Orijinal Başlık: Gümüş Ay
Orijinal Yazar: @abcampbell, Eski Bridgewater
Orijinal Çeviri: SpecialistXBT, BlockBeats

Editör Notu: Bu makale, geri dönüşü olmayan endüstriyel talebi, sıkı arz darboğazını ve stratejik sermaye akışının gümüş fiyatını tetikleyen anahtar güç haline gelmesini nasıl analiz ettiğini ele almaktadır. Aynı zamanda doların toparlanması, teknolojiye dayalı alternatifler ve diğer potansiyel riskleri de soğukkanlılıkla ele alarak yatırımcılara piyasanın gerçek gücünü gözlemleme fırsatı sunmaktadır.

Aşağıda orijinal metin içeriği bulunmaktadır:

Whitepaper'ı son incelediğimizden bu yana bir ay geçti.

Bir ay önce gümüş fiyatı yıllık bazda %45 artmıştı.

Olayların "kötü" hale geleceğini söylediğimi hatırlıyor musunuz?

Geçen bir yıl boyunca, gümüş ticareti sessizden ses getiren bir boğa piyasasına, ardından tarihi seyrini değiştirebilecek bir dönüşüme tanıklık etti. Güneş enerjisinin neden olduğu sıkı talep, madencilik dinamiklerinden kaynaklanan sıkı arz, Volcker tarzı spekülatif fon akışı, dolar riskini dağıtmak amacıyla stratejik alımlar yapan yatırımcılar, endişe verici bir şekilde gelişmekte olan piyasa sermayesinin kaçışı ve stratejik stokçuluk gibi yıllar önce işaret ettiğimiz bu itici faktörler artık tam anlamıyla ortaya çıktı ve hızla ilerliyor.

Ancak, bu artış bir coşku değil, adeta kıyamet saatinin tik taklarına benzemektedir. Bu durum gümüşle ilgili değil, aksine dolar ve desteklediği küresel düzenle ilgilidir. Bu, torunlarımızın yaşayacağı dünyayı ve babalarımızın yaşadığı dünyayı kesinlikle ayıracak bir işarettir.

Opsiyon piyasası, önümüzdeki aylarda volatiliteyi yüzde 4'ün üzerine çıkararak fiyatlandırmaktadır ve ilerleyen zamanlarda bu volatilitenin yüzde 3 düzeyinde kalacağını öngörmektedir. Bu, gerçekleşen volatilite tarafından doğrulanmıştır. Kaydedilen tarih boyunca, gümüş volatilitesinin daha yüksek olduğu dönem sadece iki kez yaşanmıştır: 1981'de Hunt Kardeşler'in piyasayı manipüle ettiği kısa pozisyonlu dönem ve Amerikan Bağımsızlık Savaşı dönemi (bu dönemdeki volatilite, yerel para birimlerinin sterline çökmesinden kaynaklanmış, metalin fiyatındaki değişimden değil).

Altın volatilitesi de artmıştır—bu, genel olarak para birimi değer kaybı işlemlerine, gelişmekte olan piyasalardan sermaye çıkışına yönelik çeşitlendirilmiş fonlara ve ülkelerin rezerv kombinasyonlarında hazine bonosu alternatifleri arayışına uyum sağlamaktadır.

Özetle: Altın pozisyonlarımızı yeniden yapılandırdık ve geçen hafta spot fiyatı orta kullanım fiyatını aşarken, kelebek yay pozisyonumuzun yarısından biraz fazlasını kapatırken halen uzun pozisyonumuzu koruyoruz.

Aynı anda, ABD hisse senetleri, ABD tahvilleri/kredilerine karşı kısa pozisyonumuzu korurken, biraz da Amerikan Doları long pozisyonu alarak, metal varlıklarındaki gizli Amerikan Doları karşı pozisyonunu hedge etmekteyiz.

Neyi Tetikliyor

Güneş enerjisi/Yapay Zeka talebinin yapısal arz kıtlığına yol açtığı pazarda, Çin sermayesinin dışa kaçışı hala temel kısa vadeli itici güç olmaya devam ediyor.

Bu işleme neden girdiğimizi gözden geçirelim — Çin sermayesinin dışa kaçışı nedeniyle değer kazanabilecek varlıklar arıyoruz. Geri dönüşü de dahil olmak üzere, yıllık toplam gümüş arzı küresel olarak yalnızca yaklaşık 1 milyar ons civarındadır. Ons başına 100 ABD Doları olarak kabul edilirse, bu, trilyonlarca dolarlık bir pazar demektir. Ve Çin'in yıllık yaklaşık 30 trilyon ABD Doları banka mevduatı getirinin olduğu bir “para basma makinesi” olduğunu düşünün. Artık gayrimenkulün artık güvenli bir servet depolama aracı olmadığı herkesçe biliniyor, tasarruf alışkanlıklarındaki küçük bir değişiklik, gümüş piyasasını alt üst etmeye yetiyor.

Şu anda gördüğünüz de budur.

Eğer zengin bir Çinli ailesiyseniz, paranızı milyarlarca dolarlık gizli zararla yüklü bir zombi banka sistemine mi koymak istersiniz? Yoksa yüksek seviyeden fiziksel gümüş alıp, %30'luk bir geri çekilme riskini mi göze alırsınız? Başka bir seçeneğiniz de teknik olarak iflas etmiş bir bankaya para yatırmak olduğunda, cevap açıktır.

Çin gayrimenkul tahvilleri bir kez daha satıldı. "Çin'in En Kötü Bankaları" sepetindeki hisseler de değer kaybetmeye başladı.

Hindistan ve Ortadoğu'dan gelen fonlar da akın etmekte. Eğer bir Hint oligarşi iseniz, 2020 yılından bu yana dolar karşısında %20'den fazla değer kaybetmiş bir para birimine sahip olmak isteyebilir misiniz?

Avrupa kurumları nihayet uyanıyor. Eğer portföyünün %40'ını ABD tahvilleri ve hisselerine (çoğu likiditesi düşük ve aşırı değerli olan, özel sermaye, risk sermayesi ve özel kredi gibi) ayırmış bir Avrupa emeklilik fonuysanız, uzun yıllardır metale düşük ağırlık verdiniz. Şimdi hem siyasi çeşitlendirme nedeniniz var, hem de yatırımcılarınız neden bu ralliyi kaçırdığınızı sorguluyor.

Resmi alımlar kaçınılmaz gibi görünüyor. Asya'nın talebi görünüşe göre durdurulamaz. Geçen yıl sonunda perakende talebi frenleyen dengeleyici işlemler artık geride kaldı. ETF'lere gelen fon akışı güçlü ancak hala tarihi zirvelerin altında.

Şu anda, artık hükümetlerin gümüş stratejik rezervleri oluşturup oluşturmayacakları değil, bunun ne zaman başlayacağı sorusu gibi görünmektedir.

Neden Hala Boğa Tutumundayız

Premium hala var.

Şangay: 114 ABD Doları/ons. COMEX: 103 ABD Doları/ons. Prim %10'un üzerinde. Hala var. Yapısal.

Maddi fiyatın kağıt fiyatından bu kadar sapkın olduğu zaman, bir tarafın yanlış olduğu kesindir. Tarih bize, genellikle yanlış olanın maddi olan taraf olduğunu söyler.

COMEX stokları hızla azalmakta.

Mevcut tüketim hızına göre, COMEX stokları Temmuz ayına kadar tarihi düşük seviyelere ulaşacak ve Eylül ayına kadar işlevsel olarak tükenmiş olacak.

%70'lik yıllık oynaklık seviyesine sahip bir piyasada, uzun vadeli tahminler zor. Ancak yön açık.

ETF fon akışında hala yer var.

Amerikan Gümüş ETF'leri artmakta ancak hala 2021 zirvelerinden yaklaşık %20 daha düşük. Henüz çılgınlık seviyesine ulaşmadık.

Spekülatif pozisyonlar kalabalık değil.

Batılı spekülatörler aslında fiyatlar tarihi zirveleri aşarken boğa pozisyonlarını azalttı ve ayıları cezbetti. Pozisyonlar aşırı değil.

Madencilik hisseleri performans açısından geride.

Madencilik hisseleri telafi etmekte ancak yine de dayanak varlık olan emtiadan geride. Enerji fiyatları düşük seviyelerde devam ederse (Hürmüz Boğazı'na dikkat), madencilik hisseleri değer kazanabilir. Başlangıç seviyesi madencilik şirketlerine yatırım yaparken opsiyon yerine doğrudan hisse senedi kullanıyoruz - madencilik opsiyonlarının oynaklığı gerçekleşmiş oynaklığa göre pahalı görünüyor.

AI Hızlandırılmış Artık Daha da Hızlandırılıyor

Claude Code ve onun taklitçileri/dalları (Codex, Ralph Wiggins, Clawdbot) artık "zeka ajanı"nın gerçek yüzünü gösteriyor. Odak karmaşık iş akışlarından ziyade güven eşiğinin aşılmasında: Makineye bilgisayarınız, dosyalarınız ve uygulamalarınıza tam erişim hakkı veriyorsunuz. Hackerlar ve meraklılar Mac Mini'yi kapmak için yarışıyorlar. Ben bir AI çerçevesi oluşturdum (umut ediyorum ki bu ay içinde yayınlanabilir). Bellek modülleri tükendi. Kiralama fiyatları tırmanıyor ve geleneksel SaaS işleri durgunlaşıyor. Belki yazılım dünyayı yuttu ve ardından GPU'lar yazılımı yuttu.

Nakit akışı henüz hissedilmemekle birlikte, makine çağı artık burada. Daha fazla makine, daha fazla veri merkezi demektir. Daha fazla veri merkezi, daha fazla enerji talebi demektir. Daha fazla enerji talebi, daha fazla güneş enerjisi demektir.

Daha fazla güneş enerjisi, daha fazla gümüş demektir.

Potansiyel Riskler

Doların güçlenmesi yakın zamanda bir risk.

Son zamandaki yükseliş, doların zayıflığı ile daha da arttı. Eğer ABD ekonomisi güçlü büyümeye devam ederse, iki yıllık faiz oranı eğrisindeki yüksek miktardaki faiz indirimi beklentileri nedeniyle dolar yükselebilir. Geçtiğimiz günlerdeki dolar zayıflığı, şüphesiz ki şu anki yükselişi artırdı.

Güçlü Dolar + Yüksek Fiyat = Zayıf Pozisyon Sahiplerinde Panik Satış. 100 Doların üzerinden alım yapan spekülatörler, 30 Dolar civarında birikim yapan Çinli ailelerden farklıdır. Zayıf pozisyon sahipleri, sert bir geri dönüşte zararlarını realize edeceklerdir. Eğer aşağıdaki grafik doğruysa, metal fiyatlarının karşılaştırma yapılıp enflasyon oranı arasındaki farkın aşırı düzeye ulaştığını görüyoruz. Bu durum, faiz/dolar artışı ve metal fiyatlarının düşüşü ile yeniden denge kaybedebilir.

Gümüş fiyatları, güneş enerjisi endüstrisinin karını erozyona uğratmaya başladı.

Ons başına 103 Dolarlık fiyatta, bu panel üreticileri için artık göz ardı edilemez bir hata değil. Acı eşiğine yaklaşıyoruz.

28 Dolar/ons (2024 yılı ortalaması) seviyesinde, endüstri karı 310 milyar Dolar idi. Bugünün 103 Doları altındaysa, kar 80-100 milyar Dolar seviyesine düşebilir. Karar noktası 134 Dolar/ons'da - mevcut fiyata sadece %30 uzaklıkta. Yıllık %70 oynaklık gösteren bir pazarda, rahatlatıcı bir tampon değil.

Bakır değişimi hızlanıyor.

Şu anki fiyat, 125 Dolar (bu fiyat altında bakır değişim yatırımının geri dönüş süresi bir yıldan az) seviyesinden 22 Dolar daha düşük. Bu durumda, her yönetim kurulu toplantısında dönüşüm meselesi tartışılacak.

Ekonomik açıdan "hemen dönüşüm" çağrısı yapılıyor. Ancak fizik bize, yarıya ulaşmak için en az birkaç yıl daha gerektiğini söylüyor. İşte zaman penceresi budur.

Marjinal arz nereden gelecek?

Madencilik Değil — Arz Katılıksız, Yıllar Süren Bir Süreç. Kısa Pozisyon Değil — Bu Gerçek Piyasa, Metalı yüksek fiyatla çıkararak hisse senedi ihraç edemezsiniz. Geriye sadece takı geri dönüşümü ve eritme kaldı. İyi gümüş geri dönüşüm şirketi bilen varsa lütfen benimle iletişime geçsin.

Odaklandığımız Noktalar

İşaretler:

Shanghai'deki prim devam ediyor = Yapısal talep, gürültü değil

COMEX stoklarının azalma hızı = Hızlanırsa, yakın vadeli sözleşmeleri boşa çıkarma riski artar

Dolar Yönü = ABD ekonomisi güçlendiğinde dolar endeksini yukarı çeker, zayıf tutunma sahiplerini temizler

Madencilik Hisse Senetleri Yükselişi = Madencilik hisseleri spot fiyatı geride bırakmaya başladığında, bireysel yatırımcılar giriş yapmaktadır

Resmi Açıklama = Gümüş rezervi oluşturacak ilk merkez bankası, talep patlamasına neden olacaktır

Çerçeve:

Fiyat yerine fon akışına odaklanın.

Eğer doğu reel talep alımlarını sürdürürken, batıdaki spekülatörler doların güçlenmesinden dolayı kaçarsa, bu akıllı para toplamadır. Düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirin.

Eğer doğu primi çöker ve COMEX stokları toparlanırsa, boşaltma rallisi sona ermektedir. Karı realize edin.

İşlem Stratejisi

Fiyatlar zirvede. Yukarı yönlü oynaklık hala devam etmektedir.

Spot fiyat orta kullanım fiyatını aşarsa, bir yarım kelebek spread pozisyonunu kapattık. Bu yapı bu ralli için oluşturulmuştur ve kar elde ettik.

Kalan Pozisyonlar:

Altın için hisse senedi ve boğa spreadleri aracılığıyla uzun pozisyon

Gümüş için hisse senedi, boğa spreadleri ve vadeli işlemler sonrası kelebek spreadleri aracılığıyla uzun pozisyon

İlk aşama madencilik şirketlerine (Opsiyonlar değil — çok pahalı) uzun pozisyon

Altın pozisyonu riskini dengelemek için UUP üzerinden dolar karşısında uzun pozisyon

SPY, HYG, TLT karşısında put opsiyonlar ve hisse senedi üzerinden kısa pozisyon

COMEX yakın vadeli sözleşmelerinde (Mart) uzun pozisyon, Haziran sözleşmelerinde kısa pozisyon — Stok azalımına bahis. Olası bir vadeli işlem döngüsü gerekebilir.

Net Pozisyon: Uzun pozisyonları opsiyonlar aracılığıyla koruyun. Spot fiyat arttıkça, kullanım fiyatlarını yükseltin. Bekleyin ve resmi/ kurumsal alıcıların fiyatı takip etmesini bekleyin.

Temel Sonuç

Fiyatlar parabolik şekilde yükselirken, Delta risk pozisyonunu aşamalı olarak azaltıyoruz. Ancak şu kombinasyonlardan biri ortaya çıkana kadar:

a) Çin'in gayrimenkul borç krizini proaktif olarak ele alması

b) ABD'nin mali sorumluluğa dönüşü

c) Dünyanın daha barışçıl hale gelmesi (Ukrayna, Tayvan, İran)

d) ABD'nin, diğer Batılı elitlerle bir anlaşmaya varması

... Boğa pozisyonumuzu koruyacağız. Ancak bir miktar aşağı yönlü koruma yapacağız.

Bizi buraya getiren itici faktörler — sermaye çıkışı, para birimi değer kaybı, güneş enerjisi talebi, arz kısıtlamaları — değişmedi. Hala ivmeleniyorlar.

Gümüş 103 dolar bir bitiş noktası değil. Belki orta nokta bile değil.

Aynı dinamiklerin diğer metallerde de yayılmakta olduğunu görmeye başlıyoruz. Özellikle bakır, gümüş rallisini kaçıran ve hızlıca tahminler yapan yatırımcıların yoğun ilgisine maruz kalıyor. Durum gümüş kadar dramatik olmasa da — bakır aynı para birimi/FinCEN özelliklerine sahip değil — yapay zeka elektrik talebi hikayesi gerçek, arz kısıtlaması da benzer. Bakırı da uzun pozisyonlu alıyoruz. Daha fazla detay sonra.

Ay gümüş gibi parlıyor, herkese.

「Orijinal Tweet Bağlantısı」

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia