Son zamanlarda, merkezi olmayan türev işlem platformu Hyperliquid'de yüksek profilli bir stablecoin müzayedesi gerçekleşti. Hyperliuquid, 5 Eylül'de Hyperliuquid ekosistemine hizmet veren yerel bir stablecoin olan "USDH" ticker'larının yaklaşan müzayedesini resmen duyurdu. Tekliflerin 10 Eylül saat 10:00 UTC'ye kadar sunulması gerekiyor. Şimdiye kadar Paxos, Ethena, Frax, Agora ve Native Markets dahil olmak üzere birçok kurum, Hyperliquid'in yerel stablecoin'i USDH'nin ihraççısı olmak için teklif sundu. Katılımcılar arasında yalnızca köklü uyumluluk kurumları ve gelişmekte olan DeFi projelerinin yanı sıra, tanınmış yatırım kuruluşlarında geçmişi olan ekipler de yer alıyor. Bu yüksek profilli rekabet, yeni bir merkezi olmayan borsa olan Hyperliquid'in hızlı yükselişinden kaynaklanıyor. Sürekli takas işlemleri aylık yaklaşık 400 milyar dolarlık işlem hacmine sahip ve yalnızca Ağustos ayında 106 milyon dolarlık ücret üretti; bu da merkezi olmayan sürekli takas piyasasının yaklaşık %70'ini temsil ediyor. Şu anda, Hyperliquid zincirindeki USD likiditesi esas olarak USDC gibi harici stablecoin'lere dayanıyor ve dolaşım bir noktada yaklaşık 5,7 milyar dolara ulaşarak toplam USDC arzının yaklaşık %7,8'ini temsil ediyor. Hyperliquid ekibinin bu hamlesi, hakları doğrudan topluluğa devrediyor ve potansiyel olarak yıllık yüz milyonlarca dolarlık faiz geliri elde etme potansiyeli taşıyor. Dolayısıyla, USDH ihraç etme hakkını kim elde ederse, yalnızca önemli bir pazar payına sahip olmakla kalmıyor, aynı zamanda bu muazzam potansiyel gelirin kontrolünü de elinde tutuyor. Birden fazla ağır topun rekabet ettiği bir ortamda, açık artırma savaşı en başından itibaren yoğundu. Stablecoin'in sahipliği için zincir içi oylama, 14 Eylül'de saat 10:00 ile 11:00 (UTC) arasında tek bir saat içinde karara bağlanacak. Hyperliquid'in son stablecoin açık artırma savaşı, platformun stablecoin stratejisinde önemli bir değişikliğe işaret ediyor. Yıl ortasında, Hyperliquid ekibi kendi yerel USD stablecoin'ini çıkarmayı, bu amaçla "USDH" kodunu ayırmayı ve zincir içi alan adı açık artırma mekanizması aracılığıyla kayıtları geçici olarak engellemeyi düşündü. Hyperliquid'in benzersiz ticker açık artırma sistemi, herkesin yeni varlık sembollerinin kaydı için teklif vermesine olanak tanıyor, ancak USDH başlangıçta potansiyel olarak platforma özel bir stablecoin olarak ayrılmıştı ve bu da topluluğun USDH stablecoin'inin resmi lansmanının doğrudan gerçekleşeceğine inanmasına yol açtı. Ancak, dikkatli bir değerlendirmenin ardından ekip, USDH ihraç haklarını ekosisteme "merkeziyetsizleştirmeyi", çok taraflı bir teklif süreci başlatmayı ve sahipliğin topluluk oylamasıyla belirlenmesini tercih etti. Önceki olaylar, topluluğun Hyperliquid'in aşırı merkezileşmesini sorgulamasına yol açtı. Bu karar, Hyperliquid'in ekosistem yönetiminin topluluk için açık ve kazan-kazan sonuçlarına doğru ilerlediğinin önemli bir işareti olarak görülüyor. Yetkililer, stablecoin ihraç gelirini tekelleştirme fırsatından vazgeçiyor ve bunun yerine bu pastayı, ihale süreciyle topluluğa en iyi şekilde fayda sağlayabilecek teklif sahibine devrediyor. Bu çoklu stablecoin işletim modeli, Hyperliquid'e daha geniş genişleme kanalları da sağlayacak.Bu değişimin ardındaki motivasyonlar ve bağlam açıktır. Bir yandan, faiz oranı ortamındaki değişimler, stablecoin rezervlerinden elde edilen faizi önemli bir gelir kaynağı haline getirmiştir. Yaklaşık %4-5 olan mevcut risksiz faiz oranlarına dayanarak, Hyperliquid zincirindeki yaklaşık 6 milyar dolarlık stablecoin mevduatı, yıllık 200 milyon doların üzerinde faiz geliri sağlayabilir. Daha önce, bu gelirin büyük bir kısmı USDC gibi merkezi ihraççılara gidiyordu ve Hyperliquid ekosistemine doğrudan bir faydası olmuyordu. Platform büyüdükçe, bu "başkaları için işleri kolaylaştırma" durumunu görmezden gelmek giderek zorlaşıyor. Öte yandan, USDC'ye aşırı bağımlılık, aşırı konsantrasyon ve uyumluluk riskleri de doğuruyor. Hyperliquid, platform tabanlı bir stablecoin sunarak, faiz geliri ve senyoraj gelirini zincirin ekosistemine dahil ederek özerkliğini artırmayı ve böylece HYPE token'ının değer önermesini ve ekosistem oluşturma yeteneklerini güçlendirmeyi hedefliyor. Bu nedenle, ekip USDH ihalelerini açmaya karar verdiğinde, net bir değer yönelimi de belirledi: "Hyperliquid öncelikli, Hyperliquid uyumlu". Bu yönelim, kârın çoğunu topluluğa geri döndürecek ve Hyperliquid token'ının değerini artıracak tekliflere öncelik veriyor. Hyperliquid Vakfı'nın şu anda önemli miktarda HYPE hissesi bulundurduğunu ve yetkililerin bu oylama yetkisini kullanmama sözü verdiğini ve nihayetinde topluluk oylamasına erteleyeceğini belirtmekte fayda var. Ancak, kilit bir isim olarak ekip kurucusu Jeff Yan'ın etkisi önemli olmaya devam ediyor. Topluluk, yetkililerin kârın çoğunun topluluğa gittiği bir senaryoya meyilli olduğuna inanıyor. Bu benzersiz karar alma mekanizması, ihale sonuçlarının Hyperliquid'in uzun vadeli çıkarlarına uygun olmasını belirli bir ölçüde sağlıyor ve teklif sahipleri için gizli bir ihale süreci oluşturuyor: Hyperliquid ekosistemine en fazla kârı aktarabilenin kazanma şansı daha yüksek oluyor. Çeşitli kurumlar ihalelerde hangi taktikleri kullandı? USDH ihraç hakları için yarışan rakipler, Hyperliquid topluluğunu çekmek için kendi stratejilerini sunarak dikkat çekmek için yarışıyor. Paxos, Frax, Agora ve Native Markets detaylı teklifler sunarken, Ethena gibi diğer projeler de nabız yoklamak için istekli. Farklı geçmişlerine rağmen, bu tekliflerin hepsi ortak bir temayı paylaşıyor: çıkarları uyumlu hale getirmek ve ekosistemle faydaları paylaşmak. Paxos (Uyum Avantajları ve Geri Alım Modeli) Uzun süredir uyumlu bir stablecoin sağlayıcısı olan Paxos (eskiden USDP ve PayPal USD ihraç ediyordu), teklif sunan ilk şirketti. Paxos, USDH'yi Hyperliquid'in ilk uyumlu USD stablecoin'i yapma sözü verdi ve ABD Stablecoin İnovasyon Yasası (GENIUS) ve AB MiCA düzenlemelerine tamamen uyumlu hale getirdi. Teknik olarak USDH, Paxos Labs tarafından işletilecek ve Hyperliquid'in iki zincirinde (HyperEVM ve HyperCore) yerel olarak ihraç edilecek.

Kâr dağıtımı açısından Paxos çarpıcı bir taahhütte bulundu: USDH rezervlerinden elde edilen faizin %95'i ikincil piyasada HYPE token'larını geri satın almak için kullanılacak ve elde edilen gelir daha sonra ekosistem projelerine, doğrulayıcılara ve kullanıcılara geri verilecektir.

USDH'nin Hyperliquid'de şu anda bulunan yaklaşık 5,7 milyar USDC'yi tamamen değiştirmesi durumunda, bu mekanizmanın HYPE için yıllık yaklaşık 190 milyon dolarlık geri satın alma emri üreteceği tahmin ediliyor.

Ayrıca Paxos, PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank ve Interactive Brokers dahil olmak üzere hizmet verdiği düzinelerce finansal kuruluşla HYPE varlıklarının entegrasyonunu teşvik etmek için kapsamlı geleneksel finansal ağından yararlanacak ve böylece Hyperliquid ekosisteminin ana akım erişimini artıracaktır. Paxos ayrıca, USDC ve USDH arasında ücretsiz, tek tıklamayla dönüşüm sağlayan bir kanal sağlayarak kullanıcı geçiş deneyimini kolaylaştırmayı vaat etti. Genel olarak, uyumluluk ve güvenilirlik temeline dayanan, büyük bir geri alım programı ve kapsamlı kanal kaynaklarıyla desteklenen Paxos çözümü, "samimiyet dolu" olarak tanımlandı. Bu çözüm, yalnızca yasal uyumluluğu ve ilk likidite erişimini sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda HYPE'ı doğrudan güçlendiriyor ve hatta itibari para ile geleneksel finans arasında iş birliği fırsatları yaratıyor. Merkezi olmayan bir USD stablecoin protokolü olan Frax Finance de teklifini hızla sundu. Frax'ın teklifi, "aşırı kâr paylaşımı" ve zincir içi yönetişim içeriyor ve USDH'nin temel gelirinin %100'ünü Hyperliquid topluluğuna geri döndürmeyi vaat ediyor.

Özellikle, USDH, bir rezerv varlık olarak Frax'ın mevcut stablecoin'i frxUSD'ye 1:1 oranında sabitlenecek. frxUSD, Blackstone Group'un BUIDL Fonu gibi yüksek kaliteli tahvil varlıklarından desteklenmekte ve gelir elde etmektedir. Frax, bu tahvilleri elinde tutarak elde edilen tüm faizi HYPE sahiplerini ödüllendirmek için kullanmayı önermektedir. Ayrıca, Frax kullanıcıların USDH'yi USDT, USDC, frxUSD ve itibari para birimleri arasında serbestçe dönüştürmelerine destek vererek, merkezi kurumlara benzer bir kolaylık sunmaktadır.

Önemli bir şekilde, Frax planı, çıkar çatışmalarından kaçınmak için USDH'nin likiditesini ve dağıtımını Frax'ın kendisi yerine HYPE'nin yönettiğini vurgulamaktadır. Paxos ile karşılaştırıldığında, Frax'ın koşulları daha caziptir. Komisyon almamayı, token talep etmemeyi veya geliri paylaşmamayı tercih etmektedirler. Bunun yerine, temel hazine tahvili gelirinin %100'ü, FraxNet hesap katmanı aracılığıyla zincir içi programatik bir şekilde Hyperliquid kullanıcılarına dağıtılacaktır. Mevcut 5,5 milyar dolarlık stablecoin mevduatı ve yıllık %4'lük hazine bonosu faiz oranıyla, bu, Hyperliquid'e yıllık 220 milyon dolarlık gelirin geri döneceği anlamına geliyor.

Ancak Frax'ın eksiklikleri arasında rezerv yönetimi, düzenleyici lisanslar ve finansal kurumlar ağı konusundaki geleneksel güvenilirliği yer alıyor. Başka bir deyişle, Frax, topluluk için kârı en üst düzeye çıkaran radikal bir DeFi yaklaşımını temsil ediyor, ancak Paxos'un güçlü düzenleyici desteğinden ve geleneksel sektör desteğinden yoksun. Agora (Tam Kâr Paylaşımlı Tarafsız İttifak) Yükselen bir stablecoin altyapı şirketi olan Agora (kurucusu Nick van Eck, Wall Street varlık yönetimi geçmişine sahip) da bu mücadeleye katıldı. Agora, Temmuz ayında Paradigm liderliğinde 50 milyon dolarlık bir finansman turunu tamamladı ve ilk stablecoin'i AUSD'nin piyasa değeri yaklaşık 130 milyon dolar. Teklifi, Agora'nın zincir içi ihraç teknolojisi, Rain'in uyumlu itibari para yatırma ve çekme çözümleri ve zincirler arası iletişim protokolü LayerZero'nun USDH'nin çoklu zincir birlikte çalışabilirliğini sağladığı bir "stablecoin ihraç ittifakı" konseptini içeriyor.

Moonpay başkanı da birkaç saat önce ittifaka katıldığını duyurdu. Bu, muhtemelen Dragonfly ortağı Rob'un Agora hakkındaki "FOMO" yorumlarıyla ilgili tweet'ine yanıt olarak, çok katmanlı pazarlama topluluğu liderinin bir cevabı niteliğindeydi. Ayrıca, Paradigm'in kurucu ortağı Matt Huang'dan oylamadan çekilmesini isteyeceğini de özellikle duyurdu (Paradigm ayrıca Stripe, Tempo, MoonPay ve Agora Finance'e de yatırım yapıyor).

Kâr dağıtımı açısından Agora, HYPE geri alımları veya topluluk yardım fonuna enjeksiyonlar gibi çeşitli yollarla elde edilebilecek olan USDH rezerv faizinin %100'ünü Hyperliquid ekosistemiyle paylaşma sözü verdi. Agora ayrıca tarafsızlığını vurgulayarak Hyperliquid'e hizmet etmeye odaklandı. USDH'yi diğer ödeme ağlarına, aracılık hizmetlerine veya zincirler arası ihraçlara erişim için kullanmayacak ve Hyperliquid ekosistemiyle rekabet eden veya çatışan hiçbir faaliyette bulunmayacak. Bu, Paxos'a bir yanıt olarak görüldü ve Paxos gibi birden fazla zincir ve kurumda faaliyet gösteren büyük ihraççıların dengesiz kâr dağıtımı sorunları yaşayabileceğine işaret etti.Ancak topluluk yorumları, Agora'nın teklifinin Hyperliquid'in çıkarlarıyla uyumlu olmasına rağmen, faiz yeniden dağıtımı ve ekosistem sinerjisiyle ilgili ayrıntıların önceki iki teklife göre daha az şeffaf olduğunu ve getirebileceği artımlı dış kaynakların nispeten sınırlı olduğunu öne sürüyor. Kısacası, Agora "Hyperliquid liderliğinde özel bir stablecoin" fikrini sunuyor, ancak Paxos ile aynı etki düzeyine ulaşmak için gereken ölçek ve kaynaklardan yoksun. Native Markets teklifi, daha önce Hyperion'un DAT listelemesine öncülük eden ve tüm teklifler arasında toplulukta en çok tartışma yaratan topluluk lideri Max tarafından önerildi. Ekip, Uniswap Labs'ın eski Başkanı ve Operasyonlar Başkanı Mary-Catherine Lader ve geliştirici Anish Agnihotri tarafından yönetiliyor. Native Markets ayrıca, USDH'nin ABD GENIUS düzenleyici standartlarına uyacağını ve ihraççısı Bridge'in küresel uyumluluk yetkinliklerini ve itibari para birimi erişim yeteneklerini devralacağını taahhüt ediyor. Bridge, geçen yıl ödeme devi Stripe tarafından satın alındı ve Native, sabit kripto para (stablecoin) itibari para kanallarını entegre etmek için Bridge'i kullanmayı planlıyor. Ancak bu durum potansiyel çıkar çatışmalarını da beraberinde getiriyor. Stripe, yakın zamanda kendi sabit kripto para (stablecoin) zinciri Tempo'yu geliştirmek için Paradigm ile ortaklık kurdu. Bridge'in sürece dahil olması, Agora Alliance tarafından itiraz edilen bir nokta olan çıkar çatışmasına yol açabilir. Gelir paylaşımı konusunda Native'in önerisi, Agora'nın ekosistem katkılarına odaklanmasına benzer şekilde, rezervlerden elde edilen faizin Hyperliquid'in topluluk yardım fonuna yatırılacağını belirtiyor. Genel olarak, en az bilinen teklif sahibi olan Native Markets'ın avantajı, ekibinin Hyperliquid zincirine derinlemesine katılımı ve yerel ekosistemi derinlemesine anlamasında yatıyor. Ancak hem marka cazibesi hem de Hyperliquid'e getirebileceği dış ortaklık fırsatları nispeten sınırlı.

Ethena Labs

Ayrıca, Ethena Labs gibi projelerin de potansiyel teklif sahipleri olduğu söyleniyor. Ethena, merkezi olmayan türev stablecoin alanında yükselen bir yıldız. Kurucu ekibi, sonbaharda Hyperliquid'e bir USDH teklifi sunduğunu iddia ediyor, ancak henüz bir yanıt alamadı.

İhale duyurusunun ardından Ethena'nın resmi Twitter hesabı, Eminem'in STAN'inin Hyperliquid kurucusu Jeff'e "seslendiği" ve sunduğu teklifin sağır kulaklara gittiğinden yakındığı bir meme benzeri tweet bile yayınladı (Stan şarkısı, uzun süre idolünden yanıt alamayan bir Eminem hayranını ve karısını ve çocuklarını intihara sürükleyen bir hayran hakkındadır).

Bu bölüm, dolaylı olarak Hyperliquid'in teklif sahiplerinin seçimiyle ilgili ilk çekincelerini yansıtıyor ve ayrıca topluluğu, LSD ve sürekli korunma yöntemlerini kullanarak ABD doları rezervi olmayan bir stablecoin oluşturan bir platform olan Ethena'nın katılması durumunda hangi farklı yolları önereceği konusunda meraklandırdı.

Kurumlar Topluluğa "Hizmet Ettiğinde", Stablecoin 2.0 Dönemi Geliyor

Hyperliquid topluluğu, son zamanlarda birkaç cazip teklif hakkında hararetli tartışmalara girdi ve genel kanı, yüksek oranda kâr paylaşımı sunan ve HYPE'ın değerini artıran tekliflere yöneldi. Birçok yatırımcı, her ikisinin de "topluluğa aslan payını verme" ilkesiyle uyumlu olduğuna inanarak Paxos ve Frax tekliflerine olumlu yanıt verdi.

Uyumluluk konusundaki itibarı ve geniş kaynaklarıyla Paxos, farklı bir destekçi grubundan destek aldı. Sadece %95'lik bir hisse payı vaat etmesine rağmen, HYPE geri alımları yoluyla dolaylı olarak güçlenmesinin, token için daha sürdürülebilir bir talep yaratması muhtemel. Ayrıca, Paxos kanalının geleneksel finans sektöründen Hyperliquid'e giderek artan sayıda kullanıcı çekmesi bekleniyor. Ancak bazıları, geri alım gelirlerinin ekosistem ortaklarına "yeniden dağıtılması" için Paxos çözümünün uygulama ayrıntılarının belirsiz olduğunu ve bu durumun topluluğa sağlanan gerçek faydaların tehlikeye gireceği endişesini artırdığını da belirtti. Frax'ın tüm gelirleri doğrudan kullanıcılara iade etme yaklaşımı, "güvensizlik ve sıfır komisyon"un en iyi örneği olarak görülüyor. Zincir üstü HYPE yönetimi aracılığıyla kâr dağıtımı şeffaf ve verimlidir. Buna karşılık, gelirlerin sözleşmeden doğrudan HYPE paydaşlarına dağıtıldığı Frax modeli, daha az esneklik sunuyor ve kripto para topluluğunda daha fazla güven oluşturuyor. Birçok kişi, Frax'ın doğrudan zincir üstü dağıtım modelini kullanıcılara tercih ediyor. Bu açık artırma savaşı, sektördeki daha geniş bir katılımcı yelpazesinin görüşlerini dile getirmesine de yol açtı. USDC ihraççısı Circle'ın CEO'su Jeremy Allaire, ilk konuşan kişi oldu. X platformunda konuşan ve rekabeti memnuniyetle karşılayan isim, "Abartılı reklamlara inanmayın. Circle da HYPE ekosistemine önemli bir giriş yapacak." dedi.

Circle, bu USDH müzayedesinden en çok etkilenen taraf olacak gibi görünüyor ve bu da onu Hyperliquid'e fayda sağlayacak birkaç öneriyi tanıtmaya zorluyor. İlk önerileri, yerel USDC'yi doğrudan Hyperliquid zincirinde ihraç etmek (önceden çoğunlukla zincirler arasıydı).

Bazı analistler, yeni bir USDH ihraççısının başarılı bir şekilde ortaya çıkması durumunda, USDC'nin Hyperliquid üzerindeki tekelinin kırılacağına ve bunun da zaten pazar payında düşüş yaşayan USDC'yi daha da tehlikeye atacağına inanıyor. Ancak Hyperliquid topluluğu, nihai planın HYPE sahiplerine verdiği sözleri yerine getirip getiremeyeceği ve platformun merkezi stablecoin'lere olan aşırı bağımlılığından kurtulup gerçek bir iç değer dolaşımına ulaşmasına yardımcı olup olamayacağı konusunda daha fazla endişe duyuyor.

Oylama yaklaşırken, USDH'yi kimin ihraç edeceğine dair karar yakında verilecek. Bu rekabet artık sadece birkaç kurum arasında bir oyun değil; mevcut kripto para piyasasında stablecoin modelinin evrimi için bir turnusol testi niteliğinde. Sonuçta kim kazanırsa kazansın, kesin olan bir şey var: stablecoin ihracı, birkaç kişinin hakimiyet döneminden, büyük ticaret platformları ve ekosistemleri arasında yeni bir rekabet dönemine geçiyor. Circle'ın yeni zinciri Arc, Tempo zinciri, Stripe ve Paradigm arasındaki bir iş birliği ve Ethena'nın Converge ve Metamask'ın mUSD gibi merkezi olmayan stablecoin'ler de dahil olmak üzere son projeler ortaya çıktı. Stablecoin piyasası daha önce hiç olmadığı kadar hareketleniyor ve sürekli olarak yenilikçi modeller ortaya çıkıyor. Hyperliquid örneğinde, sabit kripto para ihraççılarının hedefli dağıtım karşılığında kârlarının neredeyse tamamından gönüllü olarak vazgeçtiklerini gördük; bu daha önce hayal bile edilemezdi. USDH, "topluluğa kârları geri kazandırma ve ekosisteme değer katma" olumlu döngüsünü başarıyla başlatıp doğruladığında, diğer işlem platformlarının veya halka açık zincirlerin de aynı yolu izleyeceği ve sektörün sabit kripto para stratejilerinde büyük bir değişimi tetikleyeceği öngörülebilir. Belki de "Stablecoin 2.0 Dönemi" başlamıştır.

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia