Bitunix analisti: ABD tahvil kısa pozisyon işlemleri giderek kalabalıklaşıyor, enflasyon ve istihdam verileri faiz oranı dönüşünün anahtarı haline geliyor

BlockBeats haberine göre, 30 Eylül'de ABD tahvil piyasasındaki baskı artmaya devam ediyor; 30 yıllık ABD tahvil getirisi %5,61'i aşarak 2002'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı, 10 yıllık getiri de 2007'den bu yana en yüksek seviyeye yaklaştı. Enerji fiyatlarındaki artış, şirketlerin büyük ölçekli tahvil ihracı ve piyasanın Fed'in daha fazla faiz artırımına ilişkin beklentileri, uzun vadeli finansman maliyetlerini birlikte yukarı çekti. Ancak 5 yıllık ve 10 yıllık ABD tahvil vadeli işlemlerindeki kısa pozisyonların sürekli birikmesi, piyasada yeni bir asimetrik risk oluşturuyor: Yakında açıklanacak PCE enflasyonu veya tarım dışı istihdam verilerinin beklentilerin altında gelmesi durumunda, kısa pozisyonların yoğun şekilde kapatılması getirilerin hızla düşmesine yol açabilir.

Dikkat çeken bir diğer nokta, ABD tahvil piyasasındaki alım yapısının da değişiyor olması. Hedge fonlarının elindeki ABD Hazine tahvili hacmi 2 trilyon dolara ulaşarak dolaşımdaki tahvillerin yaklaşık %7'sini oluşturuyor ve bu tarihi bir zirve. Bu fonlar spot ve vadeli işlemler arasındaki baz ticareti yoluyla likidite sağlıyor, ancak aynı zamanda kısa vadeli repo finansmanına ve kaldıraca büyük ölçüde bağımlı. Piyasa istikrarlı olduğunda bu tür işlemler fiyatlama verimliliğini artırmaya yardımcı oluyor; ancak getiriler sert dalgalanırsa, finansman koşulları sıkılaşırsa veya teminat gereksinimleri artarsa, kaldıraç azaltımı zorunlu satışları tetikleyebilir ve tahvil piyasasındaki likidite baskısını daha da genişletebilir.

Enerji piyasasında ise arz iyileşmesi ile fiyat riski bir arada görülüyor. JPMorgan, Orta Doğu ham petrol sevkiyatının çatışma öncesi seviyenin yaklaşık %98'ine toparlandığını, ancak rafine ürün akışının yalnızca %58'e ulaştığını belirterek enerji tedarik zincirinin henüz tamamen normalleşmediğini gösteriyor. ABD yeniden 40 milyon varillik stratejik petrol rezervi kredi programı önerdi; gerçek etkisi hâlâ şirketlerin borçlanma isteğine bağlı. Daha önce aynı büyüklükteki program sonunda yalnızca yaklaşık 500 bin varil borç verilebilmişti. Bu, nominal arz tamponunun mutlaka fiili ek arza dönüşmeyeceği anlamına geliyor; enerji fiyatları jeopolitik risklerden etkilenmeye devam edebilir.

Genel olarak piyasanın odağı, enflasyonun sürüp sürmeyeceği ve yüksek faiz ortamında kaldıraç riskinin kontrol altında tutulup tutulamayacağında toplanmış durumda. Ekonomik veriler güçlü gelirse faiz artırımı beklentileri ve tahvil arz baskısı devam edebilir; veriler zayıflarsa sıkışık kısa pozisyonlar dönüşü hızlandırabilir. Riskli varlıklar açısından gerçekten önemli olan yalnızca getiri yönü değil, faiz değişiminin hızı ve piyasanın yoğun pozisyon kapatmanın yaratacağı likidite şokunu kaldırıp kaldıramayacağıdır.