Web3'ün yeni İki Şehrin Hikayesi: Stablecoin'ler ve Para Piyasası Fonları
Orijinal başlık: Stablecoin'ler ve Para Piyasası Fonlarıyla paralellikler
Orijinal yazar: @artichokecap kurucusu @shawnwlim
Orijinal çeviri: zhouzhou, BlockBeats
Editörün notu: Stablecoin'ler üzerindeki düzenleyici mücadele, yarım yüzyıl önce para piyasası fonlarının (MMF) yaşadığı mücadeleye benziyor. Para piyasası fonları başlangıçta işletmelere nakit yönetimi sağlıyordu ancak mevduat sigortasının olmaması ve banka koşularına karşı hassas olmaları nedeniyle eleştirildiler; bu durum banka istikrarını ve para politikasını etkiledi. Buna rağmen MMF'nin varlıkları şu anda 7,2 trilyon doları aştı. 2008 mali krizi Rezerv Fonu'nun çökmesine yol açtı ve SEC 2023 yılında hala MMF düzenleyici reformları için baskı yapıyor. MMF'lerin geçmişi, stablecoin'lerin de benzer düzenleyici zorluklarla karşılaşabileceğini ancak nihayetinde finansal sistemin önemli bir parçası haline gelebileceğini gösteriyor.
Aşağıdaki orijinal metindir (orijinal içerik daha kolay okunması ve anlaşılması için yeniden düzenlenmiştir):
Stabil kripto paralar heyecan vericidir ve Amerika Birleşik Devletleri'nde yaklaşan stabil kripto para mevzuatı, mevcut finansal sistemi yükseltmek için eşsiz bir fırsatı temsil etmektedir. Finans tarihi öğrencileri, yaklaşık yarım yüzyıl önce para piyasası fonlarının icadı ve gelişimiyle paralellikler göreceklerdir.
Para piyasası fonları, 1970'lerde, öncelikli olarak şirketler için bir nakit yönetimi çözümü olarak icat edildi. O dönemde ABD bankalarının cari hesaplardaki bakiyelere faiz ödemesi yasaktı ve işletmeler genel olarak tasarruf hesabı bulunduramıyordu. İşletmeler atıl nakitlerinden faiz kazanmak istiyorlarsa, ABD Hazine Bonoları satın almalı, geri alım anlaşmaları yapmalı, ticari senetlere veya devredilebilir mevduat sertifikalarına yatırım yapmalıdırlar. Nakit yönetimi tüm süreci karmaşık hale getirir ve çok sayıda işlem gerektirir.
Para piyasası fonları, her bir hissenin 1$ olarak sabitlendiği sabit bir hisse değerini koruyacak şekilde yapılandırılmıştır. Reserve Fund, Inc. ilk para piyasası fonuydu. 1971 yılında, normalde hazine tahvilleri, ticari senetler, banka kabulleri veya mevduat sertifikaları gibi para piyasası araçlarına yerleştirilecek olan geçici nakit bakiyelerinin "doğrudan yatırımına uygun bir alternatif" olarak, başlangıçta 1 milyon dolarlık varlık tabanıyla piyasaya sürüldü.
Diğer yatırım devleri de kısa süre sonra onları takip etti: Dreyfus (şimdiki adıyla BNYglobal), Fidelity, Vanguard_Group. Vanguard'ın efsanevi yatırım fonu işindeki 1980'lerdeki büyümenin neredeyse yarısı para piyasası fonlarından kaynaklanıyordu.
Paul Volcker, Federal Rezerv Başkanı olduğu dönemde (1979-1987) para piyasası fonlarının (MMF) sert bir eleştirmeniydi. 2011 yılında bile para piyasası fonlarına yönelik eleştirilerini sürdürdü.
Bugün stablecoin'lere karşı çıkan politika yapıcıların dile getirdiği eleştirilerin çoğu, yarım yüzyıl önce para piyasası fonlarına yöneltilen eleştirilere benziyor:
· Sistemsel risk ve bankacılık güvenliği sorunları: Para piyasası fonlarının, sigortalı bankaların aksine, mevduat sigortası veya son çare olarak kredi veren bir kuruluşu yoktur. Bu nedenle, para piyasası fonları hızlı yükselişlere eğilimlidir, bu durum finansal istikrarsızlığı daha da kötüleştirebilir ve bulaşıcılığı tetikleyebilir. Ayrıca, sigortalı bankalardan para piyasası fonlarına mevduat akışının, bankaların düşük maliyetli ve istikrarlı mevduat tabanlarını kaybetmeleri nedeniyle bankacılık sektörünü zayıflatacağı yönünde endişeler de bulunmaktadır.
· Adil olmayan düzenleyici arbitraj: Para piyasası fonları, banka benzeri hizmetler sunar, sabit 1$'lık bir hisse senedini korur, ancak katı düzenleyici inceleme veya sermaye gereksinimleri olmadan.
· Zayıflamış para politikası iletim mekanizması: Para piyasası fonları, banka mevduat rezervleri gibi geleneksel para politikası araçlarının bankalardan çıkıp para piyasası fonlarına akmasıyla daha az etkili hale gelmesi nedeniyle Federal Rezerv'in para politikası araçlarını zayıflatabilir.
Bugün para piyasası fonlarının finansal varlıkları 7,2 trilyon dolardan fazla. Örnek olarak, M2 (büyük oranda para piyasası fon varlıklarını hariç tutan) 21,7 trilyon dolardır.
1990'ların sonlarında yönetim altındaki para piyasası fonu varlıklarının hızla büyümesi, finansal düzenlemenin kaldırılmasının bir sonucuydu (Gramm-Leach-Bliley Yasası, Glass-Steagall Yasasını yürürlükten kaldırdı ve bir finansal yenilik dalgası başlattı), İnternet patlaması ise daha iyi elektronik ve çevrimiçi ticaret sistemlerini teşvik ederek fonların para piyasası fonlarına akış hızını artırdı.
Herhangi bir desen görüyor musunuz? (Yarım yüzyıl sonra bile para piyasası fonları için düzenleyici mücadelenin bitmediğini belirtmek isterim. SEC, 2023'te diğer şeylerin yanı sıra asgari likidite gereksinimlerini artıran ve fon yöneticilerinin yatırımcı geri alımlarını kısıtlama hakkını ortadan kaldıran para piyasası fonu reformlarını geçirdi.)
Ne yazık ki, Rezerv Fonu 2008 mali krizinden sonra sona erdi. Fonda, değer düşüklüğüne uğramış ve fonun ayrışmasına ve çok sayıda itfaya yol açan bazı Lehman Brothers borç senetleri bulunuyordu.
BlockBeats Resmi Topluluğuna Katılın:
Telegram Abonelik Grubu: https://t.me/theblockbeats
Telegram Sohbet Grubu: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter Resmi Hesabı: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
