşırı yansıttığını düşünüyor. Banka, Zhipu için "Ağırlık Artır" notunu korurken, hedef fiyatı 2400 HK$'dan 1600 HK$'a düşürdü; MiniMax için ise "Nötr" notunu koruyarak hedef fiyatı 240 HK$'dan 160 HK$'a indirdi.
Raporun temel değerlendirmesi, K3'ün GLM-5.2'nin liderlik penceresini kısalttığı, ancak Zhipu'yu Çin'in öncü model grubundan çıkarmadığı yönünde. JPMorgan, GLM-5.2'nin hala Çin'in en iyi üretim modelleri arasında yer aldığını ve Zhipu'nun önümüzdeki aylarda GLM-5.3 ve 2T+ amiral gemisi modeliyle rekabet gücünü yeniden kanıtlayacağını belirtti. Yeni model, kodlama, akıl yürütme ve ajan görevlerinde yeniden öncü diziye girebilirse, Zhipu'nun ticari büyümeyi sürdürme kapasitesi hala mevcut.
Daha da önemlisi, Çin'deki model ticarileşmesi hala erken aşamada. JPMorgan tahminlerine göre, Zhipu'nun en son gösterge niteliğindeki ARR'si yaklaşık 1 milyar dolar, DeepSeek'in yaklaşık 500 milyon dolar, MiniMax ve Kimi'nin ise yaklaşık 300 milyon dolar; Çin'in lider bağımsız model tedarikçilerinin toplamı yaklaşık 2,1 milyar dolar. Buna karşılık, Anthropic'in ARR'si yaklaşık 69 milyar dolara ulaştı. Bu, Çinli model şirketlerinin gelir ölçeğinin hala belirgin şekilde küçük olduğu ve gelecekteki büyüme alanının Kimi K3'ün ortaya çıkışıyla tamamen tükenmediği anlamına geliyor.
Kimi K3, piyasaya başka bir sinyal daha verdi: Daha güçlü yerli modeller, yeteneklerini daha yüksek fiyatlarla kanıtlamaya çalışıyor. Raporda, K3 API fiyatlandırmasının bir önceki nesil K2.7 Code'a kıyasla önemli ölçüde yüksek olduğu ve bunun kodlama gibi yüksek değerli görevlerdeki yetenek artışını yansıttığı belirtildi. Müşteriler daha güçlü akıl yürütme, uzun bağlam ve programlama yetenekleri için ödeme yapmaya istekliyse, Çinli model şirketlerinin iş modeli düşük fiyat rekabetinden yetenek fiyatlandırmasına geçecek.
Bu nedenle, raporun tonu karamsar değil. Kimi K3, değerleme yeniden değerlendirmesini getirdi ve ABD borsalarındaki AI zincirinin "ucuz Çin modelleri" konusundaki endişelerini büyüttü; ancak JPMorgan'a göre, bu şok aynı zamanda Çin model katmanının küresel öncüye yaklaştığını kanıtlıyor. Zhipu için, bir sonraki model lansmanı yeniden fiyatlandırma için kritik bir pencere olacak.
