Orijinal başlık: Bitcoin Piyasadan Ayrılıyor mu?

Orijinal yazar: Tanay Ved, Victor Ramirez, Coin Metrics

Orijinal çeviri: Luffy, Foresight News

Önemli noktalar:

Bitcoin'in hisse senetleri ve altınla olan korelasyonu yakın zamanda neredeyse sıfıra düştü ve bu da Bitcoin'in geleneksel varlıklardan ayrılma sürecinde olduğunu gösteriyor. Bu, genellikle büyük piyasa katalizörleri veya şokları sırasında meydana gelen bir olgudur. Bitcoin'in faiz oranlarıyla korelasyonu düşük olsa da para politikasındaki değişimler de Bitcoin'in performansını etkileyebilir. Bitcoin, 2022-2023 yılları arasındaki parasal sıkılaştırma döngüsünde faiz artışlarıyla güçlü bir negatif korelasyon gösterdi. Bitcoin, "dijital altın" olarak bilinmesine rağmen tarihsel olarak, özellikle makroekonomik durum iyimser olduğunda, hisse senetlerine kıyasla daha yüksek bir beta katsayısı ve daha güçlü bir yükseliş duyarlılığı sergilemiştir. Bitcoin'in oynaklığı 2021'den bu yana istikrarlı bir şekilde azalırken, oynaklık eğilimi artık popüler teknoloji hisselerinin oynaklık eğilimine yakın seyrediyor ve bu da risk özelliklerinin olgunlaştığını gösteriyor.

Giriş

Bitcoin daha geniş pazardan ayrılıyor mu? Bitcoin'in son dönemde altın ve hisse senetlerine kıyasla gösterdiği üstün performans, bu konudaki tartışmaları yeniden alevlendirdi. Bitcoin'in 16 yıllık tarihinde "dijital altın"dan, "değer saklama aracı"na, "risk arayan varlık"a kadar pek çok tanım yapıldı. Peki gerçekten bu özelliklere sahip mi? Bitcoin yatırım varlığı olarak benzersiz mi, yoksa piyasadaki mevcut risk varlıklarının kaldıraçlı bir temsili mi?

Coin Metrics Ağ Durumu Raporu'nun bu sayısında, Bitcoin'in farklı piyasa ortamlarında nasıl performans gösterdiğini inceliyor, hisse senetleri ve altın gibi geleneksel varlıklarla düşük korelasyon dönemlerinin ardındaki katalizörlere ve koşullara odaklanıyoruz. Ayrıca para politikası rejimlerindeki değişimlerin Bitcoin'in performansını nasıl etkilediğini inceleyeceğiz, daha geniş piyasaya olan duyarlılığını değerlendireceğiz ve diğer önemli varlıklarla ilişkili olarak oynaklık özelliklerini analiz edeceğiz.

Farklı faiz oranı rejimleri altında Bitcoin

Federal Rezerv, faiz oranlarını etkileyebildiği için finans piyasalarındaki en etkili güçlerden biridir. Federal fon oranındaki değişiklikler, ister parasal sıkılaştırma ister gevşeme bağlamında olsun, para arzını, piyasa likiditesini ve yatırımcıların risk iştahını doğrudan etkileyecektir. Son on yılda sıfır faiz oranları döneminden, COVID-19 salgını sırasında benzeri görülmemiş parasal genişlemeye, ardından artan enflasyonla mücadele için 2022'de agresif faiz artışlarına geçtik.

Bitcoin'in para politikasındaki değişikliklere olan duyarlılığını anlamak için tarihini beş temel faiz oranı rejimine ayırıyoruz. Bu aşamalar, faiz oranlarının yönünü ve seviyesini dikkate alır ve destekleyici (federal fon oranı %2'nin altında) faiz oranından daraltıcı (federal fon oranı %2'nin üzerinde) faiz oranına kadar uzanır. Faiz oranları sık sık değişmediğinden, Bitcoin'in aylık getirilerini federal fon oranındaki aylık değişikliklerle karşılaştırıyoruz.

Veri kaynağı: Coin Metrics ve New York Federal Rezerv Bankası

Bitcoin'in faiz oranı değişiklikleriyle korelasyonu genellikle düşük ve ortada yoğunlaşmış olsa da, politika rejimleri değiştiğinde bazı net modeller ortaya çıkıyor:

· Gevşek Politika + Sıfır Oran (2010-2015): Bitcoin, 2008 mali krizinin ardından uygulanan sıfır faiz oranı politikasıyla en yüksek getiriyi elde etti. Bitcoin'in faiz oranlarıyla korelasyonu, Bitcoin'in erken büyüme aşamasıyla tutarlı olarak, yaklaşık olarak nötrdür.

· Politikanın Kolaylaştırılması + Faiz Artışları (2015-2018): Federal Rezerv faiz oranlarını %2'ye yakın bir oranda artırmaya başladığında, Bitcoin'in getirileri yukarı aşağı dalgalandı. Korelasyon 2017 yılında artış gösterse de genel olarak düşük seyretti; bu da Bitcoin'in makro politikalardan bir nebze kopuk olduğunu gösteriyor.

· Politikanın Gevşetilmesi + Faiz Oranlarının Düşürülmesi (2018-2022): Bu dönem, COVID-19 salgınına yanıt olarak agresif faiz indirimleri ve mali teşviklerle başladı, ardından iki yıl boyunca faiz oranlarının neredeyse sıfırda kalmasıyla devam etti. Bitcoin'in getirileri büyük ölçüde değişiklik gösterse de genellikle pozitiftir. Bu dönemde korelasyon büyük dalgalanmalar gösterdi, 2019'da -0,3'ün altından 2021'de +0,59'a yükseldi ve ardından neredeyse nötr seviyelere geri döndü.

· Sıkılaştırma + Faiz Artışları (2022-2023):Artan enflasyona yanıt olarak, Federal Rezerv en hızlı faiz artırımı döngülerinden birine girerek federal fon oranını %5'in üzerine çıkardı. Bu sistemde Bitcoin ile faiz oranı değişimleri arasında güçlü bir negatif korelasyon bulunmaktadır. Riskten kaçınma eğiliminin etkisi altında olan Bitcoin'in performansı, özellikle Kasım 2022'de FTX'in çöküşü gibi kripto para alanına özgü şoklarla birleştiğinde zayıf oldu.

· Sıkılaştırma + Faiz Oranı Kesintileri (2023 – Günümüz): Üç yüksek faiz oranı indiriminin tamamlanmasıyla Bitcoin'in performansının nötrden orta derecede olumluya kadar değiştiğini görüyoruz. Bu dönemde ayrıca ABD başkanlık seçimleri ve ticaret savaşı gibi şok edici olaylar da Bitcoin'in performansını etkilemeye devam ediyor. Korelasyon negatif kalmaya devam ediyor ancak giderek 0'a yaklaşıyor gibi görünüyor; bu da Bitcoin'in makroekonomik koşulların hafiflemeye başlamasıyla bir geçiş aşamasında olduğunu gösteriyor.

Faiz oranları piyasanın arka planını belirlerken, Bitcoin'i hisse senetleri ve altınla karşılaştırmak, onun başlıca varlık sınıflarına kıyasla performansı hakkında daha fazla bilgi veriyor.

Bitcoin Getirileri, Altın ve Hisse Senetleri

Korelasyon

Bir varlığın diğerinden ayrılıp ayrılmadığını belirlemenin en basit yolu, getiriler arasındaki korelasyona bakmaktır. Aşağıda Bitcoin ile S&P 500 ve altın arasındaki 90 günlük getiri korelasyonunu gösteren bir grafik yer almaktadır.

Veri kaynağı: Coin Metrics

Gerçekten de Bitcoin'in altın ve hisse senetleriyle olan korelasyonunun tarihsel olarak düşük seviyelerde olduğunu görüyoruz. Bitcoin'in getirileri genellikle altın veya hisse senetleriyle korelasyonlar arasında dalgalanıyor, altınla korelasyon genellikle daha yüksek oluyor. Özellikle Bitcoin'in S&P 500 ile korelasyonu, piyasa duyarlılığının artmasıyla 2025 yılında arttı. Ancak Şubat 2025 civarından başlayarak Bitcoin'in hem altınla hem de hisse senetleriyle olan korelasyonu sıfıra doğru eğilim gösterdi ve bu da Bitcoin'in hem altından hem de hisse senetlerinden "ayrışma" aşamasında olduğunu gösteriyor. Bu durum, 2021 sonlarındaki önceki döngünün zirvesinden bu yana yaşanmadı.

Korelasyon bu kadar düşük olduğunda genellikle ne olur? Bitcoin'in S&P 500 ve altınla 90 günlük hareketli korelasyonunun anlamlılık eşiğinin altında (yaklaşık 0,15) olduğu dönemleri bir araya getirdik ve o dönemdeki en dikkat çekici olayları açıkladık.

Bitcoin ile S&P 500 arasında düşük korelasyon dönemleri

Bitcoin ile altın arasında düşük korelasyon dönemleri

Beklendiği üzere, Bitcoin'in diğer varlıklardan geçmişte ayrılması, Çin'in Bitcoin'i yasaklaması ve Bitcoin spot ETF'sinin onaylanması gibi kripto para piyasasında büyük şokların yaşandığı özel dönemlerde gerçekleşti. Tarihsel olarak, düşük korelasyon dönemleri genellikle 2-3 ay civarında sürer, ancak bu, hangi korelasyon eşiğini belirlediğinize bağlıdır.

Bu dönemlere gerçekten de mütevazı pozitif getiriler eşlik etti, ancak her dönemin kendi yolunda benzersiz olduğu göz önüne alındığında, Bitcoin'in son performansı hakkında herhangi bir sonuca varmadan önce bu dönemleri benzersiz kılan şeyin ne olduğunu dikkatlice düşünmek önemlidir. Bununla birlikte, Bitcoin'in diğer varlıklarla son dönemdeki düşük korelasyonu, çeşitlendirilmiş bir portföyde büyük miktarda Bitcoin ayırmayı düşünenler için cazip bir özelliktir.

Piyasa Beta Katsayısı

Korelasyona ek olarak, piyasa beta katsayısı varlık getirileri ile piyasa getirileri arasındaki ilişkiyi ölçmek için bir diğer yararlı göstergedir. Piyasa betası, bir varlığın getirisinin piyasa getirisiyle birlikte ne ölçüde hareket etmesinin beklendiğini niceliksel olarak belirtir ve varlığın getirisinden, risksiz oranın bir kıyaslamaya göre duyarlılığının çıkarılmasıyla hesaplanır. Korelasyon, bir varlık ile bir kıyaslama getirisi arasındaki doğrusal ilişkinin yönünü ve gücünü ölçerken, piyasa betası bir varlığın piyasa hareketlerine olan duyarlılığının yönünü ve büyüklüğünü ölçer.

Örneğin, Bitcoin'in borsadaki işlemlere kıyasla sıklıkla "yüksek beta" değerine sahip olduğu söylenir. Daha spesifik olarak, bir varlığın (örneğin Bitcoin) piyasa betası 1,5 ise, piyasa endeksi olan varlık (S&P 500) %1 değiştiğinde, o varlığın getirisinin %1,5 oranında değişmesi beklenir. Negatif beta katsayısı, kıyaslama varlığının getirisi pozitif olduğunda varlığın getirisinin negatif olduğu anlamına gelir.

2024'ün büyük bölümünde Bitcoin'in S&P 500'e göre beta değeri 1'in oldukça üzerindeydi, bu da borsa piyasasındaki dalgalanmalara karşı oldukça hassas olduğu anlamına geliyordu. Daha yüksek risk iştahına sahip iyimser bir piyasa ortamında, belirli miktarda Bitcoin tutan yatırımcılar, yalnızca S&P 500 endeksini tutanlara kıyasla daha yüksek getiri elde ettiler. Bitcoin sıklıkla "dijital altın" olarak adlandırılsa da, fiziksel altına kıyasla beta katsayısının düşük olması, her iki varlığı aynı anda tutmanın her iki varlığın da aşağı yönlü riskinden korunmaya yardımcı olabileceğini gösteriyor.

2025'e doğru ilerlerken, Bitcoin'in S&P 500 ve altına kıyasla beta değeri düşmeye başlıyor. Bitcoin'in bu varlıklara olan bağımlılığı azalıyor olsa da, Bitcoin piyasa riskine karşı duyarlılığını sürdürüyor ve getirileri piyasa getirileriyle ilişkili kalmaya devam ediyor. Bitcoin ayrı bir varlık sınıfı olarak ortaya çıkıyor olabilir, ancak hâlâ büyük ölçüde riskli varlıklar gibi işlem görüyor ve henüz bir "güvenli liman varlığı" haline geldiğine dair güçlü bir kanıt yok.

Bitcoin'in yüksek oynaklık dönemlerindeki performansı

Gerçekleşen oynaklık, Bitcoin'in risk özelliklerini anlamak için başka bir boyut sağlar ve Bitcoin fiyatının belirli bir zaman diliminde ne kadar dalgalandığını ölçer. Volatilite, sıklıkla Bitcoin'in temel özelliklerinden biri olarak kabul edilir; hem bir risk faktörü hem de bir getiri kaynağıdır. Aşağıdaki grafikte Bitcoin'in 180 günlük gerçekleşen oynaklığı, Nasdaq, S&P 500 ve bazı teknoloji hisseleri gibi önemli endekslerin oynaklığıyla karşılaştırılıyor.

Veri kaynağı: Coin Metrics ve Google Finance

Bitcoin'in oynaklığı zamanla azalıyor. Bitcoin'in ilk aşamalarında, gerçekleşen oynaklık, keskin fiyat artışları ve geri çekilme döngülerinin etkisiyle sıklıkla %80-100'ü aştı. Bitcoin'in oynaklığı, koronavirüs salgını sırasında hisse senedi oynaklığıyla birlikte arttı ve 2021 ve 2022'nin bazı dönemlerinde Luna ve FTX'in çöküşü gibi kripto paralara özgü şoklar nedeniyle oynaklığı da bağımsız olarak arttı.

Ancak Bitcoin'in 180 günlük gerçekleşmiş oynaklığı 2021'den bu yana kademeli olarak azaldı ve son zamanlarda yüksek piyasa oynaklığına rağmen %50-%60 civarında sabitlendi. Bu, volatilitesini birçok popüler teknoloji hissesiyle aynı seviyeye, MicroStrategy (MSTR) ve Tesla'dan (TSLA) daha düşük seviyeye ve NVIDIA'nın (NVIDIA) volatilitesine çok yakın hale getiriyor. Bitcoin kısa vadeli piyasa oynaklıklarına karşı hassaslığını sürdürürken, geçmiş döngülere kıyasla göreceli istikrarı, bir varlık olarak olgunluğunu yansıtabilir.

Sonuç

Bitcoin piyasanın geri kalanından ayrıldı mı? Nasıl ölçtüğünüze bağlı. Bitcoin gerçek dünyadaki etkilere karşı tamamen bağışık değil. Tüm varlıkları etkileyen aynı piyasa güçlerine tabi olmaya devam ediyor: faiz oranları, belirli piyasa olayları ve diğer finansal varlıkların getirileri. Son dönemde Bitcoin getirilerinin piyasanın geri kalanıyla korelasyonunu kaybettiğini görüyoruz, ancak bunun geçici bir trend mi yoksa daha uzun vadeli bir piyasa değişiminin parçası mı olduğu henüz belli değil.

Bitcoin'in ayrışıp ayrışmadığı daha büyük bir soruyu gündeme getiriyor: Riski çeşitlendirmeye çalışan bir portföyde Bitcoin'in rolü nedir? Bitcoin'in risk ve ödül özellikleri yatırımcıları şaşırtabilir; bir hafta yüksek kaldıraçlı Nasdaq gibi davranırken, bir sonraki hafta dijital altın gibi davranıyor ve ondan sonraki hafta itibari para biriminin devalüasyonuna karşı bir koruma sağlıyor. Ama belki de bu oynaklık bir hata değil, bir özelliktir. Bitcoin ile diğer varlıklar arasında eksik benzetmeler yapmaktansa, Bitcoin'in farklı bir varlık sınıfına dönüşürken neden kendine özgü bir yer edindiğini anlamak daha yapıcıdır.

Orijinal bağlantı

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia