TL;DR

·Robinhood Wallet'ın Lighter'a bağlanmasından iki ay sonra, toplamda yaklaşık 7,29 milyar dolarlık sürekli vadeli işlem hacmi aktarıldı; en son verilere göre, emir akışı Lighter'ın günlük işlem hacminin yaklaşık %17'sini oluşturuyor.

·Robinhood için Lighter ile ortaklık, zincir üstü türev girişini hızla tamamlayabilirken, işlem yeri, risk motoru ve likidite operasyonlarını kendi üstlenmesine gerek kalmadan sağlıyor.

·Lighter için Robinhood'un getirdiği anlam yalnızca işlem hacmi değil, aynı zamanda ana akım perakende kullanıcılara düşük maliyetle ulaşan bir dağıtım kanalıdır.

·LIT son 30 günde fiyatını ikiye katladı; piyasanın işlem yaptığı temel beklentilerden biri, ABD'nin kademeli olarak düzenlenmiş sürekli vadeli işlemlerin yerel pazara girmesine izin vermesidir.

·Bu düzenleyici pencere gerçekten açılıyor, ancak Lighter henüz ABD'de ilgili işlem lisanslarına sahip değil; kurucunun CFTC danışma komitesine girmesi düzenleyici onay anlamına gelmiyor.

·Hyperliquid ile karşılaştırıldığında, Lighter'ın işlem hacmi ve komisyon gelirinde hala belirgin bir fark var; değerleme mantığı, kısa vadede sektör liderini değiştirmekten ziyade 'küçük ölçekli platformun yeniden fiyatlandırılmasına' daha yakın.

·Robinhood'un aktardığı işlem hacmi, token ödülleri ve çift puanlarla teşvik ediliyor; gerçek kullanıcı tutma, teşvikler sona erdikten sonraki işlem hacmi ve gerçek gelir paylaşımı hala yeterince açıklanmadı.

Son iki aydır, Robinhood ile Lighter arasındaki iş birliği, bir cüzdan özelliğinden yavaş yavaş Lighter'ın değerlemesini etkileyen önemli bir değişkene dönüşüyor.

Milk Road'un açıklamalarına göre, Robinhood'dan gelen emir akışı şu anda Lighter'ın günlük işlem hacminin yaklaşık %17'sini oluşturuyor ve bu, son 30 günün ortalama %12 seviyesinin üzerinde. Robinhood'un daha önce açıkladığı verilere göre, 1 Temmuz'da Robinhood Chain'in piyasaya sürülmesinden bu yana, cüzdanına entegre edilen Lighter sürekli vadeli işlem girişi toplamda yaklaşık 7,29 milyar dolarlık işlem hacmi üretti.

Önemli bir not: Robinhood Wallet içindeki sürekli vadeli işlem işlemleri şu anda ABD'li kullanıcılara açık değil. Bu, mevcut büyümenin esas olarak Robinhood'un kapsadığı ABD dışı pazarlardan geldiği anlamına geliyor, ancak LIT token'ının yükselişi, ABD düzenlemelerinin daha fazla açılma olasılığını şimdiden fiyatlamaya başladı.

Bu durum, bazı yatırımcıların Lighter'a yükseliş beklentisiyle bakmasının temel nedenini oluşturuyor: Lighter, Robinhood gibi ana akım bir perakende finans platformunun dağıtım kanalını çoktan elde etmiş durumda. ABD yerel sürekli vadeli işlem piyasası daha da açıldığında, Lighter mevcut seviyesinden çok daha yüksek bir kullanıcı ve sermaye girişi elde edebilir.

Robinhood'un Lighter'a ihtiyacı var, Lighter'ın Robinhood'a daha çok ihtiyacı var

Lighter, zincir üstü bir sürekli vadeli işlem işlem platformudur. Emir defteri modelini kullanır ve işlem ile takas sonuçlarını sıfır bilgi kanıtlarıyla doğrular, sonunda Ethereum üzerinde mutabakat sağlar. Son dönemdeki işlem hacmine göre Lighter, Hyperliquid ve Aster'ın ardından sürekli vadeli işlem DEX'lerinin ilk kademesine girmiştir.

Robinhood Chain 1 Temmuz'da piyasaya sürüldükten sonra Lighter, Robinhood Wallet'ın yerleşik sürekli vadeli işlem işlem mekanı haline geldi. Kullanıcılar cüzdandan Lighter'a girebilir, USDG'yi teminat olarak kullanabilir ve piyasa emri veya limit emriyle sürekli vadeli işlemler yapabilir.

Bu iş birliğinin iki taraf için değeri simetrik değildir.

Robinhood, hazır bir zincir üstü türev hizmeti elde etti; işlem mekanı, risk motoru, takas mekanizması ve piyasa yapıcı ağı kurmasına gerek kalmadı. Robinhood esas olarak cüzdan ve kullanıcı girişinden sorumlu; belirli işlemler, fonlama oranları ve zorunlu tasfiye kuralları ise Lighter tarafından yönetiliyor.

Lighter'ın elde ettiği şey ise daha nadir bir şey: dağıtım.

Zincir üstü türev platformlarının karşılaştığı en büyük zorluklardan biri, likiditenin zaten başlıca platformlarda yoğunlaştığı bir ortamda sürekli kullanıcı kazanmaktır. Robinhood; marka, cüzdan, aracılık hizmetleri ve uluslararası müşteri tabanıyla, DeFi'ye kendiliğinden girmeyecek perakende kullanıcıları doğrudan Lighter'a yönlendirebilir.

Eylül başı itibarıyla Robinhood Chain'in açıkladığı iki aylık veriler, 34,6 milyar dolarlık DEX işlem hacmi, 190'dan fazla hisse token'ı ve 7,29 milyar dolarlık Lighter sürekli vadeli işlem hacmini içeriyor. Bu veriler henüz organik işlemler ile teşvikli işlemleri tamamen ayırmamış olsa bile, Robinhood'un zincir üstü ürünler için hızla likidite organize etme kapasitesini kanıtlamaya yeter.

Ancak iki belgedeki bazı iş birliği şartlarına yine de temkinli yaklaşılmalıdır. Şu an doğrulanabilen şey, Robinhood Wallet kullanıcılarının toplam 11 milyon LIT token'ı ve çift kat puan ödülü alabileceğidir; buradaki "11 milyon" token sayısını ifade eder, 11 milyon dolar değerinde değildir. Piyasada dolaşan "elli elli gelir paylaşımı" iddiası da şimdilik yeterli birinci el bilgi desteğinden yoksun olduğundan kesin bir madde olarak değerlendirilmemelidir.

72.9 Milyar Dolarlık İşlem Hacmi, İçeriği Henüz Doğrulanmayı Bekliyor

Robinhood'un açıkladığı 72.9 milyar dolarlık kümülatif sürekli vadeli işlem hacmi, henüz üçüncü taraf verilerle tam olarak örtüşmüyor.

Insights4VC, DefiLlama verilerine atıfta bulunarak, 3 Eylül itibarıyla Robinhood'a özel Lighter örneğinde kaydedilen kümülatif işlem hacminin yaklaşık 5.31 milyar dolar, TVL'nin yaklaşık 55.5 milyon dolar ve kümülatif protokol gelirinin yaklaşık 570 bin dolar olduğunu belirtti. İki işlem hacmi rakamı arasındaki fark, istatistik zamanlaması, işlem yönlendirme veya sınıflandırma yöntemlerindeki farklılıklardan kaynaklanabilir, ancak şu anda bu farkı doğrulayabilecek herhangi bir kamuya açık açıklama bulunmuyor.

Aynı dönemde, bu örneğin 24 saatlik işlem hacmi yaklaşık 240 milyon dolar, 7 günlük işlem hacmi yaklaşık 1.74 milyar dolar, 30 günlük işlem hacmi yaklaşık 5.21 milyar dolar ve açık pozisyon büyüklüğü yaklaşık 235 milyon dolar olarak kaydedildi.

En son materyaller ise Robinhood'un emir akışının Lighter'ın günlük işlem hacminin yaklaşık %17'sini oluşturduğunu gösteriyor. 30 günlük oran yaklaşık %12 olduğundan, son dönemdeki oran artışı Robinhood'un göreceli katkısının hâlâ genişlediğini gösteriyor. Bu arada, sektör genelindeki sürekli vadeli işlem DEX günlük işlem hacmi bir hafta içinde yaklaşık %30 düşerek 20.85 milyar dolara gerilerken, Robinhood kanalı belirli bir dayanıklılık sergiledi.

Ancak şu aşamada, bu işlemlerin ne kadarının gerçek ve sürdürülebilir kullanıcı talebinden kaynaklandığını belirlemek hâlâ mümkün değil.

11 milyon LIT ödülü ve çift puan, kullanıcı işlem maliyetlerini düşürerek puan çiftliklerini, arbitrajcıları ve yüksek frekanslı hesapları tekrar tekrar işlem hacmi oluşturmaya çekebilir. Robinhood ve Lighter, kullanıcı kaynağı, tekrar satın alma oranı, ortalama pozisyon tutma süresi, tasfiye büyüklüğü ve teşvikli kullanıcılar ile doğal kullanıcıların oranını açıklamadı.

Bu nedenle, 72.9 milyar dolar Robinhood'un trafik yönlendirme kapasitesini kanıtlayabilir, ancak Lighter'ın olgun ve sürdürülebilir bir gelir kaynağı oluşturduğunu kanıtlamak için yetersizdir. Daha kritik gözlem göstergeleri, teşvikler sona erdikten sonra işlem hacminin ne kadarının korunabileceği ve Robinhood kanalının nihayetinde ne kadar gerçek işlem ücreti geliri sağlayabileceğidir.

LIT Yükselişi, ABD Düzenleyici Beklentilerini Fiyatlıyor

Son 30 günde LIT fiyatı ikiye katlandı. Robinhood emir akışındaki büyümenin yanı sıra, fiyatı yönlendiren bir diğer temel değişken, ABD sürekli vadeli işlem düzenleyici ortamındaki değişikliklerdir.

29 Mayıs'ta ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu, Kalshi'nin Bitcoin spot fiyatını takip eden BTCPERP sözleşmesini listelemesini onayladı. Bu ürünün sabit bir vade tarihi yoktur ve periyodik fonlama oranları aracılığıyla sözleşme fiyatını spot fiyata yakın tutar. Bu, ABD'li düzenleyicilerin yerel sürekli sözleşme yapısına yönelik önemli bir onayıdır.

Haziran ayında, ABD'de düzenlemeye tabi platformlar ABD'li yatırımcılara ilgili sürekli sözleşme ürünleri sunmaya başladı. Düzenleyici değişiklikler, geçmişte ağırlıklı olarak açık deniz merkezi borsalarında ve zincir üstü protokollerde yoğunlaşan sürekli sözleşmelerin kademeli olarak ABD uyumlu piyasasına girebileceğini gösteriyor.

Ancak bu eğilim doğrudan Lighter'ın erişim izni aldığı anlamına gelmez.

Şu anda Lighter'ın ABD işlem lisansı başvurusu yaptığına dair bir kanıt bulunmamaktadır. Kurucu Vladimir Novakovski, CFTC İnovasyon Danışma Komitesi'ndeki 43 sandalyeden birine sahip olsa da, danışma komitesi üyeliği işlem lisansı ile doğrudan bir ilişkiye sahip değildir.

Bu nedenle, LIT'nin şu anda içerdiği ABD açılım beklentisi daha çok bir düzenleyici opsiyona yakındır: Lighter gelecekte ortaklıklar, lisans başvuruları veya düzenlemeye tabi bir mimari aracılığıyla ABD piyasasına girebilirse, Robinhood'un dağıtım kapasitesi önemli ölçüde artacaktır; erişim izni uzun süre gerçekleşmezse, piyasa token fiyatına daha önce dahil edilen primi yeniden değerlendirebilir.

Hyperliquid ile Aradaki Fark, Hem Risk Hem Değerleme Alanı Oluşturuyor

Lighter, sürekli sözleşme DEX'lerinin öncü grubuna girmiş durumda, ancak Hyperliquid ile arasında hâlâ belirgin bir hacim farkı bulunuyor.

Son 30 günde Hyperliquid'in işlem hacmi yaklaşık 198 milyar dolar iken, Lighter'ın yaklaşık 34 milyar dolar; aynı dönemde Hyperliquid'in işlem ücreti geliri yaklaşık 48 milyon dolar, Lighter'ın ise yaklaşık 2,5 milyon dolar. Lighter'ın işlem hacmi Hyperliquid'in yaklaşık altıda biri iken, işlem ücreti geliri yalnızca yaklaşık yirmide biri seviyesindedir.

Bu durum, Lighter'ın kayda değer bir işlem hacmi elde etmesine rağmen, işlem hacmini protokol gelirine dönüştürme verimliliğinin hâlâ düşük olduğunu gösteriyor. Sıfır işlem ücreti veya düşük işlem ücreti stratejisi hızlı müşteri kazanımına yardımcı olur, ancak kısa vadeli temelleri zayıflatır ve işlem aktivitesini puan ve token teşviklerinin etkisine daha açık hâle getirir.

Milk Road analisti M0xt, Temmuz ayında Hyperliquid pozisyonunu azaltırken Lighter'ı "ürün daha iyi, ancak token ekonomisi daha zayıf" olarak özetledi. Bu değerlendirme, Lighter'ın mevcut çelişkisini işaret ediyor: platform deneyimi ve işlem teknolojisi bazı kullanıcılar tarafından onaylanıyor, ancak token'ın protokol değerini sürdürülebilir şekilde nasıl yakalayacağı konusunda hâlâ yeterince net bir mekanizma bulunmuyor.

Diğer bir yatırımcı olan John Gillen ise bu sorunun işlem ücreti geri alımlarıyla kademeli olarak çözülebileceğine bahse giriyor. Hesaplamalarına göre, Lighter ile ilgili geri alımlar, mevcut dolaşımdaki arzın yaklaşık %6,3'üne denk gelen 15,5 milyon LIT token'ını yakmış durumda. Gelecekte işlem ücretleri sürekli olarak geri alım için kullanılırsa, LIT ile platform geliri arasındaki bağlantı güçlenebilir.

Bu aynı zamanda Lighter ile Hyperliquid arasındaki değerleme mantığı farkını da ortaya koyuyor. Hyperliquid'in mevcut ölçeğini ikiye katlaması için daha büyük kurumsal sermaye ve yeni işlem hacmi çekmesi gerekiyor; Lighter'ın başlangıç noktası daha düşük olduğundan, kendi işlem hacmine karşılık gelen değerleme indirimini daraltması yeterli olabilir ve bu da daha yüksek fiyat esnekliği sağlayabilir.

Ancak bu mantığın geçerli olmasının ön koşulu, Lighter'ın işlem hacminin kalıcı olması ve nihayetinde işlem ücretlerine ve token değerine dönüşmesidir. Yalnızca Robinhood yönlendirmelerine, puan ödüllerine ve ABD düzenleyici beklentilerine güvenmek, uzun vadeli değerlemeyi tek başına destekleyemez.

Robinhood Kapıyı Açıyor, Lighter Elde Tutmayı Kanıtlamak Zorunda

Stratejik açıdan bakıldığında, Robinhood ile Lighter arasındaki iş birliği, dikkate değer bir zincir üstü finansal iş bölümü sunuyor: Robinhood kullanıcıları, cüzdanları ve markayı elinde tutarken, Lighter işlem ve risk altyapısından sorumlu oluyor ve temel işlemler nihayetinde Ethereum üzerinde takas ediliyor.

Bu model, Robinhood'un sürekli vadeli işlem platformunu doğrudan işletmeden yüksek kaldıraçlı ürünleri kendi zincir üstü ekosistemine hızla eklemesine olanak tanıyor; Lighter ise Robinhood sayesinde geleneksel DeFi ürünlerinin en zorlu müşteri edinme aşamasını atlıyor.

%17'lik emir akışı payı, bu iş birliğinin Lighter'ın işlem yapısını değiştirmeye başladığını gösteriyor. Ancak şu aşamada, LIT'in yatırım mantığı hâlâ üç bileşenden oluşuyor: Robinhood'un sağladığı gerçek dağıtım kapasitesi, ABD sürekli vadeli işlem piyasasının açılmasına yönelik düzenleyici beklentiler ve geri alım yakımlarının token değer yakalama potansiyelini iyileştirme olasılığı.

Bunlardan ilki için veri doğrulaması zaten mevcut; son ikisi ise şimdilik büyük ölçüde beklenti aşamasında kalmış durumda.

Lighter'ın Hyperliquid'in ölçeğine hemen ulaşması gerekmiyor ve yine de değerleme yeniden değerlendirmesi alabilir. Ancak bu yükselişin düzenleyici ve iş birliği anlatısından temel dinamiklerle desteklenen bir piyasa hareketine dönüşmesi için üç şeyi kanıtlaması gerekiyor: Robinhood kullanıcılarının ödüller sona erdikten sonra işlem yapmaya devam etmesi, işlem hacminin istikrarlı bir şekilde protokol gelirine dönüşmesi ve LIT'in bu gelirin uzun vadeli bir kısmını yakalayabilmesi.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia