Robinhood, piyasa tahmini konseptinin ilk hissesi

Bu makaleyi okumak için 16 Dakika

Kanal yeterli söz hakkına sahip olduğunda, sadece kanal olmakla yetinmez.

Orijinal Başlık: "Tahmin Piyasası Konseptinin İlk Hissesi Ortaya Çıktı!"
Orijinal Yazar: Azuma, Odaily Planet Daily

Dünya Kupası'nın savaşı çoktan başladı ve tahmin piyasalarının toplam işlem hacmi sürekli olarak yeni zirvelere ulaşıyor. Ancak sektörün lideri Kalshi'nin şu anki ruh hali pek iyi olmayabilir.

Bunun nedeni Kalshi'nin kendi iş verilerindeki dalgalanmalar değil, Kalshi'nin önüne "aniden" Polymarket'ten sonra bir başka güçlü rakibin çıkması. Ve bu rakip, bir zamanlar en önemli müttefikiydi.

· Odaily Notu: Veriler Defillama'dan alınmıştır.

Kalshi'nin En Önemli Trafik Kanalı – Robinhood

Zamanı 2025 yılının Mart ayına geri saralım. O dönemde Kalshi, ABD merkezli online broker Robinhood ile bir ortaklık duyurmuştu. Robinhood, Kalshi'nin altyapısını kullanarak kullanıcılarına tahmin piyasası işlem hizmeti sunacak ve kullanıcıların siyaset, ekonomi, spor gibi olaylar üzerine bahis oynamasına izin verecekti.

İş modeli açısından bu, tipik bir "karşılıklı ihtiyaçları karşılama" durumuydu – kullanıcı girişi ve işlem dağıtımından sorumlu Robinhood, doğrudan Kalshi'nin olgun ürününü kullanabiliyordu; alt piyasa, eşleştirme, takas ve düzenleyici uyumluluk sisteminden sorumlu Kalshi ise Robinhood'un sahip olduğu devasa perakende yatırımcı havuzuna erişebiliyordu.

Daha sonraki hikaye, bu ortaklığın "kazan-kazan" sonucunu kanıtladı. Robinhood'un kanal dağıtımı sayesinde Kalshi, dolaylı olarak büyük miktarda kullanıcı ve işlem hacmi elde etti. Piper Sandler analistleri, "Robinhood kanalı üzerinden gerçekleştirilen işlem hacminin Kalshi'nin toplam işlem hacminin yaklaşık %25-35'ini oluşturduğunu" tahmin etmişti.

Bu siparişler sonunda her iki tarafın da bilançosuna gelir olarak yansıdı – Robinhood, bu kanal üzerinden işlem gören tüm Kalshi olay sözleşmeleri için bağımsız olarak ücret alıyor, her sözleşme ve her yön için 0,01 dolar. Daha sonra bu ücret Kalshi ile paylaşılıyor (kesin oran açıklanmadı).

Nisan sonunda açıklanan Q1 mali raporuna göre, Robinhood, bu yılın Q1 döneminde 8,8 milyar adet olay sözleşmesi işlemi gerçekleştirdi ve bu, "diğer işlem gelirlerinin" yıllık bazda %320 artarak 147 milyon dolara ulaşmasını sağladı. Tahmin piyasaları, Robinhood'un ürün yelpazesinde en hızlı büyüyen yeni motor haline gelmişti.

Ancak son zamanlarda bu ilişkide bazı ince değişiklikler yaşandı.

Robinhood'un Hırsı: Kalshi'ye Kaptırdığı Pastayı Geri Almak

İnternet tarihinin defalarca kanıtladığı gibi, bir kanal yeterince söz sahibi olduğunda, sadece kanal olmakla yetinmez. Robinhood da bir istisna değil.

Kalshi ile olan ortaklık Robinhood'a önemli gelirler sağlasa da, tahmin piyasaları platformdaki en hızlı büyüyen yeni iş kollarından biri haline gelince Robinhood mevcut kâr paylaşımı düzenlemesiyle yetinmemeye başladı.

İş birliği modelinde Kalshi piyasa ve altyapıyı sağlarken, Robinhood kullanıcıları ve emir akışını sunuyordu. Ancak ortaklık derinleştikçe, Robinhood aslında nadir olanın piyasanın kendisi değil, sıkı sıkıya elinde tuttuğu kullanıcı giriş noktası olduğunu fark etti.

Sonuçta, çoğu Robinhood kullanıcısı için emirlerin Kalshi'de mi yoksa başka bir platformda mı gerçekleştiği önemli değil; kullanıcılar sadece Robinhood uygulamasındaki bir işlem girişini görüyor, arkasındaki altyapı sağlayıcısını değil.

Başka bir deyişle, Robinhood tahmin piyasalarının en önemli kaynaklarından birini her zaman elinde tutuyordu: dağıtım gücü. Kullanıcılar kendisine aitse, emirler neden başka bir yere aksın?

Aslında, Robinhood Kalshi aracılığıyla tahmin piyasalarına olan talebi hızla doğrularken, biraz daha geç bir tarihte başka bir B planı da devreye girdi.

Kasım 2025'te Robinhood, Wall Street'in kuantum ticaret devi Susquehanna ile bir ortak girişim kurduğunu ve CFTC tarafından düzenlenen türev işlem platformu MIAXdx'i satın almayı planladığını duyurdu. Resmi açıklamaya göre, bu ortak girişim gelecekte bağımsız bir vadeli işlem ve türev işlem platformu ile takas kuruluşu işletecek ve tahmin piyasaları da odaklanılan alanlardan biri olacaktı.

O dönemde dışarıdan bu daha çok bir altyapı yatırımı olarak görülüyordu, ancak daha sonra ortaya çıkan bilgilerle insanlar Robinhood'un hedefinin sadece tahmin piyasaları için yeni ortaklar bulmak olmadığını anlamaya başladı.

Ocak 2026'da işlem resmen tamamlandı. Robinhood ve Susquehanna, MIAXdx'in %90 kontrolünü ele geçirirken, aynı zamanda Designated Contract Market (DCM) ve Derivatives Clearing Organization (DCO) lisanslarını da içeren eksiksiz bir CFTC düzenleme çerçevesini devraldı. Ardından, MIAXdx, Rothera Exchange olarak yeniden adlandırılırken, takas kuruluşu da Rothera Clearing adını aldı.

Bu noktada, Robinhood, tahmin piyasasını bağımsız olarak işletmek için gereken temel unsurlara sahip oldu. Eksik olan tek şey, Kalshi ile rekabet edebilecek olgun bir üründü, ancak internet ürünü geliştirme konusunda deneyimli Robinhood için bu açıkça zor bir iş değildi.

Rothera'nın Fırsatı: Dünya Kupası

Haziran 2026'da, yaklaşık altı aylık hızlandırılmış geliştirmenin ardından Rothera ürünü şekillenmeye başladı ve Robinhood neredeyse kaçınılmaz olan hamleyi yaptı: başlangıçta Kalshi'ye yönlendirilen siparişleri kademeli olarak kendi kontrol sistemi içine taşımak.

Robinhood, Rothera için mükemmel bir ilk çıkış alanı seçti: Dünya Kupası. Tahmin piyasası açısından, Dünya Kupası şüphesiz en yüksek trafik etkisine sahip işlem temalarından biridir. Maç sonuçları, eleme sonuçları veya şampiyonluk tahminleri olsun, ilgili piyasalar kısa sürede çok sayıda yeni kullanıcıyı işleme çekebilir. Yeni başlayan Rothera platformu için, soğuk başlangıç senaryosu olarak Dünya Kupası'ndan daha uygun bir şey yoktur.

Robinhood'un resmi açıklamasına göre, toplam 104 maçtan oluşan bu Dünya Kupası döneminde, bazı olay sözleşmeleri, tek maçlık Dünya Kupası sonuçları, nihai Dünya Kupası şampiyonu ve tek maçtaki toplam gol sayısı gibi piyasalar da dahil olmak üzere, eşleştirme ve takas için Rothera'ya yönlendirilecek. Daha önce tamamen Kalshi'ye bağımlı olan modelle karşılaştırıldığında, bu aynı zamanda Robinhood'un ilk kez büyük ölçekte tahmin piyasası siparişlerini kendi işlem sistemine aktarması anlamına geliyor.

Sonuçlara bakıldığında, Rothera bu fırsatı açıkça değerlendirdi. Robinhood'un hareketlerini takip eden yatırım araştırma medyası Hood House'un açıkladığı verilere göre, 12 Haziran'da Rothera 44,2 milyon sözleşme işlemi gerçekleştirdi ve bu, yaklaşık 24,4 milyon dolarlık bir dolar işlem hacmine denk geldi; 13 Haziran'da Rothera 69,7 milyon sözleşme işlemi daha tamamladı ve bu da yaklaşık 20,9 milyon dolarlık bir işlem hacmine karşılık geldi… Bu rakamlar, Kalshi'nin yüz milyonlarca dolarlık popüler piyasalarının hâlâ gerisinde kalsa da, Rothera'nın aslında sadece birkaç gün önce piyasaya sürüldüğü düşünüldüğünde, bu performans yeterince başarılı kabul edilebilir.

Robinhood ve Kalshi için bu, aralarındaki iş birliği dengesinin eğilmeye başladığı anlamına geliyor. Robinhood tarafında, başlangıçta Kalshi ile paylaşılması gereken işlem ücreti geliri artık daha fazla kendi ekosistemi içinde kalabilir; Kalshi tarafında ise bu, bir zamanlar en önemli büyüme motorlarından birinin sarsılmaya başladığı anlamına geliyor.

Dünya Kupası ise, Rothera'nın Kalshi'yi yavaş yavaş ele geçirmesinin sadece başlangıcı. Daha uzun vadede, Robinhood'un Rothera'nın kapsamını daha fazla spor etkinliğine ve ekonomi, siyaset gibi konulara genişleteceği kesin. Başlangıçta Kalshi'ye yönlendirilen siparişler, sırayla Rothera tarafından kesilecek.

Robinhood ve Kalshi, aralarındaki kâr paylaşım oranını hiçbir zaman kamuya açıklamadığı için, bu kesintinin değerinin tam rakamını bilemiyoruz. Ancak Robinhood'un yalnızca Q1'de tahmin piyasasıyla ilgili 147 milyon dolar gelir elde ettiğini ve Q2'deki Dünya Kupası ile daha uzun vadeli ara seçimlerin çok daha büyük işlem hacimleri getireceğini düşünürsek, yıllık bazda bu kesintinin değeri birkaç yüz milyon doları bulabilir.

Dağıtımı kontrol eden, her şeyi kontrol eder

Robinhood ile Kalshi'nin müttefikten rakibe dönüşmesi, internet piyasasında defalarca kanıtlanmış bir mantığı bir kez daha gözler önüne seriyor: Ürün yapmak kolay, trafik bulmak zordur; dağıtımı kontrol eden, her şeyi kontrol eder.

Son birkaç yıldır piyasa genel olarak Kalshi'nin temel savunma hattının düzenleyici lisanslar, işlem platformu yetkileri ve takas kabiliyeti olduğunu düşünüyordu. Bu nedenle, ister Robinhood gibi bir aracı kurum, isterse çeşitli medya, topluluk ve trafik platformları olsun, hepsi aslında Kalshi'nin kanal ortakları ve trafik giriş noktalarıydı.

Ancak Rothera'nın ortaya çıkışı bir şeyi kanıtlıyor: Ürünlerin büyük ölçüde benzeştiği günümüzde, ürünün kendisi belki de en önemli unsur değil. Gerçekten kıt olan şey her zaman kullanıcıdır.

Kullanıcı neredeyse, likidite oradadır; likidite neredeyse, piyasa oradadır. Robinhood, on milyonlarca perakende kullanıcıya erişime sahip olduğunda, bu kullanıcıları herhangi bir işlem yerine yönlendirme gücüne sahiptir. Kullanıcılar için, siparişin nihayetinde Kalshi'de mi yoksa Rothera'da mı gerçekleştiği önemli değildir; deneyimde belirgin bir fark olmadığı sürece, işlemin arkasında kimin eşleştirme ve takas yaptığının bir önemi yoktur.

Geçtiğimiz birkaç yılın tahmin piyasası sektörünün teması Polymarket ile Kalshi arasındaki piyasa savaşıysa, önümüzdeki yılların teması belki de bir kanal savaşına dönüşecek. Robinhood'un Rothera'yı kuluçkaya yatırması, özünde kanal tarafının piyasa katmanına yönelik bir tersine entegrasyon girişimidir. Trafik giriş noktalarına sahip giderek daha fazla platform, tahmin piyasalarının stratejik değerini fark etmeye başladıkça, benzer hikayelerin büyük olasılıkla tekrar yaşanacağı kesin.

İster bir işlem platformu, ister bir aracı kurum, sosyal medya platformu veya medya platformu olsun, hepsi yeni bir tahmin piyasası giriş noktası haline gelebilir.

Giriş noktaları piyasayı kontrol etmeye başladığında ve kanallar fiyatlandırma gücünü ele geçirdiğinde, tahmin piyasası sektörünün nihai kazananı, artık emirleri eşleştiren platform değil, kullanıcıya en yakın olan ve dağıtımı en iyi kontrol eden kişi olacaktır.

İnternet çağında böyleydi, mobil internet çağında da böyle. Bu sefer de hiçbir sürpriz yok.