2025 yılında hangi protokoller kripto piyasasından parayı aldı?
Yazının Başlığı: Kripto Gelir Reçetesi
Yazının Yazarı: Prathik Desai, Token Gönderimi
Yazının Çevirisi: Chopper, Foresight Haber
Ben kripto endüstrisinin mevsimsel geleneklerini seviyorum, mesela Ekim yükseliş dalgası (Uptober), Ekim Korku Ayı (Recktober). Topluluktaki insanlar her zaman bu noktalar etrafında bir sürü veri çıkarırken, insanlar bu tür şeyleri sevmeye meyillidir, değil mi?
Bu noktalar etrafında yapılan trend analizleri ve raporlar daha da ilginç: "Bu sefer ETF fon akışı farklı" , "Kripto endüstrisi bu yıl nihayet olgunlaşma yolunda" , "Bitcoin bu yıl güç topluyor" gibi. Son zamanlarda, "2025 DeFi Endüstri Raporu"nu incelediğimde, kripto protokollerinin nasıl "önemli gelir" yarattığına dair birkaç grafik beni cezbetti.
Bu grafikler, yıllık geliri en yüksek olan başlıca kripto protokollerini listeliyor ve geçen yıl endüstri içinde birçok kişinin tartıştığı bir gerçeği doğruluyor: Kripto endüstrisi nihayet geliri cazip hale getirmeye başladı. Ancak bu gelir artışını tetikleyen şey nedir?
Bu grafiklerin arkasında, bilinmeyen başka bir sorunun derinlemesine incelenmeye değer olduğu gizlice gizleniyor: Bu ücretler nihayetinde nereye gidiyor?
Geçen hafta, DefiLlama'nın ücret ve gelir verilerini detaylı olarak inceledim (Not: Gelir, likidite sağlayıcılara ve tedarikçilere ödendikten sonra kalan ücret anlamına gelir), cevabı bulmaya çalıştım. Bugünkü analizimde, bu verilere daha fazla detay ekleyecek ve kripto endüstrisinin fon akışını ve nereye gittiğini açıklayacağım.
Kripto protokolleri geçen yıl 160 milyar doların üzerinde gelir yarattı, 2024'te yaklaşık 80 milyar doların üzerindeki rakamın iki katından fazla.
Kripto endüstrisinin değer yakalama yeteneği büyük ölçüde arttı, son 12 ay içinde, merkezi olmayan finans (DeFi) alanında birçok yeni yarış pisti ortaya çıktı, örneğin merkezi olmayan borsalar (DEX'ler), jeton çıkarma platformları ve merkezi olmayan sonsuz vadeli sözleşme işlem platformları (perp DEX).
Ancak, en yüksek gelir yaratan kar merkezleri hala geleneksel pistlerde yoğunlaşıyor, en dikkate değer olanı istikrarlı jeton çıkaranlar.
Önde gelen iki stabilcoin sağlayıcısı Tether ve Circle, kripto endüstrisine toplam gelirin %60'ından fazlasını sağladı. 2025 yılında, 2024'teki yaklaşık %65 olan pazar payları hafifçe %60'a düştü.
Ancak merkeziyetsiz perpetual kontrat ticaret platformunun 2025 performansı göz ardı edilemez, bu alan 2024'te neredeyse hiç etkili değildi. Hyperliquid, EdgeX, Lighter ve Axiom platformları toplamda endüstri gelirinin %7 ila %8'ini oluşturuyor, bu da kredilendirme, stake, cross-chain köprü ve DeFi alanında olgunlaşmış protokoller gibi diğer yolların toplam gelirinden çok daha fazla.
Peki, 2026'daki gelir sürücüsü ne olacak? Geçen yıl kripto endüstrisinde gelir dengesini etkileyen üç ana faktörden cevabı buldum: Fark Geliri, İşlem Yürütme ve Kanal Dağıtımı.
Farklık işlem, herhangi birinin varlıklarını tuttuğu ve aktardığı her işlem sürecinden gelir elde etmesi anlamına gelir.
Stabilcoin sağlayıcılarının gelir modeli yapısal ve kırılgan özelliklere sahiptir. Yapısal özellikleri, gelirin stabilcoin arzı ve dolaşımdaki artışla koordineli olarak genişlediği ve her sayısal doların ABD Hazine tarafından teminatlandırıldığı ve faiz getirdiğidir. Ancak kırılganlık, bu modelin neredeyse kontrol edilemeyen bir makroekonomik değişken olan Fed'in faiz oranlarına dayandığını belirtir. Şu anda, gevşek para politikası dönemi yeni başlamışken, bu yıl faizlerin daha da düşmesiyle stabilcoin sağlayıcılarının gelir üstünlüğü de zayıflayacaktır.
Sonraki adım işlem yürütme katmanıdır, bu aynı zamanda 2025'te DeFi alanının en başarılı yarışı merkeziyetsiz perpetual kontrat ticaret platformunun doğum yeri olarak görülmektedir.
Merkezi olmayan perpetual kontrat ticaret platformunun neden önemli bir pazar payı hızla ele geçirdiğini anlamanın en basit yolu, kullanıcıların işlem operasyonlarını nasıl kolaylaştırdığını görmektir. Bu platformlar, düşük sürtünmeli işlem alanları oluşturarak, kullanıcıların risk pozisyonlarına istedikleri gibi girmesini ve çıkmasını sağlar. Piyasa sakin olsa bile, kullanıcılar hedge, kaldıraç, arbitraj, yeniden ağırlıklandırma veya gelecekteki pozisyonlandırma için önceden pozisyon alabilir.
Fiziksel merkezi olmayan ticaret platformlarıyla karşılaştırıldığında, merkezi olmayan perpetual kontrat ticaret platformları kullanıcıların sürekli ve yüksek frekansta işlem yapmasına olanak tanırken, temel varlıkları transfer etmek için enerji harcamalarına gerek duymaz.
İşlem yürütmenin mantığı basit gibi görünse de, ve işlem hızı çok hızlı olsa da, arkasındaki teknik destek yüzeyden daha karmaşıktır. Bu platformlar kararlı bir işlem arayüzü oluşturmalı ve yoğun yük altında çökmeyi önlemelidir; güvenilir sipariş eşleştirme ve takas sistemleri geliştirmelidir, piyasa kaosunda kararlılığını sürdürmelidir; ayrıca işlemcilerin ihtiyaçlarını karşılamak için yeterli likidite derinliği sağlamalıdırlar. Merkezi olmayan perpetual kontrat ticaret platformlarında, sürekli yeterli likidite sağlayan kazanır çünkü kim daha fazla likidite sağlarsa, işlem hacmi o kadar fazla olur.
2025 yılında, Hyperliquid platform içindeki en büyük likidite sağlayıcı sayesinde yeterli likidite sunarak, sonsuz vadeli sözleşme merkezsiz ticaret alanında zirveye oturdu. Aynı zamanda platformu geçen yılın 12 ayında, 10 ay boyunca en yüksek işlem ücreti gelirine sahip merkezsiz sonsuz vadeli sözleşme ticaret platformu yaptı.
Biraz ironik olan şu ki, bu DeFi yarış pistlerindeki sonsuz vadeli sözleşme ticaret platformlarının başarılı olmalarının sebebi, işlemcilerden blok zincirini ve akıllı sözleşmeleri anlamalarını beklememeleri; bunun yerine insanların aşina olduğu geleneksel ticaret platformu işleyiş modelini benimsemeleridir.
Yukarıdaki tüm sorunlar çözüldüğünde, işlem platformu yüksek frekansta ve yüksek tutarlarda işlem yapanlardan küçük bir işlem ücreti alarak gelirinin otomatik büyümesini sağlayabilir. Piyasa fiyatı yatay seyrederken dahi, gelir sürdürülebilir çünkü platform işlemcilere zengin bir işlem seçeneği sunar.
Bu aynı zamanda, geçen yılın gelirinin yalnızca tek haneli bir yüzdesini oluşturan merkezsiz sonsuz vadeli sözleşme ticaret platformlarının, istikrarlı coin ihraççılarının hakimiyetini sorgulayabilecek tek yarış pisti olma olasılığına sahip olmalarının nedenidir.
Üçüncü faktör, kanal dağıtımıdır ve bunlar token ihraç altyapısı gibi kripto projelerine artı gelir getirir, örneğin pump.fun ve LetsBonk platformları. Bu, Web2 şirketlerinde gördüğümüz modelden çok da farklı değil: Airbnb ve Amazon herhangi bir stok tutmaz, ancak geniş bir dağıtım ağı sayesinde birleştirici platformların konumunu aşmışlar ve yeni tedarik maliyetini düşürmüşlerdir.
Kripto token ihraç altyapısı aynı şekilde, platformları aracılığıyla oluşturulan Meme coin'leri, çeşitli tokenlar ve mikro topluluklar gibi kripto varlıklara sahip değildir. Ancak sürtünmesiz bir kullanıcı deneyimi oluşturarak, otomatik liste ekleme süreçleriyle, yeterli likidite sağlayarak ve işlem operasyonlarını basitleştirerek, bu platformlar insanların kripto varlık ihraç etmek için tercih ettiği yerler haline gelmiştir.
2026 yılında, bu gelir itici güçlerinin gelişim yolunu belirleyebilecek iki sorun olabilir: Faiz oranlarının düşmesiyle marj ticareti etkilenirken, istikrarlı coin yayıncılarının endüstri gelirindeki payı %60'ın altına mı düşecek? İşlem yürütme katmanının merkezileşmeye doğru evrildiği durumda, sonsuz vadeli sözleşme ticaret platformları %8'lik pazar payını aşabilecek mi?
Marj ticareti getirisi, işlem yürütme ve kanal dağıtımı, bu üç büyük faktör kripto endüstrisinde gelirin kaynağını ortaya koymaktadır, ancak bu sadece hikayenin yarısıdır. Eşit derecede önemli olan, protokolün net gelirde ne kadarını tutacağını anlamaktır.
Token geri alımı, yakma ve işlem ücreti paylaşımı aracılığıyla gerçekleşen değer transferi, tokenin artık sadece yönetişim belgesi olmadığı; aynı zamanda protokole ekonomik sahiplik temsil ettiği anlamına gelmektedir.
2025 yılında, merkezsiz finans ve diğer protokollerde kullanıcı ödemelerine ödenen toplam işlem ücreti yaklaşık 303 milyar ABD Doları oldu. Bunun içinde, protokol likidite sağlayıcılarına ve tedarikçilere ödeme yaptıktan sonra geriye kalan gelir yaklaşık 176 milyar ABD Doları oldu. Toplam gelirin yaklaşık %33.6'sı, protokol sahiplerine yatırım ödülü, işlem ücreti paylaşımı, jeton geri alımı ve imha yoluyla geri verildi. Bu, %58'inin işlem ücretinin protokol gelirine dönüştüğü anlamına gelir.
Bu, önceki endüstri döngüsüyle kıyaslandığında önemli bir değişimdir. Daha fazla protokol, jetonun işletme performansına sahiplik iddiası yapmasını denemeye başlıyor, bu da yatırımcılara pozitif bir teşvik sunarak, kendilerine güven duydukları projeyi tutmalarına ve artırmalarına olanak tanıyor.
Kripto endüstrisi uzaktan mükemmel değil, çoğu protokol hala jeton sahiplerine herhangi bir gelir dağıtmamaktadır. Ancak genel perspektiften bakıldığında, endüstri önemli ölçüde değişti ve bu sinyal, her şeyin olumlu yönde ilerlediğini gösteriyor.
Son bir yılda, jeton sahiplerinin kazancı protokol toplam gelirinin bir parçası olarak sürekli arttı ve geçen yılın başlarında %9.09'luk tarihi bir zirveyi aştı ve Ağustos 2025'te %18'i aşarak zirve yaptı.
Bu değişim, jeton ticaretinde de yansımıştır: Eğer sahip olduğum jeton hiçbir getiri sağlamıyorsa, ticaret kararım yalnızca medya anlatısından etkilenir; ancak sahip olduğum jeton geri alım veya işlem ücreti paylaşımı aracılığıyla bana gelir getirebiliyorsa, onu gelir getiren bir varlık olarak görürüm. Bu, güvenli veya güvenilir olmayabilir, ancak bu değişim hala jetonun fiyatlandırılma şeklini etkileyecek ve değerlemeyi temel faktörlere daha yaklaşık hale getirecektir, medya anlatısı tarafından belirlenmek yerine.
Yatırımcılar 2025'i değerlendirirken ve 2026 kripto endüstrisinin gelir akışını tahmin etmeye çalışırken, teşvik mekanizması önemli bir değerlendirme faktörü haline gelecektir. Geçen yıl, değer transferini öncelikli olan projelerin ekibinin gerçekten öne çıktığı görüldü.
Hyperliquid, kullanıcılara yaklaşık %90'ını Hyperliquid Destek Fonu aracılığıyla geri veren benzersiz bir topluluk ekosistemi oluşturdu.
Jeton çıkarma platformunda, pump.fun, "platformdaki aktif kullanıcılara ödül sağlamak" ilkesini güçlendirdi ve günlük geri alım ile ana jeton PUMP'un dolaşımdaki arzının %18.6'sını imha etti.
2026 yılında, "değer transferi"nın artık bir azınlık seçeneği değil, temel faktörlere dayalı jeton ticareti isteyen tüm protokoller için zorunlu bir strateji olması beklenmektedir. Geçen yılın piyasa değişiklikleri, yatırımcıların protokol geliri ile jeton sahipleri değerini ayırt etmeyi öğrenmelerini sağladı. Jeton sahipleri, ellerindeki jetonun mülkiyet iddiasını temsil edebileceğini fark ettiklerinde, önceki modele geri dönmek mantıklı görünmeyecektir.
Ben, 2025 yılı DeFi Endüstri Raporu'nun, kripto endüstrisinin gelir modelini keşfetme yolundaki yeni doğasını açığa çıkarmadığını düşünüyorum; bu trend son birkaç aydır zaten tartışılıyordu. Bu raporun değeri, gerçeği verilerle ortaya koymakta ve bu verilerin derinlemesine incelenmesiyle kripto endüstrisinin başarılı gelir elde etme anahtarını bulabiliriz.
Protokollerin gelir odaklı trendlerini analiz ederek, rapor açıkça belirtiyor ki: Kim ana kanalı, makas gelirini, işlem yürütme ve kanal dağıtımını kontrol ederse, o kişi en fazla karı elde eder.
2026 yılında, daha fazla projenin ücretleri token sahiplerine uzun vadeli getiriye dönüştüreceğini öngörüyorum, özellikle faiz oranlarının düşüş döneminde makas ticaretinin çekiciliğinin azaldığı bir ortamda, bu trend daha belirgin hale gelecektir.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
