Goldman Sachs, "postmodern" yatırım döngüsünü yorumluyor: Yapay zeka ve jeopolitik, sermaye harcamalarında süper bir döngüyü tetikliyor.

BlockBeats Haberi, 17 Haziran - Goldman Sachs, küresel ekonominin düşük enflasyon, düşük faiz oranları ve küreselleşme ile karakterize edilen "modern" süper döngüden, daha yüksek makro oynaklık, daha yüksek reel faiz oranları, daha güçlü devlet müdahalesi ve daha belirgin bölgeselleşme ile karakterize edilen "post-modern" bir döngüye geçtiğini düşünüyor. Bu ortamda, değerleme genişlemesine dayalı getiri dönemi sona eriyor ve hisse başına kâr büyümesi piyasa performansının temel değişkeni haline geliyor. Goldman Sachs stratejistleri Peter Oppenheimer, Sharon Bell ve diğerleri, "Post-Modern Döngü: Sermaye Harcama Patlamasını Yönetmek" başlıklı raporda, daha yüksek sermaye maliyetinin değerleme katlarının genişleme alanını baskıladığını, piyasa getirilerindeki kesitsel dağılımın arttığını, yalnızca beta maruziyetine dayalı stratejilerin daha büyük zorluklarla karşılaşacağını ve aktif hisse seçiminin alfa değerinin önemli ölçüde artacağını belirtti.

Rapor, AI devriminin getirdiği özel sermaye harcama dalgasının, jeopolitik faktörlerin yönlendirdiği kamu yatırımlarındaki artışla birleşerek bir sermaye harcama süper döngüsü oluşturduğunu öne sürüyor. Goldman Sachs verilerine göre, 2026'da S&P 500 şirketlerinin ilk çeyrek sermaye harcamaları yıllık bazda %38 artarken, geri alım büyümesi yalnızca %1 oldu. Bu durum, finansal kriz sonrası şirketlerin sermaye harcamalarından ziyade geri alımlara daha fazla güvendiği mantığın tersine dönmesine işaret ediyor. AI harcamaları konusunda Goldman Sachs'ın derlediği piyasa konsensüs tahminleri, Amazon, Meta, Google, Microsoft ve Oracle'ın 2026 yılı toplam sermaye harcamalarının yaklaşık 75,5 milyar dolar olmasını bekliyor. Bu rakam, bir yıl öncesine göre yaklaşık %80, 2025'teki fiili harcamalara göre ise yaklaşık %84 daha yüksek. 2027'de ise bu rakamın yaklaşık 92 milyar dolara yükselmesi bekleniyor. Goldman Sachs, sermaye harcama ivmesinin veri merkezlerinden enerji, sanayi ve altyapı alanlarına yayıldığını belirtiyor.

Goldman Sachs, teknoloji devlerinin büyümesinin giderek daha fazla veri merkezleri, elektrik tedariki gibi fiziksel altyapıya bağımlı hale geldiğini ve bunun "kademeli bir etki" yaratarak sermaye harcamalarının sanayi, enerji, kamu hizmetleri gibi geleneksel değer odaklı sektörlere taşmasına neden olacağını ifade ediyor. Aynı zamanda, jeopolitik faktörlerin savunma harcamalarını artırması, uçak, tank, mühimmat, gemi gibi geleneksel savunma ekipmanlarına olan talebi de destekliyor. Goldman Sachs, sermaye harcamalarından faydalanan hisselere olan tercihini yineleyerek, yapay zeka, savunma harcamaları, elektrik ve elektrifikasyon ile HALO (ağır varlık hisseleri) olmak üzere dört tematik yatırım sepetini öneriyor. Goldman Sachs, gelecekte endeks bazında genel getirilerin sönük kalabileceğini, ancak bölgeler, sektörler ve stiller arasındaki göreceli getiri farklılaşmasının artacağını ve yatırımcıların aktif yönetim ve alfa üretiminin daha değerli olduğu yeni bir döneme girdiğini düşünüyor.