Orijinal başlık: "Fonlama oranı arbitrajının sırlarını açığa çıkarmak: Kurumlar "hiçbir şey yapmadan nasıl para kazanıyor" ve neden perakende yatırımcılar "görebiliyor ama hiçbir fayda elde edemiyor"? 》

Orijinal kaynak: 4Alpha Research

1. Fonlama oranının temel kavramları ve ilkeleri: kripto para birimi çemberinin "bakiye vergisi" ve "kırmızı zarf" mekanizması

1.1 Sürekli sözleşme nedir?

Finansal piyasada, spot ve vadeli işlem piyasaları arasındaki arbitraj fırsatları nadir değildir ve katılımcılar büyük hedge fonlarından bireysel yatırımcılara kadar çeşitlilik gösterir. Ancak, kripto piyasasının 24 saat kesintisiz işlem ortamında, özel bir türev ürün doğmuştur - sürekli sözleşme.

Sürekli sözleşmeler arasındaki temel fark ve geleneksel vadeli işlem sözleşmeleri:

· Teslimat tarihi yok: Sürekli sözleşmelerin teslimat tarihi yoktur ve kullanıcılar, teminat yeterli olduğu ve teminat çağrısı olmadığı sürece pozisyonlarını uzun süre tutabilirler.

· Fonlama oranı mekanizması:Spot fiyat, fonlama oranı aracılığıyla sabitlenir, böylece sözleşme fiyatı uzun vadede spot endeks fiyatıyla tutarlı kalır.

Fiyatlandırma mekanizması açısından, sürekli sözleşmeler ikili bir fiyat mekanizması benimser:

· Mark fiyatı: Bir pozisyonun likide edilip edilmediğini hesaplamak için kullanılır ve tek bir platformun piyasayı manipüle etmesini önlemek için birden fazla işlem platformunun ağırlıklı ortalama spot fiyatı tarafından belirlenir.

· Gerçek zamanlı işlem fiyatı:Piyasadaki gerçek işlem fiyatı, kullanıcının açılış maliyetini belirler.

Fonlama oranı mekanizması sayesinde, sürekli sözleşmeler teslimat tarihi olmaksızın uzun vadeli piyasa dengesini koruyabilir.

1.2 Finansman Oranı Nedir?

Fonlama Oranı, sürekli sözleşmelerde piyasanın uzun ve kısa güçlerini ayarlamak için kullanılan bir mekanizmadır. Temel amacı, sözleşme fiyatını spot fiyata mümkün olduğunca yakın hale getirmektir.

Özel hesaplamada fonlama oranı, prim kısmı + sabit kısım olmak üzere toplamda 3 kısımdan oluşmaktadır. Söz konusu prim, sözleşmenin gerçek zamanlı işlem fiyatı ile spot endeks fiyatı arasındaki sapma derecesini ifade eder.

· Prim oranı = (sözleşme fiyatı - spot endeks fiyatı) / spot endeks fiyatı

· Sabit faiz oranı = işlem platformu tarafından belirlenen temel oran

Fonlama oranı pozitif olduğunda, sözleşme fiyatının spot fiyattan yüksek olduğu ve uzun piyasanın çok güçlü olduğu anlamına gelir. Bu dönemde, uzun pozisyon sahiplerinin aşırı iyimserliğini dizginlemek için kısa pozisyon sahiplerine fonlama oranını ödemeleri gerekiyor.

Fonlama oranı negatif olduğunda ise, tam tersine, kısa vadeli satıcıların uzun vadeli satıcılara ücret ödemesi gerekir; bu da kısa vadeli satıcıların aşırı karamsarlığını engeller.

Fonlama oranı yerleşim döngüsü: Genellikle yerleşim her 8 saatte bir yapılır, yani sözleşmeleri elinde bulunduran kullanıcıların her yerleşim döngüsünde fonlama oranı ödemesi veya alması gerekir.

1.3 Sürekli sözleşmelerin finansman oranı mekanizmasını basit bir şekilde nasıl anlayabiliriz?

Sürekli sözleşmelerin finansman oranı mekanizması kira piyasasıyla karşılaştırılabilir:

· Kiracılar (uzun) = sürekli sözleşme satın alan yatırımcılar

· Ev sahipleri (kısa) = sürekli sözleşmeleri kısa pozisyona alan yatırımcılar

· Bölge ortalama fiyatı (belirlenmiş fiyat) = spot piyasadaki ortalama fiyat

· Gerçek kira fiyatı (sözleşme gerçek zamanlı fiyatı) = sürekli sözleşmelerin piyasa işlem fiyatı

Örneğin:

Çok fazla kiracı (uzun) varsa ve kira (sözleşme fiyatı) piyasa ortalama fiyatını (belirlenmiş fiyat) aşacak şekilde artırılırsa, kiracıların kırmızı zarf (fonlama oranı) ödemesi gerekir ev sahibine kirayı düşürmesi için.

Çok fazla ev sahibi varsa (kısa pozisyonlar) ve kira bastırılırsa, ev sahibinin kiracıya kırmızı zarflar ödeyerek kirayı tekrar artırması gerekir.

Esasında fonlama oranı, piyasanın dinamik denge ayarlama vergisi olup, "piyasa dengesini bozan" tarafı cezalandırmak ve "piyasa dengesini düzelten" tarafı ödüllendirmek için kullanılır.

2. Fonlama oranı arbitraj stratejisi: üç yöntem, ancak gelir kaynağı aynı

2.1 Fonlama oranı arbitrajının finansal açıklaması

Fonlama oranı arbitrajının özü, spot ve sözleşme pozisyonlarını koruyarak fonlama oranı gelirini kilitlemek ve fiyat oynaklığı risklerinden kaçınmaktır. Temel mantığı şunları içerir: · Oran yönü yargısı: Uzun ve kısa güçlere göre, fonlama ücreti önemli ölçüde saptığında, büyük bir arbitraj alanı vardır · Riskten korunma: Spot ve sözleşmelerin ters pozisyonları aracılığıyla, fiyat oynaklığı riski dengelenir ve yalnızca fonlama ücreti oranı kazanılır · Yüksek frekanslı bileşik faiz: Hesaplaşma her 8 saatte bir yapılır ve bileşik faiz etkisi önemlidir

Esasında, fonlama oranı arbitrajı, fiyat yönü riskini almadan belirli bir getiri faktörünü (fonlama oranını) sabitleyen bir Delta-Nötr Stratejisidir.

2.2 Finansman oranı arbitrajının üç yöntemi

1) Tek para birimi tek işlem platformu arbitrajı (en yaygın)

Belirli adımlar:

a. Yönü belirleyin:Eğer fonlama oranı pozitifse ve uzun pozisyon ücreti ödüyorsa, sözleşmeyi kısa pozisyona alıp anında uzun pozisyona geçmek uygundur.

b. Pozisyon oluşturun:Kısa vadeli sürekli sözleşme + uzun vadeli spot

c. Ücret oranı: Temel varlığın spot fiyatının yükseldiği varsayıldığında, kombinasyondaki kısa sözleşme zarar edecek ve ikisinin kazançları ve kayıpları birbirini telafi edecektir, ancak uzun vadeli vadeli sözleşmenin size fonlama ücretleri ödemesi ve fonlama ücreti geliri elde etmesi gerekir.

2) Tek para birimi çapraz işlem platformu arbitrajı

Belirli işlem adımları:

a. Ticaret platformu fonlama oranlarını tarayın:Yeterli likiditeye ve fonlama oranlarında büyük farklılıklara sahip iki ticaret platformu seçin

b. Pozisyonları belirleyin:Kısa vadeli sürekli sözleşme (A) + uzun vadeli sürekli sözleşme (B)

c. Fonlama fiyat farkını kazanın:Ticaret platformlarının farklı fonlama oranlarına dayalı farkı kazanın

3) Çoklu para birimi arbitrajı

Belirli işlem adımları:

a. Yüksek korelasyonlu para birimlerini seçin:Yani, oldukça benzer eğilimlere sahip para birimlerini seçin, fonlama oranı farklılaştırmasından yararlanın, pozisyon kombinasyonları yoluyla yönleri koruyun ve kar elde edin.

b. Pozisyonlar oluşturun:Kısa yüksek fonlama oranlı para birimleri (örneğin BTC) + uzun düşük fonlama oranlı para birimleri (örneğin ETH), pozisyonları orana göre ayarlayın

c. Gelir elde edin:Fonlama oranı farkı + volatilite geliri

Yukarıdaki üç yöntem arasında zorluk derecesi sırasıyla artmaktadır. Pratikte ilk yöntem en yaygın olanıdır. İkinci ve üçüncü tipte ise, yürütme verimliliği ve işlem gecikmesi açısından son derece yüksek gereksinimler ve teknik zorluklar bulunmaktadır. Yukarıdakilere dayanarak, daha yüksek arbitraj için kaldıraç da eklenebilir, ancak bu daha yüksek risk kontrolü gerektirir ve daha yüksek risklere sahiptir.

Ayrıca, fonlama ücreti arbitrajına dayalı olarak, getiriyi artırmak ve fon kullanım verimliliğini iyileştirmek amacıyla fiyat farkı arbitrajı ile vade arbitrajını birleştirmek gibi daha gelişmiş uygulamalar da mevcuttur. Spread arbitrajı, aynı temel varlığın farklı işlem platformlarındaki (spot ve sürekli sözleşmeler) fiyat farkı kullanılarak yapılan arbitrajı ifade eder. Piyasa büyük dalgalanmalar gösterdiğinde veya likiditenin eşitsiz dağıldığı durumlarda, stratejinin getirisini daha da artırmak için fonlama oranı arbitrajı, spread arbitrajı ile birleştirilebilir; Arbitraj terimi, sürekli sözleşmeler ile geleneksel vadeli işlem sözleşmeleri arasındaki fiyat farkı kullanılarak yapılan arbitrajı ifade eder. Sürekli sözleşmelerin fonlama oranı piyasa duyarlılığına göre değişirken, geleneksel vadeli işlem sözleşmeleri teslimat sözleşmeleri olduğundan, belirli bir spread ilişkisi vardır.

Kısacası hangi hedge arbitraj yöntemi kullanılırsa kullanılsın, fiyat dalgalanmalarının riskini tam olarak hedge etmek gerekir, aksi takdirde karlar erozyona uğrar. Ek olarak, maliyetler de dikkate alınmalıdır: örneğin, işlem ücretleri, borçlanma maliyetleri (kaldıraçlı işlemler varsa), kayma, marj kullanımı, vb. Genel piyasa olgunlaştıkça, basit stratejilerin getirileri düşecek ve algoritma izleme, platformlar arası arbitraj ve dinamik pozisyon yönetimi ile birlikte sürekli kar elde edilmesi gerekecektir. Daha gelişmiş arbitraj + spread modeli, işlem yürütme verimliliği ve piyasa izleme yetenekleri açısından çok yüksek gereksinimlere sahiptir ve belirli teknik yeteneklere ve risk kontrol sistemlerine sahip kurumsal yatırımcılar veya kantitatif işlem ekipleri için uygundur.

3. Kurumsal avantajlar: Perakende yatırımcılar neden "görebilir ama alamaz"? Sebebi nedir?

Fonlama oranı arbitrajının mantığı basit görünüyor, ancak pratikte kurumlar teknolojik engellere, ölçek ekonomilerine ve sistematik risk kontrolüne güvenerek büyük avantajlar elde ettiler.

3.1 Fırsat tanımlama enlemi: hız ve genişlik açısından boyut azaltma saldırısı

Kurumlar, tüm piyasadaki on binlerce para biriminin fonlama oranlarını, likiditesini, korelasyonunu ve diğer parametrelerini gerçek zamanlı olarak izlemek ve milisaniyeler içinde arbitraj fırsatlarını belirlemek için algoritmalar kullanır.

Bireysel yatırımcılar, yalnızca saatlik gecikmeli verileri kapsayabilen ve birkaç ana akım para birimine odaklanabilen manuel veya üçüncü taraf araçlara (Glassnode gibi) güvenirler.

3.2 Fırsat yakalama verimliliği: Teknoloji ve işlem hacmindeki farklılıklar altında maliyet farkı

Tüm teknolojik sistemin ve maliyet kontrolünün sağladığı muazzam avantajlarla, kurumlar ve bireysel yatırımcılar arasındaki arbitraj karlarındaki fark birkaç kat daha yüksek olabilir.

3.3 Risk Kontrol Sistemi: Sistem düzeyinde Risk Tepkisi ve Yapay Oyun

Risk kontrolü açısından bakıldığında kurumlar, pozisyon risklerini kontrol etmek için olgun bir sisteme sahiptir ve aşırı durumlar oluştuğunda zamanında aksiyon alabilirler. Pozisyonlarını azaltma ve sigortayı yenileme gibi önlemler alarak seçici bir şekilde riskleri azaltabilirken, bireysel yatırımcılar aşırı durumlar oluştuğunda zamanında tepki verememekte ve sınırlı imkanlara sahip olmaktadırlar. Farklılıklar esas olarak aşağıdakilerde yansıtılmaktadır:

a. Yanıt hızı: Kurumsal yanıt hızı milisaniyeler mertebesinde iken, bireysel yanıt hızı en az saniyeler mertebesindedir. Saat çok yakın olmadığında, dakikalar veya saatler bile geçebilir ve bu da hızlı bir yanıt sağlamayı zorlaştırır

b. Risk kontrol doğruluğu: Kurumlar, doğru hesaplamalar sonucunda belirli para birimlerinin pozisyonlarını makul bir seviyeye düşürebilir veya makul bir aralığa kadar teminat yenilemeyi seçebilir ve hiçbir riskin oluşmamasını sağlamak için dinamik ayarlamalar yapabilir; Bireyler doğru hesaplama ve işlem yapma becerisinden yoksundur ve temel olarak pozisyonlarını yalnızca piyasa fiyatlarından kapatmayı seçebilirler

c. Çoklu para birimi işleme: Riskler ortaya çıktığında ve ele alınması gerektiğinde, kurumlar aynı anda en azından düzinelerce veya yüzlerce para birimini ele alabilir ve her para biriminin operasyonel kayıplarını en aza indirebilir; bireyler en fazla tek haneli para birimlerini sıralı olarak ve tek bir iş parçacığında işleyebilirler.

4. Tahkim stratejilerinin görünümü ve yatırımcı adaptasyonu

4.1 Kurumsal arbitraj stratejileri ve piyasa değeri arasındaki farklar

Çoğu insanın aklına şu soru gelecektir: Eğer tüm kurumlar arbitrajı benimserse, piyasa kapasitesi bunu destekleyebilir mi ve bu getirileri azaltır mı? Aslında genel mantık açısından kurumlar arasında bariz benzerlikler var.

· Benzerlikler: Aynı türdeki stratejiler, örneğin arbitraj, hemen hemen aynı stratejik fikirlere sahiptir;

· Farklılıklar: Her kurumun kendine özgü stratejik tercihleri ve benzersiz avantajları vardır. Örneğin bazı kurumlar büyük para birimlerine odaklanmayı ve büyük para birimlerindeki fırsatları keşfetmeyi tercih ediyor; Bazı kurumlar küçük para birimlerine odaklanmayı tercih ediyor ve para rotasyonunda iyiler.

İkincisi, piyasa kapasitesinin üst sınırı perspektifinden bakıldığında, arbitraj stratejisi piyasadaki en yüksek kapasiteli istikrarlı getiri stratejisi türüdür ve kapasitesi piyasanın genel likiditesine bağlıdır; Mevcut toplam arbitraj kapasitesinin yaklaşık 10 milyarı aştığı tahmin ediliyor. Ancak bu kapasite sabit olmayıp, likidite artışı, strateji yinelemesi ve piyasa olgunluğu ile dinamik bir denge oluşturmaktadır. Özellikle kripto türev platformlarının hızla büyümesiyle birlikte tüm arbitraj alanının büyümesi de kaçınılmaz olacak.

Kurumlar arası rekabet olsa da, stratejilerdeki ince farklılıklar, farklı para birimleri ve farklı teknik anlayışlar nedeniyle mevcut kapasitede getiride önemli bir düşüş olmayacaktır.

4.2 Yatırımcının Uyum Sağlaması

Olgun bir risk kontrol sistemi olduğu sürece, arbitraj stratejileri genellikle çok düşük risklere sahiptir ve nadiren düşüş yaşarlar. Yatırımcılar açısından asıl maliyet, göreceli getirilerin fırsat maliyetidir: Piyasa işlemlerinin nispeten durgun olduğu dönemlerde, arbitraj stratejileri uzun süre düşük getirilere maruz kalabilir; Piyasa iyi durumdayken getirilerin patlayıcılığı genellikle trend stratejilerinin patlayıcılığı kadar iyi değildir. Bu nedenle muhafazakar yatırımcılar için arbitraj stratejisi nispeten daha uygundur.

Avantajları açısından bakıldığında, düşük oynaklık ve düşük çekilme, onu ayı piyasasında fonlar için güvenli bir liman haline getiriyor ve aile ofisleri, sigorta fonları, yatırım fonları ve yüksek net değere sahip bireysel servet tahsisi gibi riskten kaçınan ve istikrarlı fonlar tarafından daha çok tercih ediliyor.

Dezavantaj açısından bakıldığında ise kârın üst sınırı trend stratejisi kadar iyi değildir ve yıllık arbitraj stratejisi %15 ile %50 arasında değişmektedir; Uzun stratejinin/trend stratejisinin kâr üst sınırından düşüktür (teorik olarak 1 ile birkaç katı arasında olabilir).

Sıradan perakende yatırımcılar için kişisel arbitraj, düşük risk-getiri oranına sahip, "düşük getiri + yüksek öğrenme maliyeti" olan bir yatırımdır. Kurumsal varlık yönetimi ürünleri aracılığıyla dolaylı katılım sağlanması önerilmektedir.

Fonlama oranı arbitrajı, kripto piyasasındaki "kesin getiri"dir, ancak perakende yatırımcılar ile kurumlar arasındaki fark bilişsel değil, "teknoloji, maliyet ve risk kontrolünün" dezavantajlarının çok belirgin olmasıdır. Körü körüne taklit etmek yerine, şeffaf ve uyumlu kurumsal arbitraj ürünlerini tercih etmek ve bunları varlık tahsisinin "balast taşı" olarak kullanmak daha doğrudur.

Orijinal bağlantı