Detaylı Olarak Türev DEX Yeni Oyuncusu Vertex: Günlük Ortalama İşlem Hacmi Yaklaşık 40 Milyon Dolar, Neden Dikkate Değer?

Bu makaleyi okumak için 25 Dakika

Türev DEX rekabeti kızgın bir şekilde devam ederken, Vertex bazı mekanizma yenilikleri sunarak daha iyi likidite ve daha yüksek sermaye verimliliği yaratmayı amaçlıyor

Türev DEX alanı büyük bir rekabete sahip olup, önde gelenler arasında GMX, DYDX, SNX bulunmaktadır; ikinci sınıf protokoller ise Gains, MUX, Level, ApolloX şeklindedir ve aynı zamanda sürekli olarak yeni protokoller piyasaya sürülmektedir.

Vertex, performansı yakın zamanda iyi olan türev DEX protokollerinden biridir. Nisan 2023'ten bu yana işlem gören Vertex, son zamanlarda günlük işlem hacminin türev DEX piyasasının %10 ila %15'ini oluşturduğu bilinmektedir ve 2023 Haziran ayında Wintermute'den stratejik yatırım almıştır.

Not: Bu tabloda DYDX verileri listelenmemiştir, karşılaştırma likidite havuzu modeline dayalı türev DEX'ler arasında yapılmıştır.

1. İşlem Verileri

• İşlem Hacmi: Yüksek işlem hacmi yaratmak için başlıca işlem teşvik önlemlerinden yararlanılmış olup, son 7 günde günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 40 milyon ABD Dolarıdır. Mor renkli kısım türev ürünleri, sarı renkli kısım ise spot ürünleri temsil etmekte olup, türev işlemler ön plandadır.

• Bu günlük işlem hacmi, DYDX/GMX/SNX gibi önde gelen türev DEX'lerin altında ancak ikinci sınıf türev DEX'lerle benzer seviyededir. Son 7 günlük işlem hacmine göre, Vertex zaten ilk ona girmiştir.

• TVL (Toplam Değer Kilitli): 6.22 milyon ABD Dolarıdır ve henüz küçük ölçeklidir; dört farklı tokeni içermekte olup, özel içeriği şu şekildedir:

DAU: Toplam Kullanıcı Sayısı 1842, Son 7 Gün Aktif Kullanıcı Sayısı Yaklaşık 200. Karşılaştırma yapacak olursak, GMX'in günlük aktif kullanıcı sayısı 1000'i geçiyor, DYDX yaklaşık 700, SNX ise 500 civarında.

Açık Pozisyon: Toplam 7 işlem çifti bulunmakta, BTC ve ETH ana payı oluşturuyor, mevcut açık pozisyon tutarı yaklaşık 5.37 milyon ABD Doları. Açık pozisyon miktarı da oldukça düşük.

DYDX'in açık pozisyon miktarı yaklaşık 300 milyon, GMX'in 1.5 milyar ile 2 milyar arasında, Gain Network 3000 ile 5000 milyon arasında, Mux ise 20 ile 50 milyon arasında.

Ücret: Toplam brüt gelir yaklaşık 540 bin ABD Doları, üreticiye sağlanan komisyonlar düşüldüğünde 86 bin ABD Doları, net gelir ise 460 bin ABD Doları.

İkinci, Ekip ve Yatırımcılar

Ortak Kurucu Darius, dış pazarlama faaliyetlerinden sorumlu.

Ortak Kurucu Alwin Peng, önceden Jump Trading'de çalışmış, bir blockchain mühendisi.

Vertex, 2023 Haziran'ında Wintermute Ventures'dan stratejik yatırım aldı. Wintermute Ventures, kripto para piyasası yapıcısı Wintermute'in risk sermayesi bölümüdür. Wintermute, Arb, OP, Blur gibi birçok tanınmış projeye likidite sağlamaktadır.

Wintermute, Vertex'a yaptığı yatırımı duyururken şunları söyledi: "Vertex, güçlü bir tüccar ve mühendis ekibi tarafından yönetilmekte olup TradFi ve DeFi piyasalarında başarılı bir performansa ve akıllı sözleşme ve piyasa yeniliğine öncülük etmektedir."

Daha önce, Nisan 2022'de Vertex, Seri A Turu yatırımını alan 8.5 milyon dolarlık yatırım aldı. Bu yatırımı Hack VC ve Dexterity Capital öncülük etti, diğer katılımcılar arasında Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital yer aldı. Erken yatırımcılar %8.5 oranında token aldılar, yani Vertex'in Seri A Turu değerlemesi 100 milyon dolar olarak gerçekleşti.

Vertex ilk başta Terra üzerinde inşa edilmiş bir projeydi, ancak Terra'nın çökmesi üzerine protokol Arbitrum'a taşındı.

Üç, Ürün

DeFi için çoklu hizmet sunar, bunlar arasında spot, vadeli işlemler, borç verme piyasalarını içerir, işlemler genellikle vadeli işlem piyasasına odaklanır, işlemlerin çoğu sürekli vadeli işlem işlemleridir, spot ve borç verme ise daha çok vadeli işlemlere hizmet verir, bu yüzden bunları türev DEX olarak sınıflandırır.

Likitlik sağlama modeli: Hibrit Sipariş Defteri - AMM Modeli

Likitlik sağlama modeli, Vertex'in diğer türev DEX'lerden ana farkıdır. Vertex'e göre, Off-chain sipariş defterinin FIFO (İlk Giren İlk Çıkar) ile işlenmesi, MEV saldırılarını azaltabilir ve işlem yürütme hızını artırabilir. Ancak On-chain AMM, lisanssız likidite desteği sağlar, tüccarlar zorla işlem yapabilir, likidite yetersiz olduğunda işlemin etkin bir şekilde gerçekleştirilmesini sağlayabilir.

Vertex, hibrit bir sipariş defteri - AMM modelini aşağıdaki bileşenler aracılığıyla gerçekleştirir:

On-chain işlem yeri (AMM);

Hızlı tasfiye için on-chain risk motoru;

Sipariş eşleme için off-chain sıralayıcı.

Grafik: Vertex Çekirdek Bileşen Mimarisi

Bu, Vertex ticaret platformunda iki tür likiditenin bulunduğu anlamına gelir, biri API aracılığıyla sağlanan likidite sağlayıcısı tarafından sağlanan sipariş defteri likiditesidir, diğeri ise akıllı kontratlar tarafından sağlanan LP fonlarıdır.

Bu iki likidite türü, sıralayıcı tarafından birleştirilir, kullanıcının gördüğü şey, en iyi mevcut fiyata göre işlem yapılabilen birleşik bir likiditedir. Aşağıdaki görsel, sıralayıcının sipariş defteri likiditesi ve LP likiditesini nasıl kullanarak işlemi tamamladığını göstermektedir.

İşlem Analizi:

ETH-USDC çiftinin ticaret fiyatı 1200 ABD Doları.

Alice, pazardan 75 ETH satın almayı ve maksimum kayma miktarını %1 olarak ayarlamayı düşünüyor.

Emir defterinde, 1200 ABD Doları fiyatında 25 ETH değerinde bir emir var, bu nedenle işlemin üçte biri 1200 ABD Doları üzerinden gerçekleşiyor.

Sonraki satış emirleri grubu (toplamda 60 ETH) 1210 ABD Dolarından.

Ancak, 25 ETH değerinde LP pozisyonunun fiyat aralığı 1200 ile 1210 ABD Doları arasında. Bu nedenle, bir sonraki üçte birlik işlem LP pozisyonundan satın alınır ve fiyat 1200 ila 1210 ABD Doları arasında gerçekleşir.

İşlemin son üçte biri 1210 ABD Doları fiyatına göre gerçekleşir.

Marjin Verimliliği: Evrensel Çapraz Marjin Marj Genişletmesi

Vertex, sermayenin kullanım verimliliğini artırmak için "Evrensel Çapraz Marjin" kavramını öne sürdü, bu temelde marjın kapsamını genişletti.

Şu anda türev işlemlerinde iki yaygın marjin modeli bulunmaktadır. Birincisi İzole Marjin (Isolated Margin) modudur, bir ticaret çifti bağımsız bir izole hesaptır. Belirli bir izole hesabına yalnızca ilgili ticaret çiftinin varlıklarıyla işlem yapılabilir. Her bir izole hesabın bağımsız bir risk oranı vardır ve bu hesap altında bulunan varlıkların ve borçların riski bağımsız olarak hesaplanır. Her izole hesabın riski izole edilmiştir, bu nedenle bir izole marjin hesabı iflas riski altında olduğunda diğer izole hesapları etkilemez.

Diğeri ise Çapraz Marjindir (Cross Margin), genellikle bir kullanıcının yalnızca bir tane çapraz marjin hesabı vardır ve desteklenen tüm varlıklarla işlem yapabilirler, hesaptaki varlıklar birbirini teminat olarak kullanabilir ve paylaşabilir; risk oranı tüm hesap varlıkları ve borçlarına göre hesaplanır. Bir kısmı iflas edince, hesabın tüm varlıkları tasfiye edilir.

Görüldüğü gibi, çapraz marjin modu, izole marjin modundan daha yüksek sermaye kullanım verimliliğine sahiptir. Vertex bu temelde Evrensel Çapraz Marjin'i öne sürdü.

Kullanıcılar platformda bulunan tüm fonları (depozito, pozisyon ve yatırım getirisi) marjin olarak kullanabilir, açık spot, vadeli kontrat ve para piyasası pozisyonlarını içerir.Örneğin, kullanıcı spot likidite havuzuna katkıda bulunarak hem ücret kazanabilir hem de bu LP fonunu teminat olarak kullanarak vadeli işlemlerde kullanabilir. Bu, sermayenin kullanım verimliliğini artırır.

Evrensel Çapraz Marj ayrıca portföy marjına olanak tanır; gerçekleşmemiş kâr, gerçekleşmemiş zararı dengelemek veya mevcut pozisyonları teminat olarak kullanmak veya yeni pozisyonlar açmak için kullanılabilir.

Kullanıcıların hesap riskini daha iyi yönetmelerine olanak tanımak amacıyla, Vertex ayrıca hesap risk seviyesi ipucu sağlar, böylece hesabın sağlığını doğrudan sayfada görebilirsiniz.

Hesap iki duruma ayrılabilir: Başlangıç ve Bakım. Başlangıç durumunda, marjin/oranı ile düşük, orta ve yüksek risk olmak üzere üçe ayrılabilir. Bakım durumu ise başlangıç marjini kullanımının %100'ün üzerine çıkması demektir, artık pozisyon açılamaz, marjin hemen doldurulmalıdır, aksi takdirde tasfiye riskiyle karşı karşıya kalınabilir.

Evrensel Çapraz Marj nedeniyle, tasfiye tam pozisyon kapatma modunda gerçekleşir ve aşağıdaki sıraya göre işlem görür:

Emir iptal edilir, emir marjı serbest bırakılır;

LP varlığı serbest bırakılır ve satılır;

Varlık tasfiye edilir (spot hesap bakiyesi/vadeli işlem pozisyonu);

Borç tasfiye edilir (borç).

Tasfiye sürecinde hesabın başlangıç sağlığı <0 seviyesine geri dönerse, tasfiye durur.

Düşük İşlem Ücretleri

Vertex'in işlem ücretleri düşük seviyededir. Spot veya vadeli işlem yapın, maker ücreti şu anda 0'dır, taker ücreti ise 0.01%-0.04%'tür.

Maker işlemleri teşvik etmek amacıyla, belirli bir dönem içinde (28 gün, bir dönem) toplam işlem hacminin %0.25'inden fazlasını tamamlayan maker'lar bir komisyon alır. Komisyon oranları şu şekildedir:

Önde gelen birkaç türev DEX piyasasını karşılaştırırsak, GMX'nin işlem ücretleri yüksektir, açılış ve kapanış ücretleri her ikisi de %0,1'dir; DYDX'in işlem ücreti %0,02 ila %0,05 arasında değişir ve işlem hacmi arttıkça azalır; Kwenta'nın işlem ücreti %0,02 ila %0,06 arasındadır.

Dört, Jeton Ekonomi Modeli

VRTX, Vertex Protocol'ün yönetim jetonudur, toplam arzı 1 milyar jetondur ve bunların %90,08'i 5 yıl içinde dağıtılacaktır.

Jeton dağıtımı aşağıdaki gibi görülmektedir, toplamın %46'sı topluluk teşviki için ayrılmış olup, bunun içinde %9'u başlangıç aşaması jeton teşviki için, %37'si sürekli teşvik için ayrılmıştır; toplamın %41'i ekip, hazine, ekosistem fonu, gelecekteki katkı sağlayıcılar için ayrılmıştır; %8,5'i erken yatırımcılara ayrılmıştır; ayrıca %4,5'i likidite için ayrılmıştır. Dikkat edilmesi gereken nokta, bu dağıtım grafiğinin 2022 Haziran başlarında açıklandığı ve Wintermute yatırım kısmını içermediğidir. Genel olarak, muhtemelen hazineye yeni yatırımcılara dağıtım yapılabilir.

Vertex jetonları ana ağ başlatıldıktan altı ay sonra dağıtılacaktır, yani 2023 Ekim ayında jetonların çıkarılması planlanmaktadır. Jeton çıkış zamanlaması aşağıdaki gibi olacaktır:

Başlangıç jeton aşaması kısmı, jetonların çıkarılmasından önceki işlem teşvikleri için kullanılır, kullanıcılar ilgili teşvikleri Vertex uygulamasındaki ödül sayfasında takip edebilir, resmi web sitesi ilgili teşviklerin 2023 Ekim ayında alınabileceğini net bir şekilde belirtmektedir.

İlk jeton aşaması toplamda 6 epoch'a sahiptir, her bir epoch 28 gündür, her bir epoch 15 milyon jeton ödüllendirilir, şu anda 3. epoch'tayız. İşlem teşvik jetonları oranı, öncelikle işlem ücretinin ağırlığını dikkate alır. Ayrıca, farklı işlem çiftleri farklı ödüllere sahiptir, ayrıntılar aşağıdaki gibi:

Vertex protokolü jetonları henüz dağıtılmamıştır, işlem teşvik önlemlerinin varlığı nedeniyle işlem hacmi manipülasyonunu önlemek mümkün değildir. Şu anda türev DEX protokollerinin başlatılması, genellikle işlem teşvik önlemlerine dayanmaktadır, örneğin Vela beta sürümünde işlem teşviki uyguladı ve işlem hacminin artmasını teşvik etti. Birçok protokol faaliyete geçtikten sonra, hala işlem teşvik önlemlerini sürdürüyor, örneğin DYDX, Kwenta vb. Vertex bu aşamada daha fazla kabul görebilmekte, bu da protokol jetonuna olumlu bir tutum olduğunu gösteriyor.

Beş, Özet

Türev DEX rekabeti artık kızgın bir rekabet. Birçok proje, GMX'nin fork modelini takip ederek, yüksek APR sağlayarak fonları çekmeyi ve gelir elde etmeyi amaçlayarak, yeni bir blockchain veya ikinci katmana dağıtır. Bununla karşılaştırıldığında, Vertex, likiditeyi artırmak ve fon kullanım verimliliğini artırmak için bazı yenilikler sunuyor, bu da dikkate değer.

Dikkat edilmesi gereken risk ise, Evrensel Çapraz Marj sisteminin fon kullanım verimliliğini artırırken, aynı zamanda kullanıcı varlıklarının riskini artırmasıdır, işlemciler gerekli risk kontrolünü yapmalıdır.