Olası Likidite Bekleniyor

Yazar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Çeviri: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin, yaklaşık 70,000 dolar seviyesinde istikrarlı bir şekilde işlem görmekte, likidite iyileşmekte ve satıcı baskısı hafiflemektedir. Bununla birlikte, spot piyasa işlem hacmi düşük seviyelerde seyretmekte ve üst tarafta arz baskısı bulunması, piyasanın kalıcı bir toparlanma için daha güçlü bir talebe ihtiyaç duyduğunu göstermektedir.

Özet

· Bitcoin, keskin bir satış yaşadıktan sonra yaklaşık 67,000 dolar seviyesine kadar geriledikten sonra kademeli olarak toparlanmaya başladı ve 70,000 dolar civarına yükseldi, ancak yukarı yönlü momentum hala tereddütlü görünüyor.

· Gerçekleşmemiş zarar bir miktar arttı, ancak henüz tarihsel normal aralıktan çıkmış değil, bu da piyasada baskı bulunduğunu ancak henüz tamamen teslim olma aşamasına girilmediğini gösteriyor.

· Büyük miktarda kısa vadeli sahiplik, 93,000 dolar ile 97,000 dolar civarında yoğunlaşmış durumda ve kritik bir üst direnç bölgesi oluşturuyor.

· Gerçekleşmiş zarar hala yüksek seviyelerde ancak panik belirtileri göstermiyor, bu da mevcut durumun düzenli bir risk azaltma aşaması olduğunu ve panik satışı olmadığını gösteriyor.

· Spot piyasa işlem hacmi düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor, fiyatın toparlanması sırasında belirgin bir işlem hacmi artışı görülmüyor, bu da piyasanın güven eksikliğine işaret ediyor ve sadece seçici dip avcılığı aktivitesi mevcut.

· ABD spot borsa platformlarında işlem gören fonlarda sürekli net çıkış yaşandıktan sonra hafif net girişe dönüşüm gerçekleşti, kurumsal fonların yeniden devreye girmeye başlayabileceğini gösteriyor.

· Perpetual sözleşme finansman oranı hala negatif bölgede, piyasanın ayı duygusu devam ediyor ve türev pozisyonların dağıtımı oldukça dikkatli bir şekilde gerçekleşiyor.

· Vadeli işlem açık kontrat miktarı nispeten düşük seyrediyor, bu da bu toparlanmayı destekleyen kaldıraç genişlemesinin oldukça sınırlı olduğunu gösteriyor.

· Opsiyon piyasası açısından, çarpıklık göstergesi istikrarlı bir eğilime girmiş durumda, içsel oynaklık aralıkta dalgalanıyor ve aşağı riski korumaya yönelik talep azalmış durumda.

· Likidite sağlayıcı Gamma pozisyonu hafif bir şekilde pozitif hale gelmiş durumda, likidite durumu iyileştiğini gösteriyor ve piyasa yapısı daha dengeli bir hale geliyor.

On-chain İnceleme

Daha Yüksek Dip ve Ağır Üst Baskı

Devam eden jeopolitik gerilimden etkilenmesine rağmen, hisse senetleri, enerji ve emtia piyasaları hala belirsizlikle karşı karşıya, Bitcoin Mart ayının başından bu yana yüksek yüksekler ve yüksek düşükler kaydederek 60,000 ila 70,000 dolar aralığında yapıcı bir yapı oluşturdu.

Mevcut direnci sürdürebilirse, piyasanın uzun vadeli bir yükseliş için nispeten sağlam bir zemin oluşturacağı umulmaktadır. Kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı dağılım ısısı haritası, yakın zamanda tedarik edilen fiyatların yoğunlaştığı alanları gösterir ve potansiyel arz ve talep konumlarını yeni girenlerin bakış açısından tanımlamaya yardımcı olur.

Mevcut fiyat aralığında, yeni bir birikim bölgesi yavaş yavaş oluşmaktadır, bu bölge çok büyük olmasa da, yakın zamandaki fiyat artışının bir kısmını açıklamak için yeterli büyüklüktedir. Bununla birlikte, orta vadede, daha belirgin bir risk, 84,000 doların üzerinde önemli miktarda kısa vadeli sahiplerin arzı bulunmasındadır. Fiyatın bu bölgeye tekrar yükselmesi veya yeniden piyasa baskısıyla karşılaşması, bu grup tarafından satış baskısının artmasına neden olabilir.

Orta Vadeli Aralık

Yukarıdaki arz dinamiğine dayanarak, tutma süresine göre ayrılmış gerçekleşmiş fiyat ayrışması daha ayrıntılı bir bakış açısı sunar ve farklı yatırımcı gruplarının maliyet tabanının dağılımını gösterir. Bu gösterge, farklı tutma süresine sahip jetonların ortalama satın alma fiyatını takip eder ve yatırımcı davranışı açısından yakın dönem destek ve direnç seviyelerini tanımlamaya yardımcı olur.

Şu anda, 1 hafta ile 1 ay arasında tutulan grup, maliyet tabanlarının yaklaşık 70,200 dolar olduğu, oluşmaya devam eden destek seviyesini oluşturur; 1 ay ile 3 ay arasında tutulan grup, maliyet tabanlarının yaklaşık 82,200 dolar olduğu ve yukarıdaki direnci daha da güçlendirdi.

Genel olarak, yukarıda belirtilen bu iki fiyat seviyesi, orta vadeli fiyat hareketini en olası aralık olarak tanımlar. Bununla birlikte, mevcut birikim alanının boyutunun hala sınırlı olması nedeniyle, 70,200 dolarlık destek seviyesinin sağlamlığı henüz test edilmelidir. Daha sağlam bir alıcı tabanının oluşması aşamasına gelinmeden önce, fiyatın bu seviyenin altına düşme olasılığına karşı uyanık olunmalıdır.

Korku Artıyor, Henüz Teslim Olmadı

Yukarıdaki ayrıntılı maliyet tabanı göstergesinden daha geniş bir perspektife yayılan, kar zarar endeksi, piyasada açgözlülük ve korku duygularının dengesini araştırarak, daha geniş bir döngüsel bakış açısı sağlar. Gerçekleşmemiş zarara göre göreceli zarar, tüm yatırımcıların gerçekleşmemiş zararının piyasa değerine oranını ölçer ve potansiyel satış baskısını ve piyasa duygusunu değerlendirmenin önemli bir göstergesidir.

Son iki ay boyunca bu gösterge sürekli olarak piyasa değerinin %15'in üzerinde bir seviyede istikrarlı kaldı, yapısı 2022 yılının ikinci çeyreği boyunca gerçekleşenle oldukça benzerdi. Bu durum mevcut piyasa duyarlılığının oldukça fazla korku dolu bir durumda olduğunu göstermektedir, ancak FTX çöküşü gibi aşırı baskı noktasına gelindiği dönemlerde görülen tamamen teslim olma seviyesine henüz ulaşılmamıştır.

Geçmiş deneyimlerden yola çıkarak, bu düzeydeki gerçekleşmemiş zararın giderilmesi genellikle zaman, daha fazla fiyat düzeltmesi veya her ikisinin kombinasyonunu gerektirir. Teorik olarak hızlı bir V şeklinde dönüş olasılığı bulunmasına rağmen, mevcut gerçekleşmemiş zararın ölçeği göz önüne alındığında, bu durumun gerçekleşebilmesi için hızlı ve güçlü bir şekilde yeni sermaye girişinin olması gerekir.

Karın Akması Durumu

Yukarıda belirtilen gerçekleşmemiş korku duyarlılığı artarken, 2025 yılının dördüncü çeyreğinden bu yana gerçekleşen kar seviyesi sürekli olarak önemli ölçüde daraldı, bu durum talebin zayıfladığını bir kez daha göstermektedir.

Fiziksel olarak düzenlenmiş kar (7 günlük basit hareketli ortalama ile düzeltilmiş) platform içi transferleri hariç tutarak, ağda gerçekleşen gerçek karı oldukça doğru bir şekilde yansıtabilir. Bu gösterge 2025 yılı Temmuz ayında yaklaşık 30 milyar ABD dolarlık günlük zirvesinden bugünkü 100 milyon ABD doların altına düştü, düşüş oranı %96'dan fazladır.

Bu büyük çaplı daralma, ayı piyasasının ileri safhalarına girildiğinin tipik bir göstergesidir, bu noktada hala kar pozisyonuna sahip satıcılar temel olarak tükenmiş durumda, zincir üstü likidite dönemsel olarak dip seviyelere inmiştir. Bu ortam kısa vadeli satıcı baskısını azaltırken aynı zamanda piyasanın sürdürülebilir bir toparlanma için gerekli olan yeni sermaye akışının eksikliğini yansıtmaktadır.

Zincir Üstü İncelemesi

Nakit İşlem Hacmi Hala Düşük

67.000 ABD doları bölgesine keskin bir düşüş yaşandıktan sonra, spot piyasa faaliyeti genel olarak sakin kaldı. Sonraki toparlanma sürecinde ana akım ticaret platformlarının işlem hacmi yalnızca hafif bir tepki verdi. Kısa süreli yüksek hacimli işlemlerin varlığına rağmen, daha çok pasif tepki gösterilmiş olup, güvene dayalı alıcıların sürekli dönüş sinyallerinden ziyade.

Önceki yükseliş dönemine kıyasla, mevcut spot işlem hacmi hala zayıf görünüyor. Bu durum son zamanlarda fiyatın 70.000 ABD doları civarına yükselmesinin daha çok kısmi fonlarla dip alışlarına ve kısa vadeli pozisyon ayarlamalarına dayandığını göstermektedir, henüz ölçeklenebilir bir spot talep desteği oluşturulmamıştır.

Stabilize olan fiyat hareketi ile düşük spot katılım arasındaki ayrım, piyasanın hala dengeleme sürecinde olduğunu göstermektedir. Spot işlem aktivitesinin daha sürekli bir genişlemesinin olmadığı bir ortamda, yükseliş trendinin devamlılığı oldukça kırılgan olabilir, fiyat hareketinin türev ürün fon akışlarına ve likidite durumundaki değişikliklere duyarlılığı, organik birikime olan bağımlılıktan daha yüksek olabilir.

İşlem Platformu Para Akışı Toparlanıyor

Uzun bir çıkış döneminden sonra, ABD spot işlem platformunun işlem fonu para akışı son zamanlarda ilk belirgin iyileşme işaretlerini göstermeye başladı, 7 günlük hareketli ortalama son birkaç işlem gününde hafifçe pozitif yöne döndü. Bu, Bitcoin'in 67.000 dolar bölgesine düşmesini takiben yavaşça yerleşmesi ve bir miktar toparlanmasıyla birlikte, kurumsal talebin yavaşça geri dönmeye başlayabileceğini göstermektedir.

Aktif birikim aşamasıyla karşılaştırıldığında, mevcut girişin mutlak büyüklüğü hala sınırlı olsa da, yöndeki değişiklik dikkate değerdir. Önceki çıkış aşaması, fiyat hareketinin zayıf olması ve piyasa duyarlılığının düşük olması ile birlikte gerçekleşti, ancak son dönemdeki para akışındaki toparlanma, geleneksel piyasa katılımcılarının yeniden kademeli olarak dahil olduğunu göstermektedir.

Bu değişim önemli bir anlam taşımaktadır, çünkü bu döngüde, işlem platformu işlem fonu talebi, spot piyasasının önemli bir destekleyici gücü haline gelmiştir. Eğer para akışı net girişte devam edebilirse, bu, kurumsal yatırımcı güveninin onarıldığını ve pozisyonlarını yeniden artırmaya başladığını doğrulamaya yardımcı olacaktır.

Genel olarak, mevcut toparlanma henüz erken ve hafif bir aşamadadır, ancak geçen haftalardaki sürekli çıkış durumuna kıyasla, para akışının yönlendirmesi, piyasa yapısında belirli bir olumlu değişimin yaşandığının işaretidir.

Negatif Finansman Oranı Devam Ediyor

Bitcoin fiyatının yavaşça yerleşmesine ve yakın zamandaki düzeltmeden toparlanmaya çalışmasına rağmen, sürekli vadeli işlem finansman oranı negatif bölgede kalmaya devam ediyor. Bu, açığa satış pozisyonlarının halen egemen olduğunu, işlemcilerin aşağı yönlü pozisyonlarını korumak için finansman maliyeti ödemeye istekli olduklarını göstermektedir.

Devam eden negatif finansman oranı, türev ürün piyasası katılımcılarının genel olarak temkinli olduğunu yansıtmaktadır. Fiyat yapısının iyileşmesine rağmen, işlemciler henüz uzun pozisyonları yeniden kurmaya istekli görünmemektedir. Bu, geçmiş toparlanma aşamalarında finansman oranlarının genellikle duygular ılındıkça normale döndüğü ve hatta pozitif hale geldiği durumlarla karşılaştırıldığında farklılık oluşturmaktadır.

Pozisyon yapısına bakıldığında, sürekli negatif olan finansman oranının belirli ölçüde fiyatın yükselmesine potansiyel bir itici güç olabileceği, çünkü bu durum açığa satış pozisyonlarının görece yoğun olduğunu yansıtmaktadır; eğer yükseliş eğilimi devam ederse, piyasa açığa satış riskiyle karşı karşıya kalabilir. Ancak diğer yandan, bu durum aynı zamanda mevcut toparlanmaya olan piyasa güveninin hala sınırlı olduğunu, özellikle kaldıraçlı işlem yapanlar arasında belirgin bir şekilde ortaya çıktığını göstermektedir.

Mevcut durum, türev ürün piyasasının pozisyon yapısının hala savunmaya yönelik olduğunu göstermektedir; spot ve işlem platformu işlem fonu para akışı belirli bir toparlanma belirtisi gösterse de, genel risk iştahı hala açıkça aşağı yönlüdür.

ATM İmplied Volatilite: Aralık Volatilite, Yön Bekliyor

Opsiyon piyasası açısından, Bitcoin ATM İmplied Volatilite, spot piyasayla benzer özellikler sergileyerek genel olarak aralıkta salınım yapmakta ve ortalama dönüş eğilimine sahip. Volatilite eğrisinin önyüzü, makro olaylara ve kısa vadeli haber değişikliklerine en duyarlı tepkiyi verir.

1 Haftalık vadeli kontratların volatilite aralığı nispeten büyüktür, ancak genel ticaret aralığı hala %50 ila %60 dar bir aralıkta sıkışmış durumda. Eğrisinin uzak ucundaki ima edilmiş volatilite sürekli olarak %50'nin altında kalmakta, farklı vadeli kontratlar arasındaki farklar sınırlıdır.

İmplied volatilite genel olarak düşük seviyede kalmakta olup, piyasanın çift yönlü riskleri yeniden fiyatlandırmak için yeni bir katalizörü beklediğini yansıtmaktadır. Uzun vadeli kontratların ima edilen volatilite seviyesi baskı altındadır, bu da mevcut aşamada piyasanın uzun vadeli riskleri fiyatlandırmada yapısal bir değişiklik olmadığını göstermekte olup, kısa vadeli volatiliteyi öncelikli olarak yakın vadeli kontratların ticaret davranışı yönlendirmektedir. Bu ortamda, volatilite aracı daha çok kısa vadeli belirsizlikle başa çıkmak için kullanılmakta olup, uzun vadeli yönelim görüşünü ifade etmekten ziyade.

25 Delta Eğimi: Aşağı Koruma Hala Hakim

Bu hafta volatilite kısa süreli yükselirken, eğim göstergesi put opsiyonları yönünde genişledi ve bu dönemdeki volatilite değerlendirmesinin çoğunlukla aşağı koruma talebi tarafından yönlendirildiğini doğruladı.

25 delta eğimi (aynı delta değerine sahip put opsiyonları ile call opsiyonları arasındaki maliyet farkını ölçen gösterge), Bitcoin fiyatının bu hafta başında 68.000 doların altına düştüğü zaman, 1 haftalık ve 1 aylık vadeli kontratların eğimi %18 ila %19 aralığına yükseldi. Bu net bir şekilde, jeopolitik belirsizliğin arttığı bir ortamda, fiyat bir zayıflık gösterdiğinde, piyasanın kısa vadeli aşağı koruma talebi hızla artmaktadır.

Daha sonra eğim göstergesi bir miktar geriledi, ancak genel olarak hala görece yüksek seviyelerde ve tüm vadeli kontratların eğimi oldukça benzer, genellikle %10 ila %12 arasında yoğunlaşmış durumda. Eğimin farklı vadeli kontratlar arasında benzeşmesi, piyasanın aşağı koruma tercihinin yakın vadeli kontratlarla sınırlı olmadığını, genel olarak piyasa katılımcılarının yaygın ve sürekli bir riskten korunma eğilimini yansıttığını göstermektedir.

Eğim Endeksi Farklı Bir Ton Gösteriyor

Eğim endeksi, opsiyon piyasasının durumuna farklı bir bakış açısı sunmaktadır. 25 delta eğiminden farklı olarak, bu endeks hesaplama sürecinde düşük delta opsiyonlarına daha yüksek ağırlık verir, kuyruk ucu dağılımının fiyatlandırma durumunu daha kapsamlı bir şekilde yansıtabilir. Şu anda, 1 haftalık ve 1 aylık vadeli eğim endeksinin okumaları hala put bölgesindedir, ancak 3 aylık ve 6 aylık vadeli okumalar (%2,4 ve %7,4 civarında sırasıyla) call bölgesine dönmüştür (bu endeks hesaplama yöntemi, call opsiyonlarını put opsiyonlarından çıkarmayı içerir).

Bu, daha belirgin bir ayrışma modeline yol açmıştır. 25 delta çarpıklık, her vade için düşüş eğiliminin varlığını gösterirken, çarpıklık endeksinin uzun vadeli kısmı, eğri uzak ucunda, yukarı yönlü kuyruk riskinin aşağı yönlü kuyruk riskinden daha yüksek fiyatlandığını göstermektedir. Bu, orta-düşük delta put opsiyonlarının hala alıcı desteği görmesine rağmen, piyasanın uzun vadeli vadelere derin out-of-the-money aşağı koruma biriktirme eğiliminde olmadığını göstermektedir. Genel olarak, opsiyon piyasası fiyatlaması, kısa vadeli temkinli duyguyu yansıtırken, uzun vadeli yapı dengelenmeye ve hatta hafifçe olumlu bir eğilime sahiptir. Bu özellik kripto varlık piyasasında yaygın bir şekilde görülmektedir, katılımcılar simetrik olmayan yukarı yönlü potansiyeli yakalamak için derin out-of-the-money call opsiyonlarını kullanma eğilimindedir.

Market Yapımcılarına Göre Gama: Vade Sonunda Piyasa Yapısının Sıfırlanması

27 Mart Cuma günü, haftalık, aylık ve üç aylık opsiyon sözleşmelerinin ortak vade sonuna denk gelmektedir; bu tür kümelenmiş vade sonu durumları genellikle Bitcoin fiyat hareketleri üzerinde büyük etkiye sahiptir. Opsiyon piyasasının boyutu sürekli olarak büyüdükçe, market yapımcılarının fiyat etkisi kısa vadeli içinde giderek önemli hale gelmektedir. Şu anda vade sonuna yaklaşık 48 saat kalmışken, market yapıcılar genel olarak kısa Gama pozisyonunda bulunmaktadır ve risk pozisyonu 70,000 ABD Doları ile 75,000 ABD Doları aralığında yoğunlaşmıştır. Bu bölgede, özellikle likiditenin görece düşük olduğu ortamlarda, fiyatta iki yönlü hızlanmış dalgalanmalar meydana gelebilir.

Dikkat çekici olan şudur ki, yakında sona erecek olan pozisyonun boyutu oldukça büyüktür. Yaklaşık 10 milyar ABD Doları tutarında market yapıcının kısa Gama pozisyonu kapanacak, bu da önemli bir mekanik fiyat itici faktörün kaldırılacağı anlamına gelmektedir. Bu kısmi pozisyonlar teslim edildikten sonra, piyasa fiyatının hedge fonlarının akışına daha az bağlı olacağı ve dış etkenlere daha hassas bir tepki göstereceği tahmin edilmektedir. Bu bağlamda, makro çevrenin değişimi, Bitcoin'in bir sonraki denge noktasını aramasını etkileyen önemli bir faktör olabilir.

Sonuç

Kapsamlı bir geri çekilme yaşadıktan sonra, Bitcoin piyasası bazı olumlu sinyaller göstermeye başladı: Fiyatın kademeli olarak istikrara kavuşması, işlem platformu fon akışlarının bir miktar düzelmesi, türev piyasasındaki pozisyon yapısının artık tek taraflı özellik göstermemesi. Son dönemde biriken satış baskısının hafiflemekte olduğu görünüyor, piyasa koşulları bir hafta öncesine göre daha dengeli hale gelmektedir.

Bununla birlikte, mevcut ortam henüz sağlam bir yukarı yönlü ralliyi desteklemek için yeterli değil. Spot işlem hacmi hala düşük, açık pozisyonlar belirgin bir genişleme göstermiyor ve piyasanın üstünde hala yoğun bir arz baskısı mevcut. Genel olarak, piyasa yapısı onarılıyor olsa da, daha sürdürülebilir bir yukarı trend oluşturabilmek için daha güçlü bir piyasa katılımının olması gerektiği teyit edilmelidir.

Şu anda, piyasa yapısı olumlu bir özellik sergiliyor, ancak net bir boğa durumuna henüz geçiş yapmamıştır. Talebin istikrarlı bir şekilde geri dönmesi durumunda, piyasa fırsatlarını yavaş yavaş oluşturacaktır. Ancak bu toparlanmanın gerçekten sağlam bir momentumla geldiğinin kesinleştirilmesi, hala spot işlem hacminde belirgin bir artış ve yeni sermayenin sürekli olarak giriş yapmasını beklemektedir.

Orijinal Makale Bağlantısı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia