HyperEVM tarafından tanıtılan CDP stablecoin'i vasat bir performans sergiliyor. Sorun ne?
Orijinal başlık: HyperEVM'deki CDP sabit paralarında sorun ne?
Orijinal yazar: @stablealt
Orijinal çeviri: zhouzhou, BlockBeats
Editörün notu: HyperEVM'deki feUSD ve USDXL gibi CDP "sabit paraları", güçlü bir arbitraj mekanizmasının olmaması, Hyperliquid'e olan zayıf talep ve düşük borçlanma maliyetleri nedeniyle 1$ sabit fiyatlarını koruyamamaktadır ve bu da fiyatlarının 1$'ın altına düşmesine neden olmaktadır. Hyperliquid doğal olarak kaldıraçlı ticaret imkanı sağlıyor ve kullanıcıların CDP stablecoin'lerine ihtiyacı yok. Airdrop'lar ve puan ödülleri tükendikçe CDP token'ları değer kaybedecek ve sonunda sürdürülemez hale gelecektir.
Aşağıdakiler orijinal içeriktir (orijinal içerik, kolay okunup anlaşılması için yeniden düzenlenmiştir):
Sorumluluk reddi: Bu makale, HyperEVM'nin CDP protokolüne yönelik korku, belirsizlik ve şüphe yaratma veya saldırma amacı taşımamaktadır.
Kısacası: feUSD ve USDXL gibi CDP sabit kripto paraları aslında sabit veya sermaye açısından verimli değil. Güçlü bir arbitraj mekanizmasından yoksundurlar, kullanım durumları sınırlıdır ve çoğunlukla kaldıraçlı alım satım için kullanılırlar. Hyperliquid ise halihazırda doğal olarak daha iyi kullanıcı deneyimi ve likidite sağlamaktadır. Sonuç olarak, bu token'lar 1 dolarlık sabit seviyelerinin altında işlem görüyor ve airdrop gibi teşvikler olmadan büyük ihtimalle kaybolup gidecekler.
Teminatlandırılmış borç pozisyonu (CDP) sabit paraları, dolar destekli sabit paralara (USD ve USDT gibi) veya merkezi sentetik dolarlara (USDe gibi) merkezi olmayan bir alternatif sağlamayı vaat ediyor, ancak gerçeklik çoğu zaman beklendiği gibi olmuyor. Liquity'yi taklit etmeye çalışan en son örneklerden bazıları feUSD, USDXL ve KEI'dir; ancak hepsi sabit fiyat istikrarı, ölçeklenebilirlik veya teşvik tasarımı kusurları konusunda ciddi sorunlarla karşı karşıyadır.
Bu makale bu sorunların ne olduğunu, ücretli KOL'ların size söylemediği şeyleri ve bu sorunların neden sadece büyüme sancıları olmadığını, yapısal sorunlar olduğunu analiz edecektir.
CDP Tasarım Genel Bakışı
Öncelikle temel konsepti anlayalım: CDP "stablecoin'leri" aslında gerçek stablecoin'ler veya "USD" token'ları değildir. İşte bu yüzden DAI'ye USDD veya başka bir şey değil "DAI" deniyor. CDP stablecoin'lerinin "USD" ön ekiyle adlandırılması yanlıştır ve DeFi'ye yeni başlayanları yanıltabilir. Hiçbir arbitraj mekanizması ve doğrudan bir garantisi yoktur. Her bir CDP tokeni sıfırdan basılıyor ve değeri 1 dolardan çok daha az olabilir.
Bir CDP token'ı basmak için, kullanıcının token'ı ödünç alabilmek amacıyla %100'den fazla değere sahip teminatı kilitlemesi gerekir. Bu durum sermaye verimliliğini azaltır ve büyümeyi sınırlar. 1 adet token basabilmek için 1 USD'den fazla değerde token kilitlemeniz gerekmektedir. Kredi-değer oranına bağlı olarak bu oran daha yüksek olabilir.
Felix'in geri ödemeleri (borçlanma oranı çok düşükse arbitrajcıların birinin teminatını çalabilmesi) veya Dai'nin PSM modülü gibi ağır mekanizmalar eklenmeden, CDP token'ları, özellikle ana kullanım durumları kaldıraçlı ticaret olduğunda, ABD dolarına 1:1 sabitliğini koruyamaz.
DeFi'de CDP, yalnızca başka bir borç verme biçimidir. Borçlular CDP sabit kripto paralarını basarlar ve bunları protokolün borç verme oranını aşacağına inandıkları diğer varlıklar veya getiri stratejileriyle değiştirirler.
Ne oldu?
Herkes CDP sabit paralarını diğer varlıklarla, genellikle USDC veya USDT gibi daha sabit merkezi varlıklarla veya kaldıraçlı ticaret için HYPE gibi daha oynak varlıklarla değiştirir. Özellikle borçlanma faizi ödemek zorundaysanız, bu token'ları tutmanın bir anlamı yok: Felix'teki feUSD'nin yıllık getirisi (APY) %7, HypurrFi'deki USDXL'in ise %10,5'lik APY'si var.
Örnek olarak USDXL'i ele alalım: yerel bir kullanım senaryosu yoktur ve kullanıcıların onu tutmak için hiçbir nedeni yoktur. Bu nedenle 0,80$, 1,20$ vb. seviyelerde dalgalanabilir; fiyat herhangi bir gerçek arbitraj mekanizması tarafından sabitlenmemiştir. Fiyatı, kullanıcıların HYPE ödünç alma talebini yansıtıyor. USDXL 1 doların üzerinde işlem gördüğünde, borç alanlar daha fazla ABD doları borç alabilirler; 1 doların altına düştüğünde, borçlular daha az borç alabilirler - bu kadar basit.
feUSD biraz daha iyi. Felix, kullanıcılarına borçlanma ücretleri ve tasfiye primlerinden elde edilen getirinin %75'ini kazanabilecekleri istikrarlı bir havuz sağlıyor ve şu anda yıllık getirisi yaklaşık %8. Bu, fiyat oynaklığını azaltmaya yardımcı oluyor, ancak USDXL'de olduğu gibi feUSD'yi 1 dolarda sabit tutacak güçlü bir arbitraj mekanizması hala yok. Fiyatı borçlanma talebine göre dalgalanmaya devam edecek.
Temel sorun şudur: feUSD satın alan ve bunu istikrar havuzuna koyan kullanıcılar, esasen USDC'lerini veya HYPE'larını (Felix aracılığıyla) feUSD basanlara ödünç veriyorlar. Bu CDP token'larının içsel bir değeri yoktur. Bunlar yalnızca likidite havuzunda HYPE veya USDC gibi değerli bir token ile eşleştirildiğinde değerlidir.
Bu, üçüncü taraf riskini beraberinde getirir ve airdrop'lar veya diğer teşvikler olmadan, DeFi kullanıcılarının feUSD veya USDXL gibi likit olmayan, sabitlenmemiş token'ları ödünç almaları veya bunları borçlular için çıkış likiditesi olarak satın almaları için aslında çok az nedenleri vardır. USDT veya USDe gibi bir stablecoin ödünç alabilecekken neden bunu yapasınız ki? Zaten ödünç aldığınız stablecoin'ler eninde sonunda diğer token'lara dönüştürülecek, dolayısıyla ödünç alınan varlıkların merkeziyetsizliği konusunda endişelenmenize gerek yok.
Hyperlend gibi para piyasasının çark mekanizmasıyla yapılan klasik borç verme çok daha basittir ve son kullanıcı üzerinde aynı ekonomik etkiye sahiptir.
CDP'lerin HyperEVM'de başarılı olamamasının bir diğer nedeni de kaldıraçlı ticaretin zaten Hyperliquid ekosisteminin doğal bir özelliği olmasıdır. Diğer zincirlerde CDP, merkezi olmayan kaldıraçlı ticaret imkanı sağlıyor. Hyperliquid'de kullanıcıların CDP stablecoin'lerine güvenmek zorunda kalmadan, sadece platformun kendisini kullanması, kaldıraçlı sürekli sözleşmelerden (perp) ve mükemmel kullanıcı deneyiminden faydalanması gerekiyor.
Hyperliquid ile üçüncü taraf anlaşmaları aracılığıyla kaldıraçlı işlemler yapmanıza gerek kalmaz. CDP'ler için gördüğüm tek kullanım alanı kaldıraçlı tarım ve HLP tekrarlayan operasyonlarıdır.
Özetlemek gerekirse, HyperEVM'deki CDP "istikrarlı kripto paralarının" düşük performans göstermesinin nedenleri şunlardır:
· Güçlü arbitraj mekanizmalarının eksikliği
· Hyperliquid'de CDP ürünlerine yönelik zayıf talep
· Düşük borçlanma maliyetleri ve CDP token'larını tutmak için hiçbir neden olmaması
Sonuç olarak, feUSD ve USDXL gibi CDP "istikrarlı kripto paraları" 1 doların altındaki yumuşak sabitlemelerle işlem görüyor: feUSD 0,985 dolar (-%1,5) ve USDXL 0,93 dolar (-%7).
Sonuç: CDP stablecoin'lerinin Hyperliquid ekosisteminde herhangi bir potansiyeli olduğunu düşünmüyorum. Kullanıcıların bunlara ihtiyacı yok; Hyperliquid, kaldıraçlı ticaret için yerel destekle daha iyi bir kullanıcı deneyimi ve daha derin bir likidite sağlıyor. Airdrop ve puan ödül programları tükendiğinde, CDP token'ları kalan kullanım değerlerini kaybedecektir.
Hypurrliquid, çıkış likiditesi yapmaz.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
