Orijinal başlık: Blockchain Halka Açılıyor: Kamu Piyasaları ve Dijital Varlıkların Yakınlaşması

Orijinal yazar: Paul Veradittakit, Pantera Capital ortağı

Orijinal çeviri: AididiaoJP, Foresight News

Önemli noktalar

· Kripto halka arzları, piyasa fiyatlandırma zorluklarına rağmen büyük değer ortaya koyuyor.

· Token şeffaflık çerçevesi, piyasa netliğini artırmayı ve token piyasasına daha fazla kurumsal fon çekmeyi amaçlıyor.

· Hisse senedi tokenizasyonu, finans piyasalarını yeniden şekillendiriyor, verimliliği artırıyor ve küresel sermaye erişimini genişletiyor.

Yanlış fiyatlandırılmış kripto halka arzları

Coinbase'in halka arzından bu yana gösterdiği performans, halka açık piyasanın en son yenilikler için fiyatlandırma ikilemini ortaya koyan klasik bir örnektir. Finansal altyapıda. COIN'in açılış fiyatındaki %52'lik artıştan, değerlemesinde kısa süreliğine 100 milyar doları aşan çılgın bir zirveye ve piyasa duyarlılığı ve kripto döngüleri dalgalandıkça derin bir düzeltmeye geçişini izledik. Her piyasa dönüşü, Coinbase'i yeni bir değerleme çerçevesiyle yeniden fiyatlandırıyor ve uzun vadeli değer yatırımcılarını ve geliştiricilerini şaşırtıyor gibi görünüyor.

Circle halka arzı da yakın tarihli bir örnek: Stablecoin'e olan güçlü talebe rağmen, Circle ilk işlem gününde 1,7 milyar dolar kaybetti ve son on yılların en düşük fiyatlı halka arzlarından biri haline geldi. Bu sadece kripto endüstrisinde özel bir durum değil, aynı zamanda yeni nesil finans şirketlerinin halka arza girdiklerinde karşılaştıkları yapısal bir fiyatlandırma sorunudur.

Kripto endüstrisinin, piyasa döngüsü değiştiğinde kurumsal talep ile platformun gerçek değeri arasındaki boşluğu kapatabilecek, daha uyumlu bir fiyat keşif mekanizmasına ihtiyacı var.

Yeni Değerleme Çerçevesi

Kripto para piyasası, S-1 belgelerine benzer standart bir açıklama sisteminden hâlâ yoksun. Kripto halka arzlarının yanlış fiyatlandırılması, aracı kurumların token ekonomisini bir GAAP kontrol listesine uyarlamada başarısız olduklarında, ya abartı nedeniyle aşırı değerleme ya da korku nedeniyle düşük değerleme yaptıklarını kanıtlıyor. Bu boşluğu doldurmak için Pantera Capital'dan Cosmo Jiang, Blockworks ile ortaklık kurarak protokol şeffaflığını halka arz düzeyinde netliğe dönüştüren 40 maddelik bir araç olan Token Şeffaflık Raporu'nu yayınladı. Çerçeve, kurucuların şunları yapmasını gerektiriyor:

· Geliri gerçek varlıklara göre hesaplayın

· Dahili cüzdanların sahipliğini açıklamalarla yayınlayın

· Token sahibi raporlarını üç ayda bir gönderin (fonları, nakit akışını ve KPI'yi kapsayan)

· Yatırımcıların listelemeden önce likidite risklerini değerlendirmelerine olanak sağlamak için piyasa yapıcılar veya CEX'lerle iş birliğinin ayrıntılarını açıklayın

Bu sistem değerlemeleri neden iyileştirebilir?

· İndirim oranını azaltın:Temiz dolaşım ve verilerin kilidini açmak, piyasayı içsel değer fiyatlandırmasına yaklaştırır

· Alıcı tabanını genişletin:Bir zamanlar "kara kutu" anlaşmalarıyla engellenen kurumsal yatırımcılar, sertifikalı projelere katılabilir

· Düzenleyici yanıt: SEC tarafından Nisan 2025'te yayınlanan kripto ihraç kılavuzu bu çerçeveyle oldukça tutarlıdır. Proje başvuruyu gönderdiğinde evrak işlerinin çoğu tamamlanmış olur, bu da onay sürecini hızlandırır ve kamu ile özel sektör değerlemeleri arasındaki farkı daraltır.

Ethereum'un en son güncellemesi, blockchain ile geleneksel işletmeler arasındaki farkı mükemmel bir şekilde ortaya koyuyor: her yeni blok, ETH'nin bir kısmını yok ederken (otomatik hisse senedi geri alımına benzer şekilde), rehin verenlere %3-5 gelir sağlar (istikrarlı temettülere benzer şekilde). Doğru yaklaşım, "ihracın imhadan çıkarılması"nı serbest nakit akışı olarak değerlendirmek ve indirimden sonra elde edilen değerlemenin, sadece bilançoyu yansıtmak yerine, zincir içi ekosistemin değerlemesiyle uyumlu olmasıdır. Ancak kıtlık yalnızca ilk adımdır ve zincir içi etkinlik asıl hikayedir: stabilcoin çapraz cüzdan akışları, köprü etkinliği ve DeFi teminat akışları gibi gerçek zamanlı veriler, token fiyatları için temel destektir.

Kapsamlı bir değerleme yaklaşımı, şirketin geleneksel nakit akışına dayanmalı ve zincir içi gelir (staking geliri eksi ücret tahribatı) temel unsur doğrulaması olarak kullanılmalıdır. Staking getirilerine, gerçek zamanlı akış göstergelerine ve senaryo analizine sürekli dikkat etmek, değerleme yaklaşımını güncel tutabilir ve yalnızca bu şekilde geleneksel fonlar piyasaya girebilir.

Hisse senetlerinin tokenleştirilmesi, işlem deneyimini optimize eder

Pantera Capital, Ondo Finance'e yaptığı yatırımla RWA (gerçek dünya varlığı) tokenleştirme alanını destekliyor. Yakın zamanda, RWA'nın gelişimini desteklemek için Ondo ile birlikte 250 milyon dolarlık bir fon başlattık. Robinhood'un hisse senetlerini tokenleştirme duyurusuyla, alan daha hızlı olgunlaşıyor. Robinhood geçen hafta platformunda tokenleştirilmiş hisse senetlerini kullanıma sunarak bu yeni finansal teknolojinin temel çelişkilerini vurguladı: izinsiz finans ile izinli finans ve DeFi'nin gelecekteki rolü.

Lisanssız tokenleştirilmiş hisse senetleri, herkesin halka açık zincirde istediği zaman işlem yapmasına olanak tanıyarak ABD sermaye piyasasını küresel yatırımcılara açar, ancak aynı zamanda içeriden bilgi ticareti ve manipülasyon için de bir merkez haline gelebilir. KYC tabanlı lisanslama modeli piyasa adaletini korur, ancak tokenleştirilmiş hisse senetlerine küresel erişimin temel avantajını sınırlar.

Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin DeFi'yi yeniden şekillendireceğine inanıyoruz. DeFi'nin misyonu açık, programlanabilir finansal ilkeler oluşturmaktır, ancak daha önce kripto yerel token'lara hizmet vermiştir. Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin piyasaya sürülmesi yeni kullanım alanlarının önünü açmaktadır. Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin yapısı, bir sonraki kullanıcı dalgasının ve likiditesinin sahipliğini belirleyecektir:

· İzinli modelde, Robinhood gibi kullanıcı ilişkilerine sahip geleneksel kurumlar ön uçta hakimdir ve DeFi protokolleri yalnızca arka uçta likidite için rekabet edebilir.

· İzinsiz modelde, DeFi protokolleri hem kullanıcıları hem de likiditeyi kontrol ederek gerçekten açık bir küresel pazar yaratabilir.

Hyperliquid'in HIP-3 yükseltmesi bu vizyonu mükemmel bir şekilde göstermektedir: Oracle'ları, kaldıraç oranını ve fonlama parametrelerini yapılandırmak için protokol token'larını stake ederek, herkes tokenleştirilmiş hisse senetleri için sürekli bir sözleşme piyasası oluşturabilir. Robinhood ve Coinbase, AB'de hisse senetleri için sürekli sözleşmeler başlattı, ancak modelleri hala DeFi'den daha kapalı ve daha az birleştirilebilir. Açık bir yolda kalırsa, DeFi programlanabilir sınırsız finansal mühendislik için varsayılan yer haline gelecektir.

Bitcoin'in Piyasa Değeri Google'ı Geçti

Bitcoin, 2025 yılında 2,128 trilyon dolarlık piyasa değeriyle Google'ı geride bırakarak dünyanın beşinci büyük varlığı haline gelecek. Kurumsal benimseme, spot Bitcoin ETF'lerinin onaylanması ve net düzenlemeler sayesinde Bitcoin 106.000 doları aştı. Bu kilometre taşı, programlanabilir paranın net bir ürün-pazar uyumu bulduğunu kanıtlıyor.

Geleceğe Bakış

Dan Morehead'in de dediği gibi, kripto para yatırımları geleneksel piyasaların ulaşamayacağı getiriler sunuyor. İşte bu nedenle geleneksel halka açık piyasalar ile kripto paraların finansal ve yapısal entegrasyonu hızlanıyor:

· Dijital varlık hazineleri ve kripto halka arzları, kripto paraların halka açık piyasalara finansal olarak maruz kalmasını sağlıyor

· Stabil kripto paralar ve tokenleştirme, geleneksel piyasa yapısını optimize etmek için kripto teknolojisini kullanıyor

On yıl içinde kripto paralar, teknoloji meraklıları tarafından tartışılan niş bir pazar olmaktan çıkıp, günlük yaşamı destekleyen temel teknoloji haline gelecek.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia