Japon hisse senetleri rekor seviyelerde yükselmeye devam ederken, yen carry trade çöküşü anlatısı giderek güçleniyor.
BlockBeats Haberi, 3 Haziran - Piyasa verilerine göre, bugün USD/JPY bir ara 160 seviyesini aştı (en yüksek 160,44'ü gördü, ardından 159,90 civarına geriledi). Aynı anda Nikkei 225 Endeksi ilk kez 68.000 puanı geçerek öğleden sonra en yüksek 68.634,74 puana ulaştı ve %2,9 yükseldi. Bu hassas seviye, Japonya Maliye Bakanlığı'nın daha önce büyük çaplı müdahale öncesindeki psikolojik eşikti.
Japonya Maliye Bakanlığı'nın son açıklamasına göre, 28 Nisan - 27 Mayıs tarihleri arasında toplam 11,7349 trilyon Japon yeni ile döviz piyasasına müdahale edildi, yen alınıp döviz satılarak yen short pozisyonları doğrudan baskılandı. CFTC'nin en son pozisyon verileri (26 Mayıs itibarıyla), ticari olmayan hesaplarda yen vadeli işlem long pozisyonlarının 112.993, short pozisyonlarının ise 227.660 olduğunu, net short pozisyonların hala 114.667 seviyesinde bulunduğunu ve bir önceki haftaya göre 27.152 adet daha arttığını gösteriyor. Yoğun yen short pozisyonları tamamen çözülmemiş, aksine artmaya devam ediyor; bu da carry trade'in henüz sistemik bir çöküş yaşamadığını gösteriyor.
Daha önce Japonya Merkez Bankası (BOJ), Nisan ayı toplantısında politika faizini %0,75'te sabit tutmuştu, ancak 9 üyeden 3'ü (Takata Hajime, Tamura Naoki, Nakagawa Junko) faizin %1,0'a yükseltilmesi yönünde açıkça görüş bildirdi. Aynı zamanda FY2026 çekirdek TÜFE beklentisini %2,5-%3,0 aralığına yükseltti ve gevşek politikaların kademeli olarak ayarlanmaya devam edileceğini belirtti. Enflasyon baskısı, carry trade sıkışmasını tetikleyen önemli bir faktör haline geliyor. Ancak Japon hisse senedi piyasasındaki bu yükselişin ana itici gücü yalnızca carry pozisyonlarının kapanması değil.
Reuters verilerine göre, 23 Mayıs haftası itibarıyla yabancı yatırımcılar üst üste 8. haftada da Japon hisse senetlerinde net alıcı konumundaydı. Haftalık net alım 1,08 trilyon yen olurken, yılbaşından bu yana toplam yaklaşık 11,7 trilyon yene ulaştı (geçen yıl aynı dönemde yalnızca 742,1 milyar yen). Fonlar ağırlıklı olarak AI/yarı iletken ile ilgili hisselere yöneldi.
Birçok büyük Wall Street kurumu son dönemde, yen carry trade'inin sıkışma riskiyle karşı karşıya olduğunu ve bunun "dolar sat, Japon enflasyonundan faydalanan varlıkları al" işlem mantığını tetikleyebileceğini açıkça belirtti. UBS, Nisan ayında yen carry trade'inin yeniden çözülme senaryosunu çizmiş ve BOJ'un güvercin duruşu veya enflasyon baskısının artması halinde doların daha da zayıflayabileceği uyarısında bulunmuştu. Apollo Global Management Başekonomisti Torsten Slok da Şubat ayında spekülatif vadeli işlem pozisyonlarındaki keskin dalgalanmaların carry trade'in "hızla kapanabileceğini" gösterdiğini kamuoyuna duyurmuştu. Goldman Sachs ve Morgan Stanley gibi kurumlar da daha önce carry trade çözülmesini Japon hisse senedi piyasası için uzun vadeli bir katalizör olarak görmüş, özellikle yerel faize duyarlı ve enflasyondan faydalanan sektörler için olumlu olduğunu belirtmişti.
Mevcut piyasa, "Japonya müdahalesi + BOJ faiz artırım beklentisi + enflasyon baskısı" etrafında carry trade sıkışma riski anlatısını inşa ediyor ve bu durum dolar üzerinde baskı yaratırken, Japonya'nın yerel faiz/enflasyondan faydalanan hisselerinin göreceli gücünü artırıyor. Ancak USD/JPY'nin 160 seviyesine geri dönmesi ve CFTC net kısa pozisyonlarının hâlâ yüksek seyretmesi, küresel fonların Japon yeni kısa pozisyonlarının henüz zorunlu tasfiyeye uğramadığını gösteriyor. Nikkei 225'teki güçlü performans, daha çok yabancı yatırımcıların AI yeniden enflasyon ticaretine olan ilgisinin ortak bir sonucu olup, salt bir carry unwind'den kaynaklanmıyor. Bu anlatı hâlâ gelişmekte, ancak Ağustos 2024'teki sistemik çöküşten henüz uzak. Yatırımcıların USD/JPY 160 eşiğini, Japonya Maliye Bakanlığı'nın bir sonraki müdahale gücünü ve BOJ'un Temmuz toplantısındaki sinyalleri sürekli takip etmesi gerekiyor.
