OpenAI'nin gizli IPO belgeleri ortaya çıktı: 665 milyar dolarlık bilanço dışı taahhütlerle desteklenen 'hafif varlık' hikayesi

Beating tarafından yapılan izlemeye göre, The Information, OpenAI tarafından sunulan gizli halka arz başvuru taslağını özel olarak elde etti ve inceledi. İzahnamenin detaylı mali dipnotları, 31 Mart 2026 itibarıyla OpenAI'in bilançosunun, hafif varlıklı bir yazılım şirketine çok benzediğini gösteriyor: defterde sıfır borç, 750 milyon doların altında kira yükümlülüğü ve yalnızca 46 milyon dolar çeyreklik sermaye harcaması (kurumsal yazılım hizmet sağlayıcısı Salesforce'tan bile daha düşük). Ancak gerçekte OpenAI, devasa altyapı harcamalarını bilanço dışında tutuyor; gelecekteki çip, enerji ve veri merkezi satın alma taahhütleri 665 milyar dolara ulaşıyor. İlk çeyrekteki gerçek net zarar hâlâ yaklaşık 8,5 milyar dolar (değerlemedeki artış nedeniyle fırlayan varantların nakit dışı muhasebe giderleri henüz dahil edilmemişken) ve çeyreklik gelir maliyeti 3,5 milyar dolar olup, sermaye harcamasının 75 katına denk geliyor.

OpenAI, yüksek düzeyde bir iç nakit döngüsü sergiliyor. İlk çeyrekte OpenAI'in gelir maliyetinin %72'si ve toplam harcamalarının %45'i ilişkili taraflara (büyük olasılıkla Microsoft'a) ödendi. Aynı dönemde OpenAI, ilişkili taraflardan 758 milyon dolar gelir elde etti (geçen yılın aynı dönemine göre 12 kat artış) ve hesaplama faturalarını doğrudan 488 milyon dolar değerindeki hisse senediyle ödeyerek hiç nakit kullanmadı.

Devasa bilanço dışı satın alma taahhütleri ve karmaşık bilanço içi ortak girişim yapıları, OpenAI'in mali şeffaflığını daha da zorlaştırıyor. Gelir tablosu, OpenAI'in kontrol ettiği ve konsolide ettiği veri merkezi ortak girişim projesinde (büyük olasılıkla SoftBank ve Oracle ile ortaklaşa yürütülen Stargate projesiyle ilgili) ilk çeyrekte yaklaşık 5 milyar dolar zararın muhasebe açısından dış ortaklara ait olduğunu gösteriyor. Bilanço dışı genişleme yapan bir diğer rakip ise Anthropic. Belgeler, Anthropic'in önümüzdeki yıllarda veri merkezi hizmet sağlayıcısı Fluidstack'e 4,5 milyar dolar ödeme taahhüdünde bulunduğunu ve çip tedarikçisi Broadcom'un, Anthropic'in Google'dan kiraladığı 35 milyar dolarlık çip siparişi için ödeme garantisi sağladığını gösteriyor.