ABD ve Güney Kore'den gelen dörtlü olumsuz haberler birbirini tetikledi: Merkez bankası faiz kararı yaklaşıyor, Nvidia'nın CDS'i yükseliyor, Çin'de çifte sevindirici gelişme, yarı iletken sektörü yoğun satış dalgasıyla karşı karşıya.
BlockBeats Haberi, 28 Temmuz - Dün geceden bu yana, küresel yarı iletken ticaretiyle ilgili art arda "büyük olumsuz" haberler geldi. ABD borsalarındaki yarı iletken sektörü ilk baskıyı hissetti; Nvidia yaklaşık %5 düştü, Philadelphia Yarı İletken Endeksi %2,23 geriledi ve Nasdaq hafif bir düşüşle kapandı.
Asya seansına girildiğinde, Güney Kore, Japonya ve Hong Kong borsalarındaki ilgili AI donanım varlıkları düşüşe devam etti. Güney Kore KOSPI endeksi seans içinde %10'dan fazla düşerek iki kez devre kesiciyi tetikledi; ağırlıklı hisseler SK Hynix ve Samsung Electronics sert düşüş yaşadı. Hong Kong borsasında ilgili kaldıraçlı ürünlerin kayıpları daha da arttı; Southern 2x Long Hynix ETF ve 2x Long Samsung Electronics ETF'in ikisi de %20'nin üzerinde değer kaybetti.
Bu satış dalgasını tetikleyen "büyük olumsuz" dört ana neden var: Birincisi, Çin'in yarı iletken yerelleştirme ilerlemesinin rekabet endişelerini artırması; ikincisi, Nvidia ile ilgili AI altyapı işlemlerinin "döngüsel finansman" şüphelerini yeniden alevlendirmesi; üçüncüsü, yarı iletken sektörünün daha önce aşırı yükselmesi ve yatırımcıların yüksek seviyelerde toplu kar realizasyonu yapması; dördüncüsü, Kimi K3'ün açık kaynak olarak yayınlanmasının, ABD ve Güney Kore devlerinin yüksek harcamalarına yönelik sorgulamaları yeniden gündeme getirmesi.
Haber tarafında, The Information'a göre, Çin devlet destekli bir şirket, kendi geliştirdiği daldırmalı DUV litografi ekipmanını seri üretime başladı. 2026'da yaklaşık 5 adet, 2027'de ise yaklaşık 20 adet üretmeyi planlıyor. Bu ölçek, ASML'nin geçen yıl teslim ettiği 131 adet daldırmalı DUV sistemiyle karşılaştırıldığında hala belirgin bir fark olsa da, yerli DUV'nin seri üretim aşamasına girmesi, piyasa tarafından Çin çip tedarik zincirinde önemli bir özerklik atılımı olarak değerlendiriliyor. Bu gelişmeden etkilenen ASML, Pazartesi günü %5,80 düştü; ABD'li depolama ve ekipman zinciri şirketleri de zayıfladı; SanDisk %11,02, Western Digital ise %4,21 değer kaybetti.
Ancak birçok kurum, piyasa tepkisinin aşırı olabileceğini düşünüyor. JPMorgan, Çin'in yerli daldırmalı DUV ekipmanının hala küçük ölçekli üretim aşamasında olduğunu, performans, güvenilirlik ve büyük ölçekli üretim kapasitesinin henüz doğrulanmadığını ve ASML ekipmanlarının gerçek anlamda yerini almasının uzak olduğunu belirtti. Samsung Securities de, Çin'in AI çipleri ve sunucu DRAM'lerinin kısa vadede ABD veri merkezi ekosistemine girmesinin zor olduğunu ve mevcut AI yarı iletken döngüsü üzerindeki fiili etkinin sınırlı kalacağını ifade etti. Citrini analisti Jukan, ilgili haberlerin ortaya koyduğu somut artışın sınırlı olduğunu ve ASML gibi yarı iletken ekipman hisselerindeki satışın aşırı tepki olduğunu söyledi.
Bir diğer baskı da Çin'in depolama sektöründen geldi. ChangXin Memory Technologies (CXMT), ilk işlem gününde %466 yükselerek piyasa değeri açısından Çin'in en büyük A hissesi şirketi oldu. Piyasa, bunu Çin depolama sektörünün kendi kendine yeterliliğinin hızlanabileceği şeklinde yorumladı. SK Hynix, Samsung Electronics, SanDisk ve Western Digital gibi küresel depolama zinciri liderleri için, daha fazla sermayeye sahip Çinli bir rakip, uzun vadeli arz yapısında değişiklik anlamına gelebilir. Bu nedenle, daha önceki düşüş yönlü anlatılar bugün piyasada yeniden işlem gördü.
Bu arada, Nvidia'nın 750 milyar dolarlık yapay zeka altyapı iş birliğinden kaynaklanan kredi riski endişeleri, tahvil piyasasından hisse senedi piyasasına yayılıyor. Bloomberg'in haberine göre, Nvidia'nın OpenAI'ın ABD veri merkezi projelerinden bilgi işlem gücü kiralamasına yardımcı olmak için 250 milyar dolara kadar teminat sağlamayı görüştüğü bildiriliyor; şirket ayrıca Güney Koreli SK Hynix'in ana şirketi SK Group ile iş birliğinin 500 milyar doları aştığını açıkladı. ICE Data Services verilerine göre, Nvidia'nın 5 yıllık CDS'i bir ara yaklaşık 14 baz puan artarak yıllık yaklaşık 82 baz puana yükseldi ve ilgili sözleşmelerin aktif işlem görmeye başlamasından bu yana en büyük gün içi artışını kaydetti.
CDS basitçe "borç temerrüt sigortası" olarak anlaşılabilir. CDS fiyatı yükseldiğinde, bu genellikle piyasanın ilgili şirketin borç riskinin veya potansiyel ödeme baskısının arttığını düşündüğü anlamına gelir. Nvidia için kredi piyasası, büyük ölçekli teminatlarının, müşteri finansmanının ve yapay zeka altyapı iş birliklerinin bilançosuna getirebileceği baskıyı yeniden değerlendiriyor. Nomura Varlık Yönetimi Baş Stratejisti Hideyuki Ishiguro, Nvidia'nın kredi riskindeki artışın yatırımcılar tarafından olumsuz bir sinyal olarak görüldüğünü belirtti.
Yapay zeka modeli cephesindeki baskı da aynı anda artıyor. Moonshot AI'nin Kimi K3 modeli, 27 Temmuz'da model ağırlıklarını açık kaynak olarak yayınladı ve piyasa genel olarak bunu Çin açık kaynak yapay zeka modellerinde bir başka önemli ilerleme olarak değerlendiriyor. Kamuya açık bilgilere göre Kimi K3, 2,8 trilyon parametreli bir model olup uzun bağlam, çok modlu ve ajan yeteneklerini destekliyor ve öncelikle öncü modellere yakın yetenekler ile daha düşük kullanım maliyeti sunmayı hedefliyor. DeepSeek'in ardından, Çin'in yüksek performanslı açık kaynak modelleri bir kez daha küresel yatırımcıların radarına girdi ve piyasanın ABD kapalı kaynak modelleri, bulut sağlayıcıları ve yapay zeka donanım zincirinin değerleme temellerini yeniden gözden geçirmesine neden oldu.
ABD hisse senetleri için Kimi'nin getirdiği baskı doğrudan tek bir modelin kendisinden değil, "düşük maliyetli yüksek performanslı yapay zeka" anlatısının yeniden güçlenmesinden kaynaklanıyor. Model yeteneklerindeki iyileşme artık tamamen daha büyük GPU kümelerine ve daha yüksek sermaye harcamalarına bağlı değilse, yatırımcılar doğal olarak şunu sorgulayacaktır: Microsoft, Meta, Amazon, OpenAI gibi şirketlerin veri merkezlerini genişletmeye devam etmesinin marjinal getirisi düşecek mi? Nvidia, Broadcom, AMD, depolama ve ekipman zincirinin daha önce sahip olduğu yüksek değerlemeler korunabilir mi? Başka bir deyişle, Kimi'nin açık kaynak olması piyasanın yapay zeka sermaye harcama verimliliğine ilişkin endişelerini derinleştirdi ve "giderek daha fazla bilgi işlem gücü biriktirme" ticaret mantığının yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı.
Daha da önemlisi, piyasanın yapay zeka ticaretine odak noktası değişti. Daha önce teknoloji hisselerindeki yükseliş esas olarak "bilgi işlem gücü talebindeki yüksek büyüme" tarafından yönlendiriliyordu; şimdi ise Kimi gibi düşük maliyetli açık kaynak modelleri, Nvidia'nın müşteri finansman düzenlemeleri ve veri merkezlerindeki devasa sermaye harcamaları aynı anda ortaya çıkıyor ve yatırımcılar yapay zeka yatırımlarının yeterli nakit akışına dönüşüp dönüşemeyeceğini ve müşteri satın alma talebinin ne kadarının tedarikçi finansmanına bağlı olduğunu sorgulamaya başlıyor.
Makro düzeydeki baskılar da birikiyor. Bu hafta hem ABD Merkez Bankası (Fed) hem de Japonya Merkez Bankası (BOJ) faiz kararlarını açıklayacak ve piyasalarda "ABD ve Japonya'nın aynı anda şahin duruş sergilemesi" endişesi artıyor. Fed, 28-29 Temmuz'da toplanacak; mevcut federal fon hedef aralığı %3,50-%3,75 seviyesinde. Çoğu işlemci faizin sabit kalmasını beklese de piyasa, yaklaşık üçte bir oranında sürpriz bir faiz artışı olasılığını fiyatlıyor. Goldman Sachs, bu Fed toplantısının sonucunun "olağanüstü belirsiz" olduğunu belirtiyor. Yapay zeka sermaye harcamaları, petrol fiyatları ve tarifelerin enflasyonu yukarı çekme potansiyeli taşıdığı bir ortamda, Fed'in daha sert bir sinyal vermesi durumunda yüksek değerlemeli teknoloji ve yarı iletken hisseleri üzerindeki değerleme baskısı daha da artacak.
Japonya Merkez Bankası cephesinde ise 30-31 Temmuz toplantısında politika faizinin %1,00'de sabit kalması bekleniyor, ancak piyasa daha çok bankanın gelecekteki faiz artışlarına dair bir sinyal verip vermeyeceğine odaklanmış durumda. Reuters'a göre BOJ, bu hafta faizi sabit tutarken, zayıf yen, enerji fiyatları ve enflasyon beklentileri baskılarına karşı daha fazla faiz artırım alanı bırakabilir. BOJ, daha önce Haziran ayında faizi 25 baz puan artırarak %1,00'e yükseltmişti; bu, 1995'ten bu yana en yüksek seviye. BOJ'un şahin duruşunu sürdürmesi halinde, yen taşıma işlemlerinin (carry trade) istikrarı da test edilecek ve küresel riskli varlıklar ek kaldıraç azaltma baskısıyla karşı karşıya kalabilir.
