Orijinal başlık: Solana Perpetual Powerhouses: GMX-Solana, Jupiter ve Drift'e Genel Bakış
Orijinal yazar: @castle_labs
Orijinal çeviri: zhouzhou, BlockBeats

Editörün Notu: Bu makale, GMX-Solana, Jupiter Perps ve Drift dahil olmak üzere Solana zincirindeki başlıca türev protokollerini analiz eder ve bunların likiditesini, işlem hacmini, sermaye verimliliğini ve risk yönetimini karşılaştırır. Jüpiter ve Drift sürdürülebilir büyüme gösteriyor ancak sermaye açısından daha az verimliler, GMX-Solana ise daha sermaye açısından verimli ve daha az likiditeye sahip. Solana Protokol daha iyi özellikler ve teşvikler getirdikçe, piyasa rekabeti yoğunlaşacak ve DEX ile CEX arasındaki türev işlem hacmi oranı tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşacak ve Solana bundan faydalanacak.

Aşağıdaki orijinal metindir (orijinal içerik, okunması ve anlaşılması kolay olması için yeniden düzenlenmiştir):

BitMEX, 2016 yılında sürekli sözleşmeleri piyasaya sürdü ve o zamandan beri kripto türev piyasasının önemli bir parçası haline geldi. Sürekli türevler, son kullanma tarihi olmayan vadeli işlem sözleşmeleridir; bu da kullanıcıların teminat çağrısı alana kadar likide edilmeyecekleri anlamına gelir. Kullanıcıların, risk toleranslarını belirlemek için en iyi kaldıraç fırsatıyla seçtikleri varlıkta uzun veya kısa pozisyon almalarına olanak tanır.

Zincir üstü türev piyasası uzun yıllardır gelişiyor ve ilk olarak Ethereum'da ortaya çıkıp ardından diğer ekosistemlere genişleyerek ürün-pazar uyumunu başarıyla sağladı. Bu ekosistemler içerisinde Solana sürekli sözleşmeleri büyük bir başarı elde etti ve @Jupiterexchange ile @Driftprotocol en baskın işlem platformları haline geldi.

Son zamanlarda Arbitrum ve Avalanche'daki en önemli sürekli işlem platformlarından biri olan GMX, Solana'da da yayına girdi ve @gmx_sol ismiyle faaliyet gösteriyor. Bu, Solana DeFi ekosisteminin giderek olgunlaştığının bir başka işareti. Bu çalışmada Solana'nın hızla büyüyen sürekli sözleşme ekosistemi analiz edilecek ve Solana'daki iki büyük sürekli sözleşme olan Jupiter ve Drift'in yanı sıra yakın zamanda Solana'ya gelen önemli EVM sürekli sözleşme protokolü GMX'e odaklanılacaktır.

1. Platform Genel Bakışı

Bu bölümde yukarıdaki protokollerin çalışma yöntemleri, temel verileri ve ürün teklifleri karşılaştırılacaktır.

1.1 GMX-Solana

GMX-Solana, merkezi olmayan kaldıraçlı sürekli işlem platformudur. Solana yakın zamanda piyasaya sürülerek EVM ekosisteminde lider işlem ürünü olma konumunu sürdürdü.

GMX-Solana, Solana blok zinciri için özel olarak optimize edilmiş, GMX V2'nin biraz değiştirilmiş bir sürümüdür. Kullanıcılar kaldıraçlı işlem yapabilir, likidite sağlayabilir ve token'ları bozdurabilirler. Çevrimiçi hale geldiğinde, yatırımcıların ödedikleri işlem ücretlerine göre GT token'ları aldıkları Trade-to-Mint modeli adlı benzersiz bir özelliği tanıttı. Bu GT token'ları hazine aracılığıyla stablecoin'lerle takas edilebiliyor ve böylece kullanıcıların işlem maliyetleri karşılanabiliyor.

GT token ekonomik modeli Bitcoin'e benzer: dolaşımda olan GT token sayısı arttıkça, fiyatları da artar ve buna bağlı olarak basım zorluğu da artar. Ayrıca, GT token'larının basımı 82,53 milyonu aştığında, GMX-Solana, yönetim onayının ardından GT token'ları için bir TGE gerçekleştirebilir.

Likidite sağlayıcıları, Küresel Likidite Kasası'na (GLV) veya GM havuzuna likidite sağlamayı seçebilirler.

GLV, SOL/USDC'den oluşur ve SOL/USDC'ye dayalı çeşitli sentetik piyasaları desteklemek için likiditeyi dinamik olarak ayarlar; GM, belirli varlıklara yatırım yapmak isteyen LP'ler için uygun, bağımsız bir havuzdur.

GMX-Solana'nın toplam işlem hacmi şu an itibariyle 2,4 milyar ABD dolarını aşmış olup, TVL yaklaşık 6,5 milyon ABD dolarıdır.

1.2 Jüpiter

Jupiter, Solana'da bir spot toplayıcıdır ve zincirdeki en büyük kaldıraçlı işlem platformlarından biridir ve Jupiter Perpetuals ürünü aracılığıyla sürekli sözleşme işlem hizmetleri sağlar.

GMX-Solana'ya benzer şekilde, Jüpiter havuz tabanlı bir tasarıma sahiptir, yani likidite havuzu, yatırımcının karşı tarafı olarak hizmet eder. Bu tasarımda, yatırımcılar para kaybettiğinde likidite havuzu kar elde ediyor ve bunun tersi de geçerli oluyor.

Jupiter, yatırımcıların SOL, ETH ve wBTC gibi önemli varlıklarda 100 kata kadar kaldıraçla pozisyon açmalarına olanak tanır. Jüpiter sürekli sözleşmelerinde, uzun pozisyonlar endeks varlığıyla aynı token ile teminatlandırılırken, kısa pozisyonlar verimli bir yerleşim sağlamak için stablecoin'lerle teminatlandırılır.

Likidite sağlayıcıları, GMX-Solana’nın GLV’sine benzer şekilde çalışan JLP aracılığıyla likidite sağlar. JLP beş ana varlıktan oluşmaktadır: SOL, ETH, wBTC, USDC ve USDT.

Şu an itibariyle JLP'nin piyasa değeri yaklaşık 1,4 milyar dolar olup bu miktar, Jüpiter sürekli sözleşmeleri için mevcut toplam likiditeye eşdeğerdir. Platformun toplam işlem hacmi 268 milyar doları aştı.

1.3 Drift

Drift aynı zamanda Solana'daki en büyük zincir üstü sürekli sözleşme borsalarından biridir. V2'nin lansmanından bu yana platformun TVL'si 900 milyon dolara yaklaşırken, toplam işlem hacmi 59,2 milyar dolara ulaştı.

Drift, likidite sağlama, spot ticaret ve kredi piyasalarını desteklerken, 20 kata kadar kaldıraçla işlem yapma olanağı sağlıyor.

Drift, verimli işlem yürütme, derin likidite ve uygun kar-zarar yerleşim mekanizması sağlamak için birden fazla kanaldan likidite elde etmek amacıyla hibrit bir tasarım benimser.

Likidite kaynakları şunlardır:

· Gerçek zamanlı açık artırma (JIT): piyasa yapıcılar (MM) tarafından yönetilir ve kısa vadeli açık artırmalar biçimindeki emirleri eşleştirir;

· Limit emir defteri (Zincir üstü emir defteri): zincir dışı robotlar tarafından yönetilir ve emirler için likidite sağlamak üzere AMM ile etkileşime girer;

· Otomatik piyasa yapıcı: işlemleri eşleştirmek için kullanılan, farklı varlıklar içeren bir likidite havuzu.

Likidite sağlayıcıları, Strateji Kasaları, Sigorta Fonları, Borç Verme Havuzları ve Yedek AMM Likiditesi (BAL) dahil olmak üzere birden fazla kanala likidite sağlayabilir. Bunlardan biri de kredi havuzundaki likiditenin sadece kredi vermek için değil, aynı zamanda işlem pozisyonları açmak için teminat olarak da kullanılabilmesidir. Bu esneklik daha fazla yatırımcının katılımını sağlıyor.

Ayrıca Drift, FUEL token'ları aracılığıyla yatırımcıları teşvik ediyor. Kullanıcılar platformda işlem hacmi oluşturarak FUEL kazanabilir ve bu hacmi daha sonra platform yönetim token'ı $DRIFT ile değiştirebilirler.

2. Karşılaştırmalı Analiz

Bu bölüm yukarıdaki tüm platformları kapsayacak ve KPI'larını karşılaştıracaktır.

İyi bir sürekli sözleşme ticareti deneyimi sağlamak için, bir DEX'in aşağıdaki koşulları karşılaması gerekir:

·Düşük ücretler (açılış/kapanış ücretleri ve değişim ücretleri)
·Mükemmel UI/UX (hızlı RPC ve arka uç sunucular)
·Düşük gecikmeli fiyat kehanet/manipülasyon önleme mekanizması (kötü niyetli likidasyonu önler)
·Yüksek likidite (kaymayı azaltır)
·Uygun teminat yöntemi ve çoklu piyasa desteği (ticaret esnekliğini artırır)

2.1 GMX-Solana

·Ücretler: Açılış/kapanış ve değişim ücretleri yaklaşık 4-7bps (%0,04-%0,07) arasındadır ve belirli oran, işlemin piyasa dengesi üzerindeki etkisine bağlıdır. İşlem piyasa dengesini iyileştirirse ücret daha düşük oluyor; Piyasa dengesizliğini daha da kötüleştiriyorsa ücret daha da artıyor. Şu anda yatırımcılar GT token teşvikleri aracılığıyla ücretlerinin bir kısmını telafi edebiliyorlar.

· Oracle: Fiyat verilerini sağlamak için @Chainlink'i kullanın.

·RPC hizmeti: endüstri standardı olan @Heliuslabs tarafından benimsenmiştir.

· Piyasa desteği: BTC, ETH, SOL, DOGE vb. dahil olmak üzere 25'ten fazla piyasayı destekler. Kullanıcılar uzun ve kısa vadeli işlem yapabilir ve çeşitli token'ları marj olarak kullanabilirler (havuzun likiditesine bağlı olarak).

2.2 Jüpiter Perps

· İşlem ücreti: Bir pozisyonu açmak/kapatmak için sabit 6bps (%0,06) işlem ücreti alınır.

·UI/UX: Jupiter Perps, kullanıcı dostu arayüzü ve kolay kullanımıyla Jupiter spot toplayıcısının bir parçasıdır.

· Piyasa desteği: Şu anda yalnızca SOL-PERP, ETH-PERP ve WBTC-PERP destekleniyor ve nispeten az sayıda alınıp satılabilir varlık bulunuyor.

·Oracle: GMX-Solana'ya benzer şekilde, veri sağlamak için harici fiyat kahinlerine güvenir.

2.3 Drift

·UI/UX: Diğer platformlarla karşılaştırıldığında Drift daha zengin işlevlere sahiptir, bu nedenle arayüzü nispeten daha karmaşıktır.

· Ücretler: Ücret aralığı 3bps - 10bps (%0,03-%0,1) arasındadır ve özel ücret oranı kullanıcı düzeyine (30 günlük işlem hacmi ve sigorta fonunda stake edilen $DRIFT miktarı ile ilgili) bağlıdır.

· Piyasa desteği: GMX-Solana ve Jüpiter Perps'i çok aşan 50'den fazla sürekli sözleşme işlem çifti sağlar.

·Risk kontrol mekanizması: Drift, sürekli sözleşmeleri risk seviyesine göre sınıflandırır ve hangi işlem çiftlerinin LP'leri kayıplardan korumak için sigorta fonunu kullanabileceğine karar verir.

· Oracle: @PythNetwork ve @Switchboardxyz fiyat verilerini sağlamak için kullanılır.

3. Likidite ve İşlem Hacmi

Likidite, her türlü sürekli sözleşme değişimi için hayati öneme sahiptir. Zincir üstü türev piyasası büyüdükçe, bu platformlardaki likidite ve işlem hacimleri artmaya devam ediyor.

Solana'daki Sürekli Sözleşme Protokollerinin TVL'si

TVL ve işlem hacminin 7 günlük hareketli ortalaması

Bu protokoller arasında TVL ve işlem hacmi aralıklarındaki büyük fark nedeniyle, daha iyi bir karşılaştırma metriği genellikle işlem hacmi (24H) / TVL olarak ölçülen sermaye verimliliğidir. Bu değer, protokolün borsadaki TVL'sinin kullanım oranını, yani fonların işlemler yoluyla ne kadar işlem ücreti ve likidite sağlayıcı geliri ürettiğini yansıtır. Sermaye tam olarak kullanılmazsa daha az verimli olur.

Değer ne kadar yüksek olursa, protokolün likiditesi o kadar verimli olur. Bu değer piyasa koşullarına ve yatırımcı ilgisine bağlı olarak dalgalanabilse de, genellikle 1'in üzerindeki bir sermaye verimliliği notu ideal olarak kabul edilir.

Şu anda GMX-Solana'nın sermaye verimliliği yaklaşık 0,59 iken, Jupiter ve Drift'in sırasıyla 0,38 ve 0,15'tir. GMX, Jüpiter ve Drift'ten daha sermaye verimlidir; bunun bir nedeni de mevcut likiditesinin daha düşük olmasıdır.

Ayrıca, Drift'in sermaye verimliliğini hesaplamak için platformun Stratejik Kasa TVL'sini hariç tutuyoruz çünkü bu kasalardaki fonlar doğrudan ticaret için kullanılmıyor. Ancak bu fonlar hala Drift'in toplam TVL'sine dahil ediliyor.

Not: Tek günlük performans ve piyasa dalgalanmalarından kaynaklanan veri sapmalarının önüne geçmek amacıyla, yukarıdaki hesaplamada sermaye verimliliği hesaplama formülü olarak 7 günlük hacim hareketli ortalaması / 7 günlük TVL hareketli ortalaması kullanılmıştır.

7 günlük TVL ve işlem ücreti hareketli ortalaması

Analiz edilebilecek bir diğer gösterge ise 7 günlük işlem ücreti hareketli ortalaması / 7 günlük TVL hareketli ortalaması olarak hesaplanan işlem ücreti (24H) / TVL'dir. Bu değer, protokolün işlem ücretlerinin ne kadarının kilitli likidite yoluyla üretildiğini gösterir.

GMX-Solana değeri 0,0002, Jüpiter değeri 0,00097 ve Drift değeri 0,00003'tür.

Bu göstergede Jüpiter, kilitli değere kıyasla en yüksek işlem ücreti oranını üretiyor.

3.1 GMX-Solana

GMX-Solana, likiditeyi GLV'den (Küresel Likidite Kasası) ve GM havuzundan elde eder. GLV havuzu, piyasa koşullarına göre getiri açısından optimize edilmiş ve yeniden dengelenmiş olup, likidite talebe göre tahsis edilmektedir. Tüm piyasalar GLV'den likidite çekmez. Buna karşılık GM havuzları, belirli bir varlığa odaklanmak isteyen kullanıcılar için ayrılmış havuzlardır. Bu havuzlar, sürekli alım satım ve spot piyasalar aracılığıyla ücret kazanırlar. Mevcut haliyle GLV, yaklaşık %6 APY getiri sağlıyor.

Platformun aktif likiditesinin çoğu GLV'den geliyor, çünkü belirli GM havuzlarının APY'si bu aralıktan çok daha düşük, genellikle %1-5 ve likidite zayıf.

Ayrıca, GMX-Solana, yetersiz likidite, azalan yatırımcı ilgisi ve piyasa oynaklığı nedeniyle şu anda Solana'daki zincir içi işlem hacminin çoğunu yakalayamamaktadır.

GMX-Solana için TVL

GMX-Solana günlük işlem hacmi

3.2 Jüpiter Perp

Jüpiter Perp'in likiditesi, SOL, ETH, wBTC, USDC ve USDT'den oluşan bir endeks fonu olan JLP token'ından geliyor. JLP, Jupiter Perps tarafından üretilen ücretler sayesinde değer biriktiriyor. JLP, likidite sağlamak için iyi bir seçimdir çünkü likidite sağlayıcılarına kolayca likidite sağlama veya kaldırma esnekliği sağlar.

Yazı yazıldığı sırada JLP yıllık %10 getiri sunuyordu.

Jupiter Perp’in TVL'si

3.3 Drift

Drift'in likiditesi, Genel Bakış bölümünde açıklandığı gibi birden fazla kaynaktan gelir. Kullanıcılar likiditeyi farklı şekillerde sağlayabildiğinden, her yöntemin yıllık getiri oranı farklıdır.

Platform, harici taraflarca yönetilen Stratejik Kasalar aracılığıyla maksimum %338 APY sunuyor. Kredi havuzları ve sigorta fonları da dahil olmak üzere diğer havuzlar %10-15 APY sunmaktadır.

LP'ler ayrıca, yatırımcılar için otomatik olarak zıt pozisyonlar açtıkları ve piyasa fonlama oranından ücret kazandıkları BAL modeliyle likidite de sağlayabilirler. Ayrıca, toplanan emir alma ücretlerinin %80'i BAL sağlayıcılarına dağıtılmakta ve bu sayede likidite sağladıkları pazara bağlı olarak yıllık %10-25 arasında getiri elde etmektedirler.

Drift'in günlük işlem hacmi

4. Risk Yönetimi

Risk yönetimi, her sürekli sözleşme alışverişinde hayati öneme sahiptir. Akıllı sözleşmelerle ilişkili riskler genel olarak devam etse de, ideal bir risk yönetim protokolü, oldukça dalgalı piyasa koşullarında pozisyonları verimli bir şekilde kapatabilmeli ve likidite sağlayıcılarına verilen zararı azaltabilmelidir.

4.1 GMX-Solana

GMX-Solana'nın iki tür piyasası vardır: tamamen güvence altına alınmış piyasalar ve sentetik piyasalar.

Her GMX-Solana piyasası 3 tokendan oluşur:

· Endeks Tokenı

· Uzun Token

· Kısa Token

Uzun ve kısa tokenlar piyasayı desteklemek için birlikte çalışır. Uzun token'lar uzun pozisyonları desteklerken, genellikle stablecoin olan kısa token'lar kısa pozisyonları destekler.

Endeks tokenları, kullanıcıların uzun veya kısa pozisyon açmak için kullandıkları tokenlardır. Ancak GMX-Solana'nın belirli bir pazarda yalnızca bir token teminatlandırmayı da desteklediğini ve bu durumun kısa pozisyonlar için risk oluşturabileceğini belirtmekte fayda var.

Uzun token ile endeks token aynı olduğunda, piyasa tam teminatlandırılmış olur; bu da yatırımcıların kar ve zararlarının son derece değişken piyasa koşullarında bile hızlı bir şekilde çözülebileceği anlamına gelir. Sentetik piyasalarda long ve endeks token’ları farklıdır ve bu durum yüksek oynaklık dönemlerinde kar-zarar yerleşim sorunlarına yol açabilir.

GMX-Solana, kâr ve zararların etkin bir şekilde çözümlenmesini sağlamak için piyasanın ödeme gücünü korumak amacıyla belirli kârlı pozisyonları kısmen veya tamamen kapatan otomatik kaldıraç azaltma (ADL) mekanizmasını kullanır.

Riski yönetmek, likidite sağlayıcılarını korumak ve havuz dengesini korumak için birden fazla ücret söz konusudur, bunlar şunlardır:

· Fiyat etki ücreti: LP'ler veya tüccarlar havuzda dengesizliğe neden olduğunda ödenen ücret

· Dinamik borç verme ücreti: tüccarlar tarafından LP'lere likidite havuzundaki varlıkları ödünç aldıkları için ödenen ücret

· Finansman ücreti: piyasanın diğer tarafını ters yönde işlem yapmaya teşvik eden ücret

Bu ücretler, likidite sağlayıcılarını teşvik etmek ve ödeme gücü sorunları durumunda borsaları korumak için kritik öneme sahiptir.

4.2 Jüpiter Perps

Jüpiter Perps, GMX-Solana'ya benzer şekilde çalışır; tek fark, uzun vadeli onay veren token'ın endeks token'ından farklı olduğu sentetik piyasalara izin vermemesidir. Bu sayede borsalar ve pozisyonlar daha fazla korunarak yüksek volatilite dönemlerinde bile stabil kalmaları sağlanıyor.

4.3 Drift

Drift, hibrit bir likidite modeli kullandığı için farklı bir yaklaşım benimsiyor. Drift, riski yönetmek ve borsanın etkin bir şekilde ayakta kalmasını sağlamak için bir sigorta fonundan yararlanıyor. Sigorta fonu, protokolün gelirleri, tasfiye ve işlem ücretleri yoluyla fon biriktirir. BAL otomatik piyasa yapıcı (AMM) olduğundan, havuz dengesizliği durumunda LP'lerin hisselerini yakmaları önlenebilir.

5. Güncel Durum ve Gelecek Trendler

Şu anda türev likiditesinin çoğu Solana'da yoğunlaşmış durumda ve ana katkı sağlayanlar Jüpiter ve Drift. Şu an itibariyle Solana, zincir üstü türevlerdeki toplam likiditenin yaklaşık %52'sini oluşturuyor ve bu da yaklaşık 2,7 milyar dolar, toplam likidite ise 5,2 milyar dolar.

7 günlük kümülatif işlem hacmi: Solana sürekli sözleşme platformu

Şu anda, Solana sürekli sözleşmelerinin işlem hacmine Jüpiter liderlik ediyor ve onu Drift takip ediyor. GMX-Solana'nın pazardaki mevcut oyunculara meydan okumak için kat etmesi gereken uzun bir yol var.

DEX'ten CEX'e vadeli işlem hacmi, kaynak: The Block

Zincir üstü türev piyasası benzeri görülmemiş bir şekilde müreffeh, protokoller arasındaki rekabet giderek daha da kızışıyor ve birçok olağanüstü ürün piyasaya sürüldü. DEX/CEX hacim oranı yükseliyor ve şu anda yaklaşık %7 seviyesinde, bu da gelecekte büyüme için çok fazla alan olduğu anlamına geliyor.

1 aylık işlem hacmine göre ilk 10 blok zinciri

Solana, zincir üstü türevler alanında işlem hacmi açısından ikinci en büyük zincirdir. Hyperliquid’in işlem hacmi diğer zincirlerin oldukça gerisinde. Sektör büyüdükçe Solana protokolünün daha iyi özellikler ve teşvikler sunmasıyla bu fark kapanacaktır. Firedancer doğrulama istemcisinin artan verimliliği sayesinde Solana protokolü, rakipleriyle karşılaştırılabilir hızlara ve verimliliklere ulaşabilir.

6. Sonuç

Jüpiter ve Drift tutarlı bir büyüme modeli sergiliyor ancak sermaye verimliliğinden yoksun. GMX-Solana'nın sermaye verimliliğinde, kısmen daha düşük likidite nedeniyle, hafif bir avantajı olsa da, arayı kapatmak için hâlâ yapması gereken işler var.

Jupiter, LP'lerin platforma likidite sağlamak için satın alabileceği ve elinde tutabileceği JLP token'ı aracılığıyla sadeliği teşvik ediyor. GMX ve Jupiter, işlem süreçleri açısından benzer bir modeli takip ederken, likiditeye yaklaşımları bakımından farklılık gösteriyor; GLV ile JLP arasında daha az benzerlik bulunuyor.

Drift, daha iyi risk dağılımı arayan ileri düzey yatırımcılara çapraz marjlı hesaplar sunar. Daha düşük kaldıraç oranına olanak tanır ve sigorta fonlarını teşvik ederek risk yönetimine odaklanır.

Şu anda DEX ile CEX türevlerinin işlem hacmi oranı tüm zamanların en yüksek seviyesinde. Solana, zincir üstü türev piyasasının en önemli likidite sağlayıcısı olduğundan ekosistemi, üretilen hacimden faydalanacaktır.

「Orijinal bağlantı」

BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:

Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats

Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia