Goldman Sachs: AI ticaretinde ayrışma görülüyor, piyasa sermaye getirisini sorgulamaya başladı

BlockBeats Haberi, 25 Haziran - Goldman Sachs stratejistlerine göre, Wall Street'teki AI ticareti daha karmaşık bir aşamaya giriyor: Piyasa hala AI yatırım döngüsüne inanıyor, ancak artık tüm AI şirketlerini aynı değerleme çerçevesine koymuyor.

Geçtiğimiz yıl, yatırımcılar en çok AI altyapı zincirindeki doğrudan faydalanıcıları satın almaya istekliydi. NVIDIA, TSMC ve bazı yarı iletken ekipman ve sunucu tedarikçileri, büyük bulut bilişim şirketlerinin sermaye harcamalarını sürekli artırmasından faydalandı. Amazon, Alphabet, Meta ve Microsoft çip, sunucu ve veri merkezi kapasitesi satın almaya devam ettiği sürece, donanım şirketlerinin gelir beklentileri desteklenmeye devam edecek.

Ancak bu harcamaları üstlenen hyperscaler'ların hisse senedi performansı aynı derecede güçlü olmadı. Piyasa "parayı alan tarafı" ödüllendirirken, "parayı harcayan tarafa" karşı temkinli davranıyor. Yatırımcılar, bu yüz milyarlarca dolarlık AI yatırımlarının nihayetinde kâra, serbest nakit akışına ve hissedar getirilerine dönüşüp dönüşmeyeceği konusunda giderek daha fazla endişeleniyor.

Goldman Sachs'ın AI ticaretinin "gerilmiş bir lastik bant" gibi olduğunu söylemesinin nedeni budur. Bir uçta donanım tedarikçilerinin siparişleri ve kâr beklentileri sürekli yükseliyor; diğer uçta ise büyük teknoloji platformları giderek artan bir sermaye harcaması baskısı altında. AI talebi büyümeye devam ettiği sürece bu yapı korunabilir. Ancak piyasa yatırım getirisinden şüphe etmeye başlarsa veya bulut devleri AI harcama büyümesinin zirveye ulaştığını ima ederse, ilgili hisse senetleri yeniden fiyatlandırılabilir.

Goldman Sachs AI'ya karşı değil, AI ticaretinin tematik yatırımdan getiri doğrulama aşamasına geçtiğini düşünüyor. Piyasa artık sadece "AI'ya kim katılıyor?" diye sormuyor, "AI'dan gerçekten kim para kazanabilir?" diye sorgulamaya başlıyor.

NVIDIA, TSMC ve AI ekipman zinciri için en büyük risk talebin kaybolması değil, talep büyümesinin artık sürekli olarak beklentileri aşmamasıdır. Amazon, Alphabet, Meta ve Microsoft için kısa vadeli baskı aşırı sermaye harcamalarından kaynaklanıyor; ancak AI maliyetleri düşerse veya AI ürünleri net gelir getirirse, bunun yerine bir sonraki aşamanın faydalanıcıları olabilirler.

Daha büyük değişken AI maliyet eğrisidir. Çin, Japonya veya diğer bölgeler yüksek performanslı modelleri daha düşük maliyetle geliştirip çalıştırabilirse, ABD'li büyük teknoloji şirketlerinin mevcut yüksek sermaye harcama yolu sorgulanabilir. Piyasa daha önce lider AI'nın mutlaka daha fazla çip ve daha büyük veri merkezleri gerektirdiğini varsayıyordu, ancak model verimliliğindeki artışlar ve alternatif çiplerin gelişimi bu mantığı zayıflatabilir.

Bu nedenle, AI ana hattı bitmedi, ancak satın alma mantığı daha da inceliyor. Bir sonraki aşamanın anahtarı artık sadece AI talebinin var olup olmadığı değil, kimin AI yatırımlarını gerçek nakit akışına dönüştürebileceğidir.